IPO da Moore Threads: A aposta de US$ 1,1 bilhão da China para derrubar a Nvidia

Principais conclusões

• Estreia massiva: Moore Threads levantou $1,13 bilhão, avaliando a empresa em quase $8 bilhões, com ações disparando no primeiro dia.
• Frenesi dos Investidores: A parcela de varejo teve uma demanda excedente em mais de 4.000 vezes, ressaltando a extrema demanda por ativos de tecnologia nacionais na China.
• O Fator “Nvidia”: À medida que as sanções dos EUA se intensificam, a Moore Threads se posiciona como a principal alternativa doméstica para IA e computação gráfica.
• Verificação da realidade tecnológica: embora promissoras, suas principais GPUs (como a MTT S80) ainda ficam atrás dos chips de ponta da Nvidia em maturidade de ecossistema e desempenho bruto.

Em um cenário de mercado definido pela corrida armamentista de IA, poucos eventos capturaram o zeitgeist geopolítico como a oferta pública inicial (IPO) da Tecnologia Inteligente Moore Threads. Apelidada de “Nvidia da China”, a fabricante de GPU com sede em Pequim acaba de realizar uma das estreias de mercado mais observadas do ano, arrecadando aproximadamente 8 bilhões de yuans (\US$ 1,13 bilhão).

Os números são surpreendentes. A oferta teria sido subscrita em excesso em 4.000 vezes entre os investidores de varejo, um número que fala menos das métricas de avaliação tradicionais e mais de um imperativo nacional. Com uma avaliação pós-IPO oscilando perto de \US$ 8 bilhões, a Moore Threads não é apenas uma empresa; é um símbolo do impulso acelerado da China pela autossuficiência de semicondutores.

Mas, além da fita e do aumento do preço das ações, existe uma realidade complexa. Poderá um unicórnio de quatro anos realmente desafiar a hegemonia de uma gigante de 3 biliões de dólares como a Nvidia? Ou será esta avaliação motivada mais pela escassez e pelo patriotismo do que pela paridade tecnológica? Este mergulho profundo explora o que o sucesso da Moore Threads significa para o mercado global de chips, as relações EUA-China e o futuro da IA.

Antecedentes: O Crisol das Sanções

Para compreender o fenômeno Moore Threads, você deve primeiro compreender o vácuo que ele preenche. Desde 2022, o governo dos EUA reforçou sistematicamente os controlos de exportação de semicondutores avançados, visando especificamente chips capazes de treinar grandes modelos de IA.

A “lacuna da Nvidia”

A Nvidia, rei indiscutível da computação de IA, foi efetivamente impedida de vender seus chips mais poderosos (como o H100 e o B200) para entidades chinesas. Embora a Nvidia tenha criado versões compatíveis (como o H20) para o mercado chinês, a mensagem de Washington foi clara: o acesso da China ao silício ocidental de ponta está se fechando.

Isto criou uma crise existencial – e uma enorme oportunidade – para os gigantes tecnológicos chineses. Empresas como Alibaba, Tencent e ByteDance precisam de enorme poder computacional para treinar seus próprios LLMs (Large Language Models). Sem a Nvidia, eles precisam de uma alternativa doméstica. Entre nos tópicos de Moore.

A tecnologia: sob o capô de “MUSA”

Fundada em 2020 por Zhang Jianzhong, um ex-executivo da Nvidia que atuou como gerente geral da Nvidia China, a Moore Threads avançou em uma velocidade vertiginosa. Seu molho secreto é MUSA (Moore Threads Unified System Architecture), uma arquitetura proprietária projetada para ser compatível com os vastos ecossistemas x86 e CUDA – ou pelo menos, tão compatível quanto possível sem infringir patentes.

Hardware principal

A linha da empresa concentra-se em gráficos de consumo e IA de data center:

1. MTT S80 (Consumidor): considerada a primeira placa gráfica para jogos doméstica com suporte para PCIe 5.0. Embora impressionantes no papel, análises independentes observaram problemas de driver e desempenho ficando atrás de placas Nvidia de médio porte, como a RTX 3060 em cenários de jogos.
2. MTT S4000 (Data Center): Este é o verdadeiro gerador de dinheiro. Projetado para treinamento e inferência de IA, tem como objetivo substituir o A100/H100 da Nvidia em data centers chineses.

