O maior IPO da história de Wall Street não é uma empresa de foguetes

Principais conclusões

• O recorde é real: a SpaceX levantou $75 bilhões a $135 por ação, a maior oferta pública inicial (IPO) da história, mais de duas vezes e meia o recorde de 2019 da Saudi Aramco de $29,4 bilhões.
• Foguetes são o negócio minoritário: o lançamento gerou cerca de 22% da receita de 2025. Starlink gerou 61% e quase todo o lucro operacional.
• O dinheiro está apontado para IA: O primeiro item específico na lista de uso de recursos do arquivamento é “a expansão de nossa infraestrutura de computação de IA”, e o recém-absorvido segmento xAI gastou mais do que o resto da empresa em despesas de capital em mais de três para um no último trimestre.
• Você ganha ações, Musk fica com os votos: Elon Musk detém aproximadamente 82,4% do poder de voto após a oferta, e a SpaceX operará como uma “empresa controlada” isenta de diversas regras de governança da Nasdaq.

O ticker diz foguetes. O arquivamento diz outra coisa.

A SpaceX iniciou seu primeiro dia como empresa pública em 12 de junho de 2026, negociando na Nasdaq sob o ticker SPCX, após precificar o maior IPO da história financeira na noite anterior. A empresa vendeu 555.555.555 ações Classe A a US$ 135,00 cada, levantando US$ 75 bilhões e avaliando a empresa de 24 anos em cerca de US$ 1,77 trilhão ao preço de oferta, a sétima empresa mais valiosa dos Estados Unidos, à frente da Tesla. Quando a ação finalmente abriu em 12 de junho, a primeira negociação ultrapassou os 150 dólares, um aumento de 11%.

Em termos de escala: a detentora do recorde anterior, a Saudi Aramco, arrecadou 29,4 mil milhões de dólares na sua cotação em 2019. A SpaceX levantou mais de duas vezes e meia isso em uma única oferta, e seus subscritores têm a opção de comprar 83,3 milhões de ações adicionais. A demanda nunca esteve em questão. A carteira de pedidos atraiu ofertas múltiplas vezes as ações disponíveis dias antes da precificação, de acordo com a Bloomberg.

A história do varejo é igualmente incomum. A SpaceX tinha como meta uma alocação de varejo de cerca de 30% do negócio, cerca de US$ 22,5 bilhões em ações, onde um IPO típico entrega aos investidores individuais 5% a 10%, de acordo com a CNBC. O prospecto nomeia Charles Schwab, Fidelity, Robinhood, SoFi e E-Trade entre as plataformas que disponibilizam ações para pessoas físicas. De qualquer forma, os pequenos investidores lutaram por alocações, embora alguns tenham dito à CNBC que a avaliação era, em uma palavra, “estúpida”.

Aqui está o que a maioria desses compradores provavelmente não fez: leu o prospecto. O Formulário 424B4 que a SpaceX apresentou à Securities and Exchange Commission (SEC) em 12 de junho descreve uma empresa fundamentalmente diferente daquela que existe no imaginário popular. Os foguetes que tornaram a SpaceX famosa geraram cerca de um quinto de sua receita no ano passado. A empresa realmente listada é uma empresa de telecomunicações por satélite que financia o desenvolvimento de inteligência artificial (IA), com um negócio de lançamento anexado.

Três empresas em um único arquivo

A SpaceX relata três segmentos, e os números de 2025 contam a história de forma clara.

Starlink paga as contas. O segmento de conectividade aumentou a receita em 49,8% ano após ano em 2025 e gerou US$ 4,4 bilhões em receita operacional. Em 31 de março de 2026, cerca de 9.600 satélites Starlink atendiam aproximadamente 10,3 milhões de assinantes em 164 países, territórios e mercados, e uma constelação separada de cerca de 650 espaçonaves satélite-móveis atendia cerca de 7,4 milhões de dispositivos mensais. Se você quiser a história de fundo dessa segunda constelação, consulte a cobertura anterior de serviço satélite-telefone eliminando zonas mortas móveis.

