Points clés à retenir
- Le record est réel : SpaceX a levé 75 milliards de dollars à 135 dollars par action, soit la plus grande offre publique initiale (IPO) de l’histoire, soit plus de deux fois et demie le record de Saudi Aramco en 2019 de 29,4 milliards de dollars.
- Les fusées sont une activité minoritaire : le lancement a généré environ 22 % du chiffre d’affaires de 2025. Starlink a généré 61 pour cent et la quasi-totalité du bénéfice d’exploitation.
- L’argent est dirigé vers l’IA : Le premier élément spécifique de la liste d’utilisation des produits du dépôt est “l’expansion de notre infrastructure de calcul d’IA”, et le segment xAI nouvellement absorbé a dépensé plus de trois fois plus que le reste de l’entreprise en dépenses d’investissement au dernier trimestre.
- Vous obtenez des actions, Musk conserve les votes : Elon Musk détient environ 82,4 % des droits de vote après l’offre, et SpaceX fonctionnera comme une « société contrôlée » exemptée de plusieurs règles de gouvernance du Nasdaq.
Le téléscripteur indique Rockets. Le dossier dit autre chose.
SpaceX a commencé sa première journée en tant que société publique le 12 juin 2026, cotée au Nasdaq sous le symbole SPCX après avoir évalué la plus grande introduction en bourse de l’histoire financière la veille. La société a vendu 555 555 555 actions de classe A à 135,00 $ chacune, levant 75 milliards de dollars et valorisant l’entreprise de 24 ans à environ 1,77 billion de dollars au prix de l’offre, la septième entreprise la plus valorisée aux États-Unis, devant Tesla. Lorsque le titre a finalement ouvert le 12 juin, la première transaction a franchi la barre des 150 $, soit une hausse de 11 %.
À titre d’exemple : le précédent détenteur du record, Saudi Aramco, a rapporté 29,4 milliards de dollars lors de sa cotation en 2019. SpaceX a levé plus de deux fois et demie ce montant en une seule offre, et ses souscripteurs détiennent une option pour acheter 83,3 millions d’actions supplémentaires en plus. La demande n’a jamais été remise en question. Le carnet de commandes a attiré des offres pour plusieurs fois les actions disponibles quelques jours avant la fixation du prix, selon Bloomberg.
L’histoire du commerce de détail est tout aussi inhabituelle. SpaceX visait une allocation au détail d’environ 30 % de la transaction, soit environ 22,5 milliards de dollars d’actions, alors qu’une introduction en bourse typique accorde aux investisseurs individuels 5 à 10 %, selon CNBC. Le prospectus cite Charles Schwab, Fidelity, Robinhood, SoFi et E-Trade parmi les plateformes mettant des actions à disposition des particuliers. De toute façon, les petits investisseurs se sont précipités pour obtenir des allocations, même si certains ont déclaré à CNBC que la valorisation était, en un mot, « stupide ».
Voici ce que la plupart de ces acheteurs n’ont probablement pas fait : lire le prospectus. Le formulaire 424B4 que SpaceX a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) le 12 juin décrit une entreprise fondamentalement différente de celle de l’imaginaire populaire. Les fusées qui ont rendu SpaceX célèbre ont généré environ un cinquième de ses revenus l’année dernière. La société réellement cotée est une société de télécommunications par satellite qui finance le développement de l’intelligence artificielle (IA), à laquelle est rattachée une activité de lancement.
Trois sociétés en un seul dépôt
SpaceX rapporte trois segments, et les chiffres de 2025 racontent l’histoire clairement.
| Segment (exercice 2025) | Revenus | Résultat (perte) d’exploitation |
|---|---|---|
| Connectivité (Starlink) | \11 387 millions de dollars | \4 423 millions de dollars |
| Espace (lancement, Starship) | \4 086 M$ | (\657 M$) |
| IA (xAI : calcul, Grok, X) | \3 201 M$ | (\6 355 M$) |
| Revenu total | \18 674 M$ |
Starlink paie les factures. Le segment Connectivité a augmenté ses revenus de 49,8 % d’une année sur l’autre en 2025 et a perdu 4,4 milliards de dollars de bénéfice d’exploitation. Au 31 mars 2026, environ 9 600 satellites Starlink desservaient environ 10,3 millions d’abonnés dans 164 pays, territoires et marchés, et une constellation distincte d’environ 650 engins spatiaux satellite-mobile desservait environ 7,4 millions d’appareils mensuels. Si vous voulez connaître l’histoire de cette deuxième constellation, consultez la couverture précédente de [le service satellite vers téléphone tuant les zones mortes mobiles] (/tech/dead-zones-extinct-direct-to-device-2026).