O Desafio do Ecossistema

O hardware é difícil; software é mais difícil. O fosso da Nvidia não é apenas o silício – é o CUDA, a plataforma de software que milhões de desenvolvedores usam. Moore Threads afirma que o MUSA oferece um caminho de migração para o código CUDA, um recurso crítico para adoção. Se conseguirem traduzir eficazmente a biblioteca existente de software de IA para funcionar nos seus chips, a avaliação é justificada. Caso contrário, eles terão um problema de “pesa de papel sofisticado”.

A resposta do mercado: um voto de confiança de 4.000 vezes

A recepção do IPO foi nada menos que eufórica.

• Preços: As ações foram cotadas em torno de 114,28 yuans ($16).
• Avaliação: ~$8 bilhões (53,7 bilhões de yuans).
• Demanda: o excesso de assinaturas de 4.000x implica que, para cada ação disponível, houve 4.000 pedidos.

Este nível de procura raramente é visto em mercados maduros e sugere duas coisas:

1. Fuga interna de capitais: Os investidores chineses estão famintos por ativos tecnológicos de alto crescimento no meio de uma economia mais ampla e lenta.
2. Alinhamento do governo: Investir em “hard tech” (semicondutores, IA, VEs) é visto como seguro e alinhado com as metas “Made in China 2025” de Pequim.

Desafios e Limitações

Apesar do hype, Moore Threads enfrenta uma subida vertical.

1. Fabricação sob sanções

Projetar um chip é uma coisa; construí-lo é outra. Moore Threads depende do acesso a nós de fabricação avançados (provavelmente TSMC ou SMIC). Com os EUA pressionando a TSMC para interromper a produção de chips de 7 nm ou menos para empresas chinesas de IA, a Moore Threads poderá enfrentar um teto de produção. Se forem forçados a depender exclusivamente de fundições nacionais como a SMIC, o rendimento e o volume poderão ser limitados.

2. A lacuna do software

A afirmação “ele executa CUDA” costuma estar repleta de advertências. As camadas de emulação incorrem em penalidades de desempenho. Para que a Moore Threads realmente tenha sucesso, ela precisa de otimização nativa dos principais fornecedores de software chineses – um processo que leva anos, não meses.

3. Rentabilidade

Como muitas startups de chips de alto crescimento, a Moore Threads está queimando dinheiro. Os custos de P&D para GPUs são astronômicos. Os US$ 1,1 bilhão arrecadados lhes dão espaço, mas eles estão competindo com o orçamento anual de P&D de US$ 30 bilhões da Nvidia.

O que isso significa para você

Se você é um investidor em tecnologia:

• Assista às peças da “segunda derivada”. À medida que a Moore Threads cresce, os fornecedores de equipamentos nacionais e as empresas de embalagens na China serão beneficiados.
• Tenha cuidado com o “hype premium”. Uma avaliação de 8 bilhões para uma empresa com uma fração da receita da Nvidia é uma aposta no potencial, não nos fundamentos.

Se você acompanha o mercado de GPU:

• Espere um mundo bifurcado. Estamos caminhando para dois ecossistemas de semicondutores distintos: um liderado pelos EUA e outro liderado pela China. A interoperabilidade diminuirá.
• O sucesso da Moore Threads poderia acelerar as guerras de preços no mercado de GPU de médio porte se eles conseguirem se desfazer da oferta internamente, forçando a Nvidia a ser mais agressiva com seus chips “compatíveis com a China”.

O resultado final

A estreia comercial de Moore Threads é um divisor de águas. Isto prova que os mercados de capitais da China estão totalmente mobilizados para apoiar os campeões nacionais na guerra tecnológica. Embora a tecnologia ainda não seja compatível com a arquitetura Blackwell da Nvidia, a diferença está diminuindo mais rápido do que muitos em Washington gostariam de admitir.

Para a Nvidia, Moore Threads não é uma ameaça ao seu domínio global hoje. Mas no jardim murado da Internet chinesa, ele está rapidamente se tornando o único jogo disponível. E num mercado de 1,4 mil milhões de pessoas, ser o “único jogo” é uma oportunidade de um bilião de dólares.

Fontes (2)

• tradingview.com Invezz: Moore Threads IPO Analysis
• youtube.com YouTube Report on Moore Threads Debut