AI 붐을 질식시키는 0.02달러 부품

주요 내용

• 보이지 않는 병목 현상: 단일 NVIDIA GB300 AI 서버에는 스마트폰보다 30배 더 많은 약 30,000개의 다층 세라믹 커패시터(MLCC)가 필요합니다. 전체 NVL72 랙은 약 441,000을 사용합니다.
• 두 회사의 초크포인트: Murata Manufacturing과 Samsung Electro-Mechanics가 함께 AI 서버급 MLCC 생산의 84%를 관리합니다. Murata 단독으로 45%를 보유하고 있습니다.
• 수요가 공급을 초과: Murata의 AI 서버 MLCC 주문 문의는 생산 능력의 약 2배 수준으로 진행되고 있습니다. 2026년 4월 1일 가격은 15~35% 급등했는데, 이는 3년 만에 처음으로 큰 인상이었습니다.
• 빠른 수정 없음: Murata는 2026년 4월에 470억 엔 규모의 새로운 생산 건물을 완공했지만 주로 자동차 및 산업 부문을 대상으로 합니다. AI 서버급 용량 확장은 수년에 걸쳐 진행됩니다. 중국 대안은 여전히 ​​고급 시장에서 잠겨 있습니다.

아무도 이야기하지 않는 부분

인공 지능(AI) 인프라 붐에 대한 모든 이야기는 동일한 대본을 따릅니다. NVIDIA는 GPU(그래픽 처리 장치)를 충분히 빠르게 만들 수 없고, 고대역폭 메모리(HBM)가 부족하고, 전력망에 과부하가 걸리고, 데이터 센터를 위한 부지가 사라지고 있습니다.

모두 사실입니다. 그러나 GPU 헤드라인 아래에는 전자 공급망 외부의 거의 누구도 보고 있지 않은 병목 현상이 숨어 있습니다. 이는 칩 부족만큼 효과적으로 서버 배포를 지연시킬 수 있으며 시스템의 느슨함을 훨씬 줄여줍니다.

쌀알보다 작은 세라믹 칩인 MLCC(Multi-Layer Ceramic Capacitor)입니다.

MLCC는 아무것도 계산하지 않습니다. 이는 작은 양의 전하를 저장하고 방출하여 AI 모델을 실행하는 섬세한 실리콘을 튀길 수 있는 전압 파동을 완화합니다. 서버 보드의 모든 프로세서는 방어선처럼 칩 주위에 배열된 수백 또는 수천 개의 프로세서로 둘러싸여 있습니다. 이것이 없으면 GPU는 전력을 소비하고 전압은 몇 밀리볼트씩 떨어지며 계산이 실패합니다.

문제는 규모다. 스마트폰에는 1,000개 이상의 MLCC가 포함되어 있습니다. 기존 서버는 수천 개를 사용합니다. 하이퍼스케일러가 배포하기 위해 애쓰는 NVIDIA GB300 AI 서버에는 약 30,000개가 필요합니다. 이는 스마트폰의 30배, 기존 서버의 약 8배입니다.

전체 랙까지 확장하면 숫자가 터무니없게 됩니다. NVL36 랙에는 약 234,000개의 MLCC가 필요합니다. Microsoft, Google 및 Meta가 배포를 위해 경쟁하고 있는 구성인 주력 NVL72 수냉식 랙은 약 441,000을 소비합니다.

그리고 거의 대부분이 두 회사에서 나왔습니다.

84% 듀오폴리

글로벌 MLCC 시장은 일본과 한국 업체가 장악하고 있다. 교토에 본사를 둔 Murata Manufacturing은 전 세계 MLCC 생산량의 40% 이상을 보유하고 있습니다. 삼성전기(SEMCO)가 약 18%의 지분을 보유하고 있으며, TDK가 12%, Taiyo Yuden과 Yageo가 각각 약 10%를 보유하고 있습니다.

그러나 글로벌 시장 점유율은 AI 부문의 집중도를 과소평가하고 있습니다. AI 서버 전원 공급이 요구하는 고용량, 낮은 ESL(Equivalent Series Inductance) MLCC로 렌즈 범위를 좁히면 시장은 2과점으로 축소됩니다. Murata는 45%, Samsung은 39%입니다.

