Microsoft a réduit de 3,5 GW son IA. Les grandes entreprises technologiques parient 660 milliards de dollars.

Points clés à retenir

• Microsoft a réduit d’environ 3,5 GW sa capacité d’IA à court terme, selon le rapport SemiAnalysis d’avril 2025. Dans le cadre d’une démarche distincte, sept hyperscalers, dont Microsoft, ont signé l’engagement de protection des contribuables de la Maison Blanche, s’engageant à prendre ou à payer un traitement pour la nouvelle puissance du centre de données.
• Les investissements totaux des hyperscalers en 2026 ont atteint environ 660 milliards de dollars, Alphabet à lui seul engageant entre 175 et 185 milliards de dollars, soit près du double de ses dépenses de 2025.
• Les emplacements de turbines à gaz seront presque épuisés jusqu’en 2030. Le carnet de commandes de GE Vernova au premier trimestre a atteint 163 milliards de dollars, avec seulement environ 10 GW d’emplacements de livraison restants pour 2029 et 2030 combinés.
• Les bénéfices baissent le mercredi 29 avril. Microsoft, Alphabet, Meta et Amazon publient tous leurs résultats après la clôture du même jour. La contradiction entre les réductions à court terme et les engagements à long terme se pose sur les appels.

Deux nombres qui ne s’additionnent pas

Dans une analyse d’avril 2025, SemiAnalysis a rapporté que Microsoft avait renoncé à plus de 2 gigawatts de lettres d’intention de location de centres de données non contraignantes et avait gelé 1,5 gigawatts de projets auto-construits qui devaient être mis en ligne en 2025 et 2026. Cela représente à peu près la consommation électrique continue de 3 millions de foyers américains, une capacité qui n’a pas été mise en ligne selon le calendrier initial.

La même société a dépensé 29,9 milliards de dollars en immobilisations corporelles au cours du seul deuxième trimestre de l’exercice 2026 (T4 civil 2025), portant les ajouts d’immobilisations corporelles au premier semestre de l’exercice 2026 à 49,27 milliards de dollars. Pendant ce temps, Alphabet a engagé entre 175 et 185 milliards de dollars en investissements en 2026, soit presque le double de ses dépenses de 2025 de 91,4 milliards de dollars. Meta, qui vient tout juste de supprimer 8 000 employés, devrait atteindre entre 115 et 135 milliards de dollars. Ajoutez Amazon et les autres, et le pari global des hyperscalers pour 2026 s’élève à environ 660 milliards de dollars.

L’industrie peut geler les constructions à court terme tout en augmentant les engagements d’investissement à long terme uniquement si la date de déploiement est glissante. Une grande partie des dépenses annoncées cette année ne permettra pas de produire des gigawatts cette année. Elle achète des créneaux horaires, des équipements et un accès au réseau pour une capacité qui sera mise en ligne plusieurs années plus tard.

L’engagement qui a supprimé la rampe de sortie

Le 4 mars 2026, sept entreprises (Amazon, Google, Meta, Microsoft, OpenAI, Oracle et xAI) ont signé le Ratepayer Protection Pledge à la Maison Blanche. Le cadre politique était la protection des consommateurs : les hyperscalers ne répercuteraient pas le coût de l’IA sur les contribuables ordinaires des services publics.

Les petits caractères sont l’histoire. Les signataires se sont engagés à payer des tarifs pour l’électricité et les infrastructures associées mises en ligne pour desservir leurs centres de données, qu’ils utilisent l’électricité ou non. Cela reflète la structure d’un accord d’achat ou de paiement, codifié comme un engagement politique de haut niveau par sept des plus importantes sociétés d’IA et de cloud en tant que signataires désignés.

Le take-or-pay est une structure familière au pétrole et au gaz, et non aux logiciels. Vous payez pour le gazoduc, que vous y expédiiez ou non une molécule. L’exploitant du pipeline est payé; l’utilisateur prend le risque de volume. Les hyperscalers se placent du côté des opérateurs dans ce pari sur l’électricité.