Le secteur des fusées est plus petit que sa réputation. Les lancements de Falcon sont passés de 134 en 2024 à 165 en 2025, mais le segment spatial a enregistré une perte d’exploitation de 657 millions de dollars pour l’année, freinée par 3,0 milliards de dollars de dépenses de recherche et développement sur Starship. Le lancement reste un quasi-monopole sur les marchés occidentaux, mais en tant qu’activité, il s’agit d’un élément de 4 milliards de dollars au sein d’une entreprise de 18,7 milliards de dollars.
Le segment de l’IA est le fourneau de trésorerie. En février 2026, SpaceX a acquis xAI, qui avait lui-même absorbé X (l’ancien Twitter) en mars 2025. Étant donné que les transactions étaient des transactions entre entités sous contrôle commun, le dossier refond rétrospectivement les données financières historiques de SpaceX pour inclure les deux. Le segment combiné de l’IA, que le dossier définit comme « notre calcul d’IA, Grok et X », a perdu 6,4 milliards de dollars au niveau de la ligne d’exploitation en 2025 sur un chiffre d’affaires de 3,2 milliards de dollars.
C’est pourquoi le résultat final est tel qu’il est. La société refondue a gagné 791 millions de dollars en 2024, puis a enregistré une perte nette de 4,94 milliards de dollars en 2025 et a perdu 4,28 milliards de dollars supplémentaires au cours du seul premier trimestre 2026. Déficit accumulé au 31 mars 2026 : 41,3 milliards de dollars.
Suivez les investissements, pas l’image de marque
Si vous voulez savoir ce que devient une entreprise, ignorez le logo et regardez où vont les dépenses en capital. Au premier trimestre 2026, SpaceX a dépensé 1,05 milliard de dollars d’investissements dans le segment spatial et 1,33 milliard de dollars dans la connectivité. Le segment de l’IA a dépensé 7,72 milliards de dollars, soit plus de trois fois les deux autres segments réunis.
La section relative à l’utilisation des bénéfices rend la priorité explicite. SpaceX déclare avoir l’intention d’utiliser les quelque 74,4 milliards de dollars de recettes nettes “pour financer notre stratégie de croissance, y compris l’expansion de notre infrastructure de calcul d’IA, l’amélioration de notre infrastructure de lancement et de nos lanceurs, l’augmentation de l’échelle et de la capacité de nos constellations de satellites, et tout montant restant destiné aux besoins généraux de l’entreprise”. Le calcul de l’IA est le premier élément de la liste, devant les fusées.
Le dossier nomme le matériel derrière cette ligne : COLOSSUS, le centre de données phare de la société à Memphis, Tennessee, et COLOSSUS II à Memphis et Southaven, Mississippi, qu’il décrit ensemble comme un « cluster cohérent de formation en IA à l’échelle du gigawatt ». Au-delà de la Terre, SpaceX dit qu’il prévoit de commencer à déployer des satellites de calcul d’IA orbitaux et des centres de données à énergie solaire en orbite, “dès 2028”, et lance des constellations de “potentiellement des millions de satellites” à cet effet. Traitez-les comme des projections de l’entreprise et non comme des faits. La physique et l’économie de l’informatique en orbite sont véritablement contestées, et tant la promesse que les contraintes de refroidissement sont abordées dans [l’étude approfondie sur les centres de données d’IA spatiaux] (/tech/space-based-ai-data-centers).
Les facteurs de risque cachent un aperçu de l’ampleur des ambitions. Le dossier révèle une acquisition d’actifs de spectre et de licences d’EchoStar pour la poussée Starlink Mobile, une collaboration avec Tesla et Intel sur un projet appelé Terafab, et une collaboration récente avec Cursor ainsi que “toute acquisition potentielle de Cursor, si elle est réalisée”.
Voilà donc la description honnête de SPCX le jour de ses débuts : un service Internet par satellite rentable, soudé à un monopole de lancement à l’équilibre, tous deux finançant désormais un pari d’infrastructure d’IA d’une taille historique.