AI 서버 MLCC 시장의 84%를 두 기업이 장악하고 있는 셈이다. 맥락상 엔비디아의 AI 트레이닝 GPU 시장 점유율은 80~90%를 독점하고 있는 것으로 종종 인용됩니다. MLCC 이중기업은 같은 리그에 속해 있으며, 약간의 관심을 받고 있습니다.

이 집중의 이유는 물리학입니다. AI 서버급 MLCC는 상용 부품이 아닙니다. 이를 위해서는 특수 세라믹 유전체 공식, 초박층 적층(생산 최전선에서 단일 칩에 최대 600개 층), 그리고 커패시터가 GPU의 나노초 규모 전류 요구에 얼마나 빨리 응답할 수 있는지를 결정하는 ESR(등가 직렬 저항) 및 ESL에 대한 엄격한 허용 오차가 필요합니다. 이를 제조하려면 수년간의 공정 개선이 필요합니다. 단순히 새로운 공장을 가동해 생산을 시작할 수는 없습니다.

중국 MLCC 제조업체(Fenghua, Sanhuan 및 기타)는 총 글로벌 시장 점유율을 약 10%로 늘렸습니다. 이는 2019년 6%에서 크게 증가한 수치입니다. 그러나 여전히 하이엔드 시장에는 진출하지 못하고 있습니다. 업계 보고서에 따르면 중국 진출업체는 “AEC-Q200 준수 및 낮은 ESL 지표를 요구하는 자동차 및 데이터 센터 소켓에서 여전히 제외되어 있습니다.” 그들은 원자재 부문에서 가격을 놓고 공격적으로 경쟁합니다. 스마트폰 부문에서는 일본 공급업체보다 15~25% 낮은 입찰가를 제시합니다. 하지만 NVIDIA의 B300 플랫폼에 실제로 필요한 부분에 대해서는 중국산 대안이 없습니다.

The Squeeze: 2배 용량의 주문

Murata의 최근 수익은 상황을 명확하게 보여줍니다. 회사의 2025년 3분기 보고서(2025년 10월~12월, 2026년 2월 2일 발표)에서 커패시터 부문 매출은 주로 서버 수요에 힘입어 전년 대비 10.1% 증가했습니다. 커패시터의 예약 대 청구 비율은 1.12를 기록했는데, 이는 주문이 출하량보다 12% 높았으며 여전히 가속화되고 있음을 의미합니다.

더 넓은 그림은 더 뚜렷합니다. 2026년 2월 Digitimes의 업계 보고에 따르면 확인된 주문뿐만 아니라 고객의 적극적인 수요 신호를 포함한 Murata의 AI 서버 MLCC 주문 문의가 현재 생산 능력의 약 2배로 진행되고 있는 것으로 나타났습니다. 이 회사는 고급 MLCC 라인을 90~95% 가동률로 운영하고 있었습니다. 삼성전자와 태양유전 모두 80%를 넘었다.

무라타의 나카지마 노리오 사장은 실적 발표에서 “2026년의 가장 큰 과제는 생산 방법과 고객 요구를 어느 정도 충족시킬 수 있는지”라고 분명히 밝혔습니다.

2026년 4월 1일, Murata는 AI 서버 및 자동차 등급 MLCC 제품 라인 전반에 걸쳐 15~35%의 가격 인상을 단행했습니다. 이는 회사가 3년 만에 처음으로 큰 인상을 기록한 것입니다. 삼성전기의 4월 자체 성장률은 두 자릿수 증가에 무게를 둔 것으로 알려졌다.

이제 시장은 양분화되었습니다. 스마트폰 및 가전제품용 범용 MLCC는 해당 부문의 수요가 부진하기 때문에 정체되거나 심지어 부진한 상태를 유지하고 있습니다. 그러나 AI 서버급 및 자동차급 MLCC는 구조적으로 부족하고, 인플레이션은 이미 나머지 패시브 제품 전반으로 확산되고 있습니다. 페라이트 비드 및 저항기와 같이 은 및 구리 함량이 높은 부품이 15~20% 상승했습니다. 분석가들은 이것을 “가위 스프레드”(상품 하락, 고급 급등)라고 부르며, HBM에 대한 AI의 수요가 다른 모든 것에 대한 공급을 잠식하는 The RAMpocalypse에서 이 사이트가 다룬 DRAM 역학을 반영합니다.