L’implication : si les revenus de l’IA diminuent, les hyperscalers ne peuvent pas abandonner tranquillement le pouvoir qu’ils ont acquis. L’engagement lui-même est un engagement politique plutôt qu’un contrat exécutoire devant les tribunaux, mais les contrats de services publics sous-jacents qu’il engage les signataires à négocier sont de véritables contrats juridiques assortis de coûts de rupture. Le coût politique d’un abandon de cet engagement est élevé ; le coût contractuel de dénouement de tout accord take-or-pay signé est plus élevé. Après le 4 mars, la voie de sortie pour les engagements à long terme s’est rétrécie. Se retirer n’est plus gratuit.

Le pari 2028

Alors pourquoi les directeurs financiers dépensent-ils maintenant pour du pouvoir qu’ils n’utiliseront pas avant 2028 ?

Parce que l’infrastructure physique de l’IA a des délais de livraison sur plusieurs années qui ne peuvent être compressés uniquement avec de l’argent. GE Vernova, qui détient la principale part de marché des turbines à gaz lourdes de classe H installées aux États-Unis, a annoncé que son carnet de commandes d’équipements électriques au gaz et ses réservations de créneaux sont passés de 83 à 100 gigawatts à la fin du premier trimestre 2026. Les nouvelles turbines commandées début 2026 n’arriveront sur le site d’un client que vers 2029, et les créneaux se resserrent jusqu’en 2030. Les délais de livraison directionnels pour les nouvelles commandes de turbines à gaz lourdes sont en cours à environ trois ans, selon GE Vernova.

Les transformateurs élévateurs de générateur (les boîtes en fer qui élèvent la nouvelle génération jusqu’à la tension du réseau) prennent en moyenne environ 143 semaines, les transformateurs de grande puissance plus larges prenant en moyenne près de 128 semaines. Le cuivre, qui coûte environ 27 tonnes par mégawatt de nouvelle capacité de centre de données, connaît un déficit raffiné de 150 000 à 400 000 tonnes en 2026, avec des prix qui ont atteint des niveaux records en janvier.

Le calcul est brutal. Même si chaque dollar des 660 milliards de dollars d’investissements annoncés pour 2026 est réel, les gigawatts ne pourront pas être déployés en 2026. Ils le seront en 2028, 2029 et 2030, lorsque les turbines, les transformateurs et le cuivre arriveront réellement. Ainsi, le poste d’investissement pour 2026 est principalement l’acompte sur l’infrastructure physique qui arrive deux à quatre ans plus tard.

Cela explique en partie le remaniement du portefeuille de Microsoft. Microsoft a déclaré publiquement qu’il manquait de capacité, mais il s’éloigne également des versions spécifiques de 2025 et 2026. Les deux faits sont conciliables si Microsoft repondère sa file d’attente à court terme en s’éloignant des sites qui ne correspondent plus au profil optimisé pour le GPU, tout en réservant des emplacements à long terme (2028 et plus tard) où renoncer à une réservation de turbine signifie la perdre pendant des années.

$$\text{Useful 2026 GW} = \frac{\text{Capex Spent}}{\text{Cost per GW}} \times \text{Deployable Fraction}$$

La fraction déployable est ce qui tue l’optimisme. Les estimations de construction de l’industrie évaluent le coût total de la nouvelle capacité des centres de données de classe IA à plusieurs milliards de dollars par gigawatt, en fonction de la source d’alimentation, du refroidissement et de l’interconnexion du réseau. Naïvement, les investissements annoncés se traduisent par des dizaines de gigawatts. Mais seule une fraction d’entre elles sera exploitée sous forme de capacité réelle au cours de l’année 2026, car les turbines, les transformateurs et les interconnexions au réseau constituent des contraintes contraignantes, et non de l’argent. Le reste des dépenses correspond aux travaux en cours, aux options sur les créneaux horaires et aux liquidités engagées dans des transactions conclues en 2028 ou plus tard.

Le goulot d’étranglement est déjà l’encaissement des chèques

Si vous voulez savoir si les investissements en IA sont réels, ne regardez pas les revenus des hyperscalers. Regardez GE Vernova.

Les résultats du premier trimestre 2026, publiés le 22 avril, ont été extraordinaires. Les commandes trimestrielles ont atteint 18,3 milliards de dollars, en hausse organique de 71 % sur un an. Le carnet de commandes s’est élevé à 163 milliards de dollars. Le segment Électrification a enregistré à lui seul 2,4 milliards de dollars de commandes d’équipements pour prendre en charge les centres de données en seulement trois mois, soit plus que les commandes de centres de données du segment pour l’ensemble de 2025. La société a relevé ses prévisions financières pour 2026.