Les calculs derrière un prix de 1,77 billion de dollars
L’arithmétique d’évaluation est simple et inconfortable. Après l’offre, SpaceX dispose de 7 380 196 910 actions de classe A et de 5 695 668 265 actions de classe B en circulation. À 135 $ par action :
Comparez cela au compte de résultat :
Un chiffre d’affaires 95 fois supérieur pour une entreprise qui a perdu 4,9 milliards de dollars l’année dernière. Le dossier lui-même est plus direct que la plupart des reportages : SpaceX prévient qu’il “pourrait ne pas atteindre ou, s’il y parvient, maintenir la rentabilité à l’avenir”. Rodney Comegys, directeur des investissements chez Vanguard Capital Management, a clairement expliqué le risque de détail à NPR : « Investir dans un processus d’introduction en bourse peut être hautement spéculatif, et il est très difficile de déterminer le cheminement d’une introduction en bourse un jour donné. »
Les sceptiques professionnels sont allés plus loin. Les analystes de Morningstar ont qualifié la société de « considérablement surévaluée » avant ses débuts, publiant une valorisation actualisée des flux de trésorerie de 780 milliards de dollars et avertissant que l’unité xAI constitue une « menace matérielle de destruction de valeur ». L’analyse de PitchBook, par contre, situe la juste valeur entre 1,1 billion de dollars et 1,7 billion de dollars, une fourchette dont l’extrémité supérieure se situe toujours en dessous de la valeur impliquée par la transaction d’ouverture de 150 dollars.
Le cas haussier est réel et mérite une déclaration juste : Starlink réalise une croissance de près de 50 % par an avec des marges d’exploitation similaires à celles des logiciels sur un marché mesuré en centaines de millions de foyers, le lancement est un monopole structurel et aucune autre entreprise sur Terre ne peut fabriquer et déployer des satellites aux dépens de SpaceX. La question que se pose 135 $ n’est pas de savoir si SpaceX est une grande entreprise. Il s’agit de savoir si une grande entreprise vaut 95 fois son chiffre d’affaires tout en brûlant 4 milliards de dollars par trimestre.
Un partage, un vote ne s’applique pas ici
Les acheteurs de SPCX doivent être clairs sur ce qu’ils ont acheté : une exposition économique, et non une influence. Après l’offre, Musk détient environ 82,4 % du total des droits de vote, en grande partie grâce à des actions de classe B à droit de vote élevé. Cela fait de SpaceX une « société contrôlée » selon les règles du Nasdaq, et le dossier indique qu’elle a l’intention de s’appuyer sur des exemptions de certaines exigences de gouvernance d’entreprise qui protègent normalement les actionnaires publics.
Le dossier introduit également une structure de rémunération de type Tesla sur le marché public. L’attribution de Musk lui donne droit à des actions égales à 0,20 % de la capitalisation entièrement diluée pour chacune des 12 étapes de valorisation, allant de 1 065 000 milliards de dollars à 6 565 milliards de dollars par paliers de 500 milliards de dollars, sous réserve de son maintien dans l’emploi. La première étape a été franchie avant la fusion xAI, avec le règlement de 25 172 695 actions de classe A. Évaluation par TechCrunch du premier prix : l’accord semble prêt à faire de Musk le premier milliardaire du monde.
Rien de tout cela n’est caché. Il est divulgué en détail dans le même document que les acheteurs au détail ont ignoré. Une entreprise publique de 1 770 milliards de dollars, dans laquelle une personne contrôle quatre voix sur cinq, est exemptée des règles standard d’indépendance du conseil d’administration et est rémunérée par étapes de valorisation, constitue une expérience de gouvernance à une échelle jamais réalisée sur les marchés publics auparavant.
De « Never Going Public » au Nasdaq Texas
Pendant plus d’une décennie, la ligne de conduite de l’entreprise a été à l’opposé. En juin 2013, Musk a publié : “Aucun projet d’introduction en bourse à court terme chez SpaceX. Uniquement possible à très long terme lorsque Mars Colonial Transporter volera régulièrement”, faisant référence au véhicule désormais appelé Starship. Ainsi, lorsque des rapports faisant état d’une cotation d’environ 1 500 milliards de dollars ont fait surface en décembre 2025, cette décision s’est interprétée comme un renversement ; l’aperçu de décembre de l’introduction en bourse de SpaceX du site a parcouru ce rapport précédent. Le dossier explique ce qui a changé : l’ambition est devenue plus chère. Le développement des vaisseaux spatiaux a consommé 3,0 milliards de dollars en 2025, le segment de l’IA a dépensé 7,7 milliards de dollars d’investissements en un seul trimestre et les marchés privés ne sont plus suffisamment profonds à cette échelle.