O negócio de foguetes é menor do que sua reputação. Os lançamentos de Falcon aumentaram de 134 em 2024 para 165 em 2025, mas o segmento Espacial registrou um prejuízo operacional de $657 milhões no ano, arrastado por $3,0 bilhões em gastos com pesquisa e desenvolvimento em Starship. O lançamento continua a ser quase um monopólio nos mercados ocidentais, mas como negócio é um item de linha de 4 mil milhões de dólares dentro de uma empresa de 18,7 mil milhões de dólares.

O segmento de IA é a fornalha de caixa. Em fevereiro de 2026, a SpaceX adquiriu a xAI, que absorveu o X (o antigo Twitter) em março de 2025. Como os negócios eram transações entre entidades sob controle comum, o processo reformula retrospectivamente as finanças históricas da SpaceX para incluir ambos. O segmento combinado de IA, que o documento define como “nossa computação de IA, Grok e X”, perdeu US$ 6,4 bilhões na linha operacional em 2025, com US$ 3,2 bilhões de receita.

É por isso que o resultado final parece assim. A empresa reformulada ganhou $ 791 milhões em 2024, depois teve um prejuízo líquido de $ 4,94 bilhões em 2025 e perdeu outros $ ​​4,28 bilhões apenas no primeiro trimestre de 2026. Déficit acumulado em 31 de março de 2026: $41,3 bilhões.

Siga o Capex, não o Branding

Se você quer saber o que uma empresa está se tornando, ignore o logotipo e observe para onde vão os gastos de capital. No primeiro trimestre de 2026, a SpaceX gastou $1,05 bilhão de investimentos no segmento Espacial e $1,33 bilhão em Conectividade. O segmento de IA gastou US$ 7,72 bilhões, mais de três vezes os outros dois juntos.

A seção de utilização dos recursos torna a prioridade explícita. A SpaceX afirma que pretende usar cerca de US$ 74,4 bilhões em receitas líquidas “para financiar nossa estratégia de crescimento, incluindo a expansão de nossa infraestrutura de computação de IA, melhorias em nossa infraestrutura de lançamento e veículos de lançamento, aumentos na escala e capacidade de nossas constelações de satélites, e quaisquer valores restantes para fins corporativos gerais”. A computação de IA é o primeiro item da lista, à frente dos foguetes.

O processo nomeia o hardware por trás dessa linha: COLOSSUS, o principal data center da empresa em Memphis, Tennessee, e COLOSSUS II em Memphis e Southaven, Mississippi, que juntos descrevem como um “cluster coerente de treinamento de IA em escala de gigawatt”. Além da Terra, a SpaceX diz que espera começar a implantar satélites orbitais de computação de IA, centros de dados movidos a energia solar em órbita, “já em 2028”, e lança constelações de “potencialmente milhões de satélites” para esse propósito. Trate isso como projeções da empresa, não como fatos. A física e a economia da computação em órbita são genuinamente contestadas, e tanto a promessa quanto as restrições de resfriamento são abordadas no aprofundamento sobre data centers de IA baseados no espaço.

Enterrado nos fatores de risco está um vislumbre de até onde vão as ambições. O processo revela uma aquisição de ativos de espectro e licenças da EchoStar para o impulso Starlink Mobile, uma colaboração com Tesla e Intel em um projeto que o processo chama de Terafab e uma colaboração recente com o Cursor junto com “qualquer aquisição potencial do Cursor, se consumada”.

Portanto, a descrição honesta da SPCX no dia da estreia: uma lucrativa utilidade de Internet por satélite, unida a um monopólio de lançamento de equilíbrio, ambos financiando agora uma aposta em infra-estruturas de IA de dimensão histórica.