C’est le commerce des pioches et des pelles rendu visible. Les Big Tech ont annoncé environ 660 milliards de dollars d’investissements en 2026. GE Vernova, Vertiv, Eaton et une petite liste de fournisseurs d’équipements de réseau sont les entités qui reçoivent physiquement cet argent sous la forme de dépôts de turbines, de commandes d’équipements électriques et de réservations de créneaux horaires. Les « revenus de l’IA » que le marché public ne cesse d’exiger de Microsoft et d’Alphabet sont déjà arrivés. Cela vient d’arriver dans les comptes de résultats des industriels.

Pour en savoir plus sur la décision spécifique de la FERC qui a forcé les hyperscalers à commencer à payer pour la charge du réseau, voir The Co-Location Cap: FERC Ends Big Tech’s Grid Free Ride. Pour un aperçu de ce qui se passe si la demande d’IA ne parvient jamais à atteindre le matériel, voir Pourquoi 2026 est la vallée de la mort de l’IA.

Un modèle des années 1990

L’analogie historique la plus proche n’est pas celle de l’effondrement des sociétés Internet en 2000. C’est le développement des télécommunications entre 1996 et 2000 qui l’a précédé.

À la fin des années 1990, des opérateurs long-courriers comme WorldCom, Global Crossing et Qwest se sont engagés à construire des réseaux nationaux de fibre optique, avec des allégations de croissance du trafic circulant dans l’industrie selon lesquelles l’utilisation d’Internet doublait tous les trois à quatre mois. Cisco, l’équivalent de GE Vernova, a clôturé à un niveau record de 80,06 dollars par action le 27 mars 2000, devenant brièvement la société cotée en bourse la plus précieuse au monde. Lucent et Nortel ont également culminé avec des capitalisations boursières importantes mais inférieures dans la même fenêtre de vente d’équipements optiques.

Les transporteurs ont associé le développement à de vastes accords d’échange de capacité à long terme et à des accords de droit d’utilisation irrévocables, certains avec des conditions d’achat ou de paiement, afin de garantir l’offre et les revenus pour une capacité qui ne serait allumée qu’en 2001 ou 2002. Lorsque les prévisions de trafic et la comptabilité se sont effondrées, la pression financière s’est rapidement répandue dans le secteur. Global Crossing a déposé une demande de chapitre 11 le 28 janvier 2002. WorldCom a déposé en juillet 2002 la plus grande faillite aux États-Unis à l’époque, avec une dette d’environ 30 milliards de dollars après une fraude comptable qui a surestimé ses actifs de plus de 11 milliards de dollars. Qwest a évité la faillite mais a réglé une affaire distincte de fraude comptable de plusieurs milliards de dollars avec la SEC au cours de la même période. L’action de Cisco s’est effondrée à partir de la clôture record de 80,06 dollars de mars 2000, la faillite ayant effacé la majeure partie de la valeur du Nasdaq en octobre 2002, et elle n’a clôturé à nouveau à un record qu’à l’ère de l’IA.

Notez la commande. Cisco a imprimé de l’argent avant que les opérateurs ne prouvent la demande ; les transporteurs ont dû valider leur cas d’utilisation de manière rétroactive, et plusieurs ne l’ont pas pu. Les vendeurs de pelles ont enregistré des revenus réels grâce aux expéditions d’équipements physiques alors que les acheteurs faisaient encore des prévisions.

La configuration de 2026 semble structurellement similaire. GE Vernova vit son moment Cisco. Que Microsoft, Alphabet et Meta vivent leur moment WorldCom ou construisent une véritable ligne de revenus durable qui justifie le take-or-pay, telle est la question à laquelle les résultats de mercredi commenceront à répondre.