La structure du premier album porte également les empreintes digitales de Musk de manière plus modeste. Les actions sont cotées non seulement au Nasdaq mais également au Nasdaq Texas, ce qui convient à une société qui s’est réincorporée au Texas et gère son siège social depuis Starbase, au Texas. Le nombre d’actions, 555 555 555, est le type de nombre que vous choisissez volontairement. Et le prix fixe de 135 $ a remplacé le théâtre habituel de construction de livres par une offre à prendre ou à laisser qui a de toute façon été sursouscrite.
Les débuts en eux-mêmes ont été une leçon d’attentes. Les indications aux pupitres de négociation ont commencé à 175 dollars, soit plus de 16 % au-dessus du point d’ouverture final du titre, et la première transaction a dépassé 150 dollars, valorisant SpaceX à un peu moins de 2 000 milliards de dollars, la sixième entreprise américaine la plus valorisée, devant Meta et Tesla. Musk est apparu depuis Starbase, au Texas, tandis que les dirigeants de SpaceX ont sonné la cloche d’ouverture du Nasdaq à New York.
Que regarder d’ici
Quatre choses vous diront si ce premier album vieillit bien.
Le premier rapport sur les résultats. SpaceX n’a jamais eu à expliquer un trimestre à qui que ce soit. L’examen minutieux par le marché public d’une perte nette trimestrielle supérieure à 4 milliards de dollars sera une nouvelle expérience pour une entreprise qui fonctionne comme une forteresse privée depuis sa constitution en 2002.
Courbe de croissance de Starlink. Les calculs de valorisation ci-dessus ne fonctionnent que si la connectivité continue de croître à un rythme proche de son rythme de 2025 tout en conservant les marges. Toute décélération réévalue tout ce qui se trouve en dessous.
Inclusion dans l’indice. Morningstar a signalé ce qu’il a appelé une voie sans précédent vers l’inclusion dans l’indice Nasdaq 100 à peine 15 jours de bourse après l’introduction en bourse, une offre mécanique de fonds indiciels qui n’a rien à voir avec les fondamentaux.
La promesse du calcul orbital. L’objectif 2028 pour les satellites de calcul IA est désormais une projection écrite déposée auprès de la SEC plutôt qu’un extrait de conférence. Si la physique ou l’économie échouent, l’histoire centrale de la croissance du dossier échoue avec elles.
Le résultat
La plus grande introduction en bourse de l’histoire a clôturé ses comptes avec une demande à revendre, et l’entreprise qu’elle a financée est véritablement extraordinaire : une entreprise de lancement quasi-monopolistique, une constellation d’environ 9 600 satellites et un cluster de formation en IA à l’échelle du gigawatt sous un seul ticker. Mais le prospectus, et non la marque, constitue le contrat. Il décrit un conglomérat d’IA perdant de l’argent, contrôlé par un seul homme, soutenu par un brillant service public de satellites, demandant aux investisseurs publics de financer le pari d’infrastructure le plus coûteux jamais réalisé en un seul dossier. La fusée sur le logo est la plus petite partie de ce qui a été négocié sous SPCX le 12 juin. Lisez le document avant d’acheter le mythe.
Nos sources (14)
- sec.gov SEC EDGAR: SpaceX Form 424B4 Prospectus (June 12, 2026)
- npr.org SpaceX blasts off with a record-breaking $75 billion IPO
- npr.org It's SpaceX's first day on the stock market
- cnbc.com SpaceX raises $75 billion in record-setting IPO ahead of Nasdaq debut
- techcrunch.com SpaceX officially prices shares at $135 in the largest IPO ever
- cnbc.com SpaceX IPO explained
- cnbc.com Small investors scrambled to get in on the SpaceX IPO
- bloomberg.com SpaceX IPO draws orders for multiple times the shares available
- finance.yahoo.com Yahoo Finance: SPCX quote and historical data
- cnbc.com SpaceX (SPCX) IPO live updates
- cnbc.com Morningstar says SpaceX significantly overvalued before debut
- morningstar.com Does SpaceX's Sky-High Valuation Make Sense?
- techcrunch.com SpaceX reportedly planning 2026 IPO with $1.5T valuation target
- x.com Elon Musk on X (June 2013): No near term plans to IPO SpaceX
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