A matemática por trás de um preço de US$ 1,77 trilhão

A aritmética da avaliação é direta e desconfortável. Após a oferta, a SpaceX possui 7.380.196.910 ações Classe A e 5.695.668.265 ações Classe B em circulação. A $135 por ação:

$\$135 \times 13{,}075{,}865{,}175 \text{ shares} \approx \$1.77 \text{ trillion}$

Compare isso com a demonstração de resultados:

$\frac{\$1{,}765 \text{ billion market cap}}{\$18.67 \text{ billion 2025 revenue}} \approx 95\times \text{ trailing revenue}$

Noventa e cinco vezes a receita, para uma empresa que perdeu US$ 4,9 bilhões no ano passado. O pedido em si é mais direto do que a maioria das coberturas: a SpaceX alerta que “pode não alcançar ou, se conseguir, sustentar a lucratividade no futuro”. Rodney Comegys, diretor de investimentos da Vanguard Capital Management, expôs claramente o risco de varejo à NPR: “Investir em um processo de IPO pode ser altamente especulativo e é realmente difícil determinar o caminho de um IPO em um determinado dia”.

Os céticos profissionais foram mais longe. Os analistas da Morningstar classificaram a empresa como “significativamente sobrevalorizada” antes da estreia, publicando uma avaliação de fluxo de caixa descontado de 780 mil milhões de dólares e alertando que a unidade xAI representa uma “ameaça material de destruição de valor”. A análise do PitchBook, por outro lado, coloca o valor justo entre 1,1 trilhão de dólares e 1,7 trilhão de dólares, uma faixa cujo limite superior ainda fica abaixo do valor implícito na negociação de abertura de 150 dólares.

O argumento positivo é real e merece uma declaração justa: a Starlink está a aumentar quase 50% ao ano com margens operacionais semelhantes às do software num mercado medido em centenas de milhões de lares, o lançamento é um monopólio estrutural e nenhuma outra empresa na Terra pode fabricar e implantar satélites às custas da SpaceX. A questão que o $135 faz não é se a SpaceX é uma grande empresa. A questão é saber se uma grande empresa vale 95 vezes a receita enquanto queima 4 bilhões de dólares por trimestre.

Um compartilhamento, um voto não se aplica aqui

Os compradores da SPCX devem ser claros sobre o que compraram: exposição económica, não influência. Após a oferta, Musk detém aproximadamente 82,4% do poder de voto total, esmagadoramente através de ações Classe B com super direito a voto. Isso torna a SpaceX uma “empresa controlada” segundo as regras da Nasdaq, e o documento afirma que pretende contar com isenções de certos requisitos de governança corporativa que normalmente protegem os acionistas públicos.

O pedido também traz uma estrutura salarial no estilo Tesla para o mercado público. O prêmio de Musk lhe dá direito a ações iguais a 0,20% da capitalização totalmente diluída para cada um dos 12 marcos de avaliação, variando de US$ 1,065 trilhão a US$ 6,565 trilhões em etapas de US$ 500 bilhões, condicionados à continuidade de seu emprego. O primeiro marco foi alcançado antes da fusão da xAI, liquidando-lhe 25.172.695 ações Classe A. Avaliação do TechCrunch sobre o preço de estreia: o acordo parece destinado a tornar Musk o primeiro trilionário do mundo.

Nada disso está oculto. É divulgado, detalhadamente, no mesmo documento que os compradores de varejo ignoraram. Uma empresa pública de 1,77 biliões de dólares, onde uma pessoa controla quatro em cada cinco votos, está isenta das regras padrão de independência do conselho de administração e é paga em marcos de avaliação é uma experiência de governação a uma escala que os mercados públicos nunca realizaram antes.

De “Never Going Public” para Nasdaq Texas

Por mais de uma década, a linha da empresa foi oposta. Em junho de 2013, Musk postou: “Não há planos de curto prazo para IPO @SpaceX. Só é possível a longo prazo quando o Mars Colonial Transporter estiver voando regularmente”, referindo-se ao veículo agora chamado de Starship. Assim, quando surgiram relatórios de uma listagem de cerca de 1,5 biliões de dólares em dezembro de 2025, a medida foi interpretada como uma reversão; a [prévia de dezembro do IPO da SpaceX] (/markets/spacex-ipo-1-5-trillion) do site analisou esse relatório anterior. O documento explica o que mudou: a ambição ficou mais cara. O desenvolvimento de naves estelares consumiu US$ 3,0 bilhões em 2025, o segmento de IA queimou US$ 7,7 bilhões em investimentos em um único trimestre e os mercados privados deixaram de ser suficientemente profundos nessa escala.