Que regarder mercredi

Microsoft, Alphabet, Meta et Amazon publient tous leurs rapports après la clôture du mercredi 29 avril. Le trimestre de Microsoft correspond au troisième trimestre de l’exercice 2026, se terminant le 31 mars, tandis qu’Alphabet, Meta et Amazon publient leur calendrier pour le premier trimestre 2026. Trois choses comptent dans les appels :

1. Taux d’investissement par rapport à la trajectoire. Les ajouts de Microsoft aux immobilisations corporelles au premier semestre de l’exercice 2026 se sont élevés à 49,27 milliards de dollars, le taux d’exécution du second semestre étant la question centrale de l’appel. Un rythme qui se maintient suggère que les annulations à court terme n’ont fait que réduire le tampon spéculatif ; un rythme qui traîne suggère que les réductions pèsent sur le déploiement réel.
2. Conversion du backlog cloud. Le backlog de Google Cloud a augmenté de 55 % d’un trimestre à l’autre pour atteindre 240 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025, encadré par le leadership d’Alphabet et motivé par la demande de produits d’IA. Les investisseurs voudront savoir quelle part est signée, dans quelle mesure elle est renouvelable et à quelle vitesse elle se transforme en revenus. Une conversion lente signifie que les revenus de l’IA sont théoriques ; une conversion rapide valide les investissements.
3. Divulgation d’achat ou de paiement. Aucune des quatre sociétés n’a clairement divulgué quelle part de leurs investissements annoncés est désormais contractuellement non résiliable. Les signataires du Ratepayer Protection Pledge se sont engagés à payer l’électricité et les infrastructures connexes, qu’ils utilisent ou non l’électricité. Les questions et réponses pousseront probablement à des précisions sur la façon dont ces obligations apparaissent dans le bilan.

Le résultat

La lecture la plus claire des données : les hyperscalers semblent avoir conclu que des revenus significatifs en matière d’IA ne seraient pas imminents mais dans des années. La réponse a été de réduire la capacité à court terme, la partie de la file d’attente qui aurait été construite de manière spéculative, tout en verrouillant la capacité à long terme qui ne peut pas être facilement remplacée une fois qu’un créneau est perdu.

C’est une stratégie défendable. Il est également non annulable. L’engagement de protection des contribuables, l’attente de quatre ans pour les turbines et les contrats de services publics à prise ou à payer signifient que le scénario baissier n’est plus celui du « retrait des grandes technologies ». Le scénario baissier est le suivant : « Les grandes technologies ne peuvent pas reculer ».

GE Vernova n’attend pas que cette question soit résolue. Son retard de 163 milliards de dollars représente déjà une part concrète des revenus de l’IA qui se reflète dans les bénéfices industriels. Les entreprises dont les noms font la une des journaux (Microsoft, Alphabet, Meta et Amazon) sauront après la clôture de mercredi si leur version du commerce est également payante.

Pour une vision plus large des goulots d’étranglement du réseau et des limites physiques de la construction de l’IA, voir La crise du transformateur : pourquoi le réseau ne peut pas gérer l’IA et L’utilitaire Shadow : la manœuvre nucléaire de 6,6 GW de Meta.

Nos sources (21)

• whitehouse.gov Fact Sheet on the Ratepayer Protection Pledge
• gevernova.com GE Vernova Q1 2026 Press Release
• newsletter.semianalysis.com SemiAnalysis: Microsoft Datacenter Freeze
• cnbc.com Alphabet resets the bar for AI infrastructure spending
• cnbc.com Meta will cut 10% of workforce as company pushes deeper into AI
• cnbc.com Microsoft AI data centers fiscal 2025 capex
• powermag.com Power Magazine: Hyperscalers Sign White House Pledge
• utilitydive.com GE Vernova 80-GW gas turbine backlog into 2029
• visualcapitalist.com Big Tech AI Spending
• futurumgroup.com Futurum: AI Capex 2026 Infrastructure Sprint
• spglobal.com Hyperscaler procurement to shape US power investment
• power-eng.com Data centers drive surge in GE Vernova orders, slots tighten through 2030
• sec.gov Alphabet Q4 2025 Earnings Release (SEC Filing)
• cnbc.com Cisco closes at record for first time since dot-com peak
• en.wikipedia.org Wikipedia: WorldCom scandal
• blog.google Google: Alphabet earnings, Q4 2025 CEO remarks
• tomshardware.com AI data-centre buildout pushes copper toward shortages
• microsoft.com Microsoft FY2026 Q2 press release
• news.microsoft.com Microsoft announces FY2026 Q3 earnings release date
• sec.gov SEC Litigation Release: Qwest Communications
• benzinga.com This Day In Market History — Global Crossing Files For Bankruptcy