탄탈륨 커패시터 시장은 다른 각도에서 같은 이야기를 전합니다. 탄탈륨 폴리머 커패시터는 AI 서버 전력 공급에서 보완적인 역할을 하며 전압 조절 체인의 다양한 지점을 처리합니다. 전 세계 탄탈륨 커패시터 생산의 40% 이상을 담당하는 Yageo의 자회사 KEMET는 12개월 동안 가격을 세 번 인상했습니다. 파나소닉은 2026년 2월부터 15~30%의 인상을 단행했습니다. 전체적으로 수동 부품 공급망은 빨간색으로 깜박입니다.

BOM 수학: $0.02 부품 비용이 수십억 달러인 이유

개별 MLCC 비용은 사양에 따라 2센트에서 2달러 사이입니다. 언뜻 보면 2센트 부품의 35% 가격 인상은 수만 달러의 GPU 옆에는 별 의미가 없어 보입니다.

그러나 수학은 그렇지 않다고 말합니다. NVL36 랙에는 약 234,000개의 MLCC가 필요하고 NVL72에는 약 441,000개가 필요합니다. 랙당 총 MLCC 비용은 구성 및 상승에 따라 $2,500~$4,600입니다. 수천 개의 랙을 배포하는 하이퍼스케일러 전반에 걸쳐 수동 구성 요소 비용은 수천만 달러에 이릅니다. GPU와 고대역폭 메모리가 AI 서버 BOM(Bills of Materials)을 지배하는 동안 MLCC는 단일 수동 구성요소 비용 중 가장 큰 비용이 되었으며, 랙 수준 가격에 미치는 총 영향은 랙당 볼륨이 증가함에 따라 빠르게 증가하고 있습니다.

그러나 비용은 실제 문제가 아닙니다. 가용성은 다음과 같습니다.

필수 커패시터 30,000개 중 29,999개를 갖춘 서버는 배송할 수 없습니다. 누락된 MLCC는 모두 조립 라인에 불완전하게 놓여 있는 서버입니다. 수요 신호가 2배의 용량으로 실행되면 해당 수요의 상당 부분이 원래 일정대로 충족되지 않습니다. 이것은 가격 문제가 아닙니다. 이는 2021년 칩 부족 기간 동안 $0.50 마이크로컨트롤러가 $50,000의 자동차를 유지했던 것과 유사한 게이팅 제약입니다.

NVIDIA의 자체 Blackwell 플랫폼 백로그는 이러한 점을 뒷받침합니다. 2025년 말을 기준으로 B200과 GB200은 2026년 중반까지 매진되었으며 보고된 잔고는 약 360만 대입니다. NVIDIA와 TSMC(Taiwan Semiconductor Manufacturing Company)가 모든 GPU 및 패키징 병목 현상을 해결하더라도 수동 구성 요소 공급망이 랙당 수십만 개의 커패시터를 제공할 때까지 서버는 여전히 배송될 수 없습니다.

탄탈륨 과거의 유령

이런 일이 전에도 일어났습니다.

닷컴 붐이 최고조에 달했던 2000년 말, 전 세계 전자 산업은 탄탈륨 커패시터 부족 문제에 직면했습니다. 인터넷 인프라는 엄청난 속도로 배포되고 있었습니다. 무선통신이 폭발적으로 성장했습니다. 서버 수요가 급증하고 있었습니다. 그리고 모든 것을 작동시키는 커패시터의 원료인 탄탈륨 분말 공급이 이를 따라잡을 수 없었습니다.

리드 타임이 급증했습니다. 가격이 급등했습니다. OEM(Original Equipment Manufacturer)은 할당을 확보하기 위해 이중 주문, 삼중 주문을 시작했으며 이로 인해 수요 신호가 실제 수요의 3~4배로 늘어났습니다. 급증하는 주문서를 보고 제조업체는 대규모 용량 확장에 투자했으며, 2001년 2월까지 공급업체는 여전히 하반기에 심각한 탄탈륨 커패시터 부족에 대비하고 있었습니다. 그러다가 닷컴 버블이 터졌습니다. 수요가 붕괴되고, 이중 주문이 사라졌으며, 업계는 생산 능력 과잉과 가격 차이에 시달렸습니다.