A estrutura da estreia também traz as impressões digitais de Musk em formas menores. As ações são listadas não apenas na Nasdaq, mas também na Nasdaq Texas, adequada para uma empresa que se reincorporou no Texas e administra sua sede em Starbase, Texas. A contagem de ações, 555.555.555, é o tipo de número que você escolhe propositalmente. E o preço fixo de US$ 135 substituiu o habitual teatro de construção de livros por uma oferta do tipo “pegue ou largue” que, de qualquer maneira, estava com excesso de inscrições.

A estreia em si foi uma lição de expectativas. As indicações para as mesas de negociação começaram em US$ 175, mais de 16% acima de onde a ação acabou abrindo, e a primeira negociação ultrapassou os US$ 150, avaliando a SpaceX pouco menos de US$ 2 trilhões, a sexta empresa mais valiosa dos EUA, à frente da Meta e da Tesla. Musk apareceu da Starbase, Texas, enquanto os executivos da SpaceX tocavam o sino de abertura da Nasdaq em Nova York.

O que assistir daqui

Quatro coisas dirão se esta estreia envelhece bem.

O primeiro relatório de ganhos. A SpaceX nunca teve que explicar um quarto a ninguém. A análise do mercado público de um prejuízo líquido trimestral superior a 4 mil milhões de dólares será uma experiência nova para uma empresa que tem funcionado como uma fortaleza privada desde a sua constituição em 2002.

Curva de crescimento da Starlink. A matemática de avaliação acima só funciona se a Conectividade continuar aumentando perto do ritmo de 2025, mantendo as margens. Qualquer desaceleração reavalia tudo o que está abaixo dela.

Inclusão do índice. A Morningstar sinalizou o que chamou de um caminho sem precedentes para a inclusão no índice Nasdaq 100 apenas 15 dias de negociação após o IPO, uma oferta mecânica de fundos de índice que nada tem a ver com os fundamentos.

A promessa de computação orbital. A meta para 2028 para satélites de computação de IA é agora uma projeção escrita e arquivada na SEC, em vez de uma frase de efeito de conferência. Se a física ou a economia falharem, a história central de crescimento do processo falhará com eles.

O resultado final

O maior IPO da história fechou os seus livros com procura de sobra, e a empresa que financiou é genuinamente extraordinária: um negócio de lançamento quase monopolista, uma constelação de cerca de 9.600 satélites e um cluster de formação em IA à escala de gigawatts sob um único ticker. Mas o prospecto, e não a marca, é o contrato. Descreve um conglomerado de IA deficitário, controlado por um homem, sustentado por uma brilhante empresa de serviços de satélite, que pede aos investidores públicos que financiem a aposta em infra-estruturas mais cara alguma vez registada num único registo. O foguete no logotipo é a menor parte do que foi negociado pela SPCX em 12 de junho. Leia o documento antes de comprar o mito.

Fontes (14)

• sec.gov SEC EDGAR: SpaceX Form 424B4 Prospectus (June 12, 2026)
• npr.org SpaceX blasts off with a record-breaking $75 billion IPO
• npr.org It's SpaceX's first day on the stock market
• cnbc.com SpaceX raises $75 billion in record-setting IPO ahead of Nasdaq debut
• techcrunch.com SpaceX officially prices shares at $135 in the largest IPO ever
• cnbc.com SpaceX IPO explained
• cnbc.com Small investors scrambled to get in on the SpaceX IPO
• bloomberg.com SpaceX IPO draws orders for multiple times the shares available
• finance.yahoo.com Yahoo Finance: SPCX quote and historical data
• cnbc.com SpaceX (SPCX) IPO live updates
• cnbc.com Morningstar says SpaceX significantly overvalued before debut
• morningstar.com Does SpaceX's Sky-High Valuation Make Sense?
• techcrunch.com SpaceX reportedly planning 2026 IPO with $1.5T valuation target
• x.com Elon Musk on X (June 2013): No near term plans to IPO SpaceX