Murata와 Samsung은 둘 다 그 사이클을 겪었습니다. 불황에 대한 제도적 기억이 2026년 자본 배분 결정을 좌우합니다.

Murata의 2025년 자본 지출은 2,500억 엔(약 17억 달러)입니다. 회사는 470억 엔의 투자를 바탕으로 2026년 4월 3일 시마네현의 Izumo 자회사에 70,000제곱미터 규모의 새로운 MLCC 생산 건물을 완공했습니다. 그러나 이 시설은 주로 AI 서버급 부품이 아닌 자동차, 산업 및 가전제품 부문을 대상으로 합니다. 필리핀의 한 팹은 완전한 AEC-Q200 자동차 인증을 통해 동남아시아 생산량을 20% 추가했습니다.

Murata는 투자하고 있지만 자체 조건에 따라 투자하고 있습니다. 확장 계획은 의도적입니다. 자신이 알고 있는 부문(자동차, 산업)에 대한 광범위한 용량을 구축하는 반면, AI 서버급 MLCC 용량 추가는 보다 신중하게 진행됩니다. 회사는 단기 완료 날짜가 있는 전용 대규모 AI 서버 MLCC 확장을 발표하지 않았습니다.

이렇게 주의를 기울이는 데는 역사적인 이유가 있으며 이는 두 가지 측면 모두에 영향을 미칩니다. 2000년 탄탈럼 주기는 부품 제조업체에게 호황의 수요 신호가 종종 이중 주문으로 인해 부풀려진다는 사실을 가르쳐 주었습니다. 현재의 2배 수요 신호 중 일부가 실제 최종 사용 수요가 아닌 하이퍼스케일러의 비축 할당을 반영하는 경우, 공격적인 확장은 2001년에 마진을 파괴했던 동일한 과잉 생산 과잉으로 끝날 수 있습니다. Murata의 자제력은 현재 수요 급증의 일부가 인위적인 것이라고 판단합니다.

그러나 결과적으로 AI 하이퍼스케일러에는 이제 용량이 필요합니다. 수요의 일부가 부풀려져도 구조적 부족은 현실이며, Murata가 제공할 수 있는 것과 시장이 원하는 것 사이의 격차는 이르면 2028년 이전에 줄어들 것 같지 않습니다.

구조적 불일치

여기서 더 깊은 이야기는 잘못 정렬된 인센티브 중 하나입니다.

NVIDIA, Microsoft, Google 및 Meta는 AI 수익이 결국 지출을 정당화할 것이라는 내기를 걸고 인프라에 수천억 달러를 쏟아 붓는 자본 지출 경쟁에 참여하고 있습니다. 그들의 인센티브는 속도입니다. 가능한 한 빨리 랙을 배포하고, 다음 모델을 교육하고, 경쟁사보다 먼저 시장 점유율을 확보합니다.

Murata의 인센티브는 생존입니다. 부품 붐이 파산으로 바뀌는 것을 지켜보았습니다. 2025년 회계연도에는 약 15%의 영업 이익률을 예상하고 있으며(건전하지만 특별하지는 않음) 과잉 투자를 피하여 해당 이익률을 보호할 계획입니다. 2025회계연도 매출 전망은 1조 8천억 엔(약 120억 달러)으로 전년 대비 3.2% 증가해 꾸준하지만 폭발적이지는 않습니다.

Murata의 관점에서 볼 때 가격을 15~35% 인상하고 수년에 걸쳐 용량을 확장하는 것이 합리적인 플레이입니다. 하이퍼스케일러의 관점에서 볼 때 이는 1조 달러 규모의 투자가 지연되는 고통스러운 일입니다.

반론은 수동 부품이 대체재가 많은 상품이라는 것이 실제적인 주장입니다. Murata와 Samsung이 공급할 수 없으면 다른 제조업체가 개입할 것입니다. 그러나 데이터는 고급 부문에 대해 이를 지원하지 않습니다. 중국 제조업체는 현재 AI 서버 소켓에 거의 존재하지 않습니다. 그리고 Murata, Samsung Electro-Mechanics, Taiyo Yuden 등 주요 업체들은 모두 이미 가동률 80% 이상을 가동하고 있습니다. 대기 중인 유휴 용량이 없습니다.

Murata는 또한 커패시터를 넘어 AI 서버 전원 모듈로 다각화하기 시작했으며, 해당 제품에서 약 500억 엔(약 3억 3200만 달러)의 매출을 목표로 하고 있습니다. 이 회사는 단순한 수동 부품 공급업체가 아닙니다. AI 서버 전력공급의 수직통합 게이트키퍼로 자리매김하고 있다.

다음에 나올 내용

Murata는 AI 서버 MLCC 수요가 2030년까지 연평균 복합 성장률(CAGR) 30%로 증가해 총 수요가 2025년 수준의 3.3배에 달할 것으로 예상하고 있습니다.

그러한 예측이 유지된다면, 현재의 부족 현상은 급증이 아니라 이미 스마트폰 메모리 공급을 잠식하고 있는 HBM을 향한 DRAM 재분배와 마찬가지로 AI를 향한 세계 수동 부품 제조의 구조적 재분배의 시작입니다.

단기 수학은 용서할 수 없습니다. Izumo가 온라인으로 구축된 경우에도 Murata가 발표한 확장은 낮은 두 자릿수 백분율로 용량을 추가하는 반면 AI 서버 MLCC 수요는 연간 30% 증가할 것으로 예상됩니다. 확장은 현재의 격차를 좁히지 않습니다. 의미 있는 잉여 생산 능력이 도래한다면 2028~2030년의 이야기입니다.

하이퍼스케일러의 경우 이는 AI 인프라 구축이 가장 느린 구성 요소의 속도로 진행된다는 것을 의미합니다. 점점 더 그 구성 요소는 GPU나 메모리가 아닙니다. 아무도 임계 경로에 올려 놓지 않은 세라믹 칩입니다.

투자자들에게 수동 부품 공급망은 AI 거래에서 가장 과소평가된 “선택” 역할일 수 있습니다. Murata의 주식(TYO: 6981)은 역사상 가장 인기 있는 기술 구축의 독점 문지기보다 성숙한 산업 회사의 전형적인 가치로 거래됩니다.

그리고 AI 산업 전체에 있어서 이 교훈은 50센트짜리 칩이 5만 달러짜리 트럭을 지탱했던 2021년에 자동차 산업이 배운 교훈과 같습니다. 공급망은 가장 무시되는 링크만큼만 강력합니다.

$0.02 커패시터는 1조 달러 규모의 산업에서 가장 간과되는 중요한 부품이 되었습니다. 그리고 교토와 수원의 두 회사는 AI 붐이 실제로 얼마나 빨리 구축될지 결정하고 있습니다.

출처 (14)

• finance.biggo.com Murata FY2025 Q3 Earnings Call Summary (BigGo Finance)
• trendforce.com Murata Predicts AI Server MLCC Demand to Double
• trendforce.com Murata Confirms April 1 Price Hike on Key Components
• digitimes.com AI Server MLCC Orders Double Capacity (Feb 2026)
• digitimes.com Demand for AI Infrastructure Spreads to MLCCs
• digitimes.com AI Server Boom Strains Tantalum Capacitors
• en.theblockbeats.news BlockBeats: Murata 35% Price Increase Analysis
• trendforce.com Tantalum Capacitor Rally, Panasonic Hikes 15-30%
• digitimes.com Yageo/Kemet Third Tantalum Price Hike
• passive-components.eu China MLCC Makers Reach 10% Market Share
• iconnect007.com MLCC Market Splits in Q1 2026
• digitimes.com Murata to Mass-Produce Power Modules for AI Servers in 2026
• eetimes.com Tantalum Capacitor Suppliers Wary About Demand (2000 shortage)
• digitimes.com MLCC Prices to Climb as AI Demand Hits Full Capacity