A SpaceX juntou-se ao Nasdaq-100 antes do sino de abertura em 7 de julho de 2026. A inclusão nesse índice não é uma opinião. Todos os fundos criados para acompanhar o Nasdaq-100, incluindo o gigante Invesco QQQ, são mecanicamente obrigados a comprar o novo membro, independentemente do que os seus gestores pensem do preço. As estimativas colocam as compras forçadas em até 4,3 mil milhões de dólares dos fundos Nasdaq-100, com cerca de 3 mil milhões de dólares a mais provenientes de uma reponderação paralela dos índices Russell.
Na manhã seguinte, a SPCX foi negociada a $145,20, um novo mínimo histórico, abaixo do piso anterior de $147,11 estabelecido em 23 de junho, e fechou o dia em $148,30. Supõe-se que uma onda de compras forçadas empurrará as ações para cima. Este atingiu um recorde de baixa no dia seguinte.
Isso é bastante estranho. Aqui está a parte mais estranha. Na mesma semana em que o índice foi obrigado a comprar a SpaceX, o Morgan Stanley iniciou a cobertura com um preço base de 300 dólares e um cenário altista de 600 dólares, um valor que o banco disse que avaliaria a empresa em cerca de 8 biliões de dólares. A pesquisa mais recente da Morningstar fixa o valor justo das ações em US$ 62. Duas firmas respeitadas, a mesma empresa, o mesmo processo, os mesmos foguetes e uma discordância de quase dez para um.
Essa lacuna é a história, e não se trata realmente de foguetes. A liquidação diz menos sobre o que a SpaceX faz do que sobre como as suas ações foram construídas: uma empresa que quase ninguém consegue definir o preço, flutuou com uma fatia das suas ações e depois caiu no índice que está dentro de milhões de contas de reforma.
Atualização: O urso está vencendo a discussão (23 de julho de 2026)
Duas semanas após a primeira publicação deste artigo, o mercado começou a responder sozinho à pergunta de dez para um e está do lado dos céticos. SPCX caiu para cerca de US$ 117 em 23 de julho, abaixo do fechamento histórico de US$ 148,30 descrito abaixo e cerca de 48% abaixo de sua máxima intradiária de 16 de junho de US$ 225,64. Em meados de julho, caiu abaixo do preço do IPO de US$ 135 pela primeira vez e não o recuperou desde então.
O lado operacional não ajudou. Em 16 de julho, o 13º voo de teste da nave estelar da SpaceX foi abortado no T-0 devido a um problema de último segundo no motor, com Elon Musk dizendo que dois motores Raptor seriam substituídos antes da próxima tentativa. Para uma avaliação cujo cenário mais optimista o Morgan Stanley atribui a mais de 60% de inteligência artificial e ambição orbital, em vez dos foguetões actuais, todos os tropeços visíveis nos chips estão na parte da história que não pode ser vista num balanço.
Aqui está o placar que importa. Perto de US$ 117, a SPCX agora é negociada muito mais perto do valor justo de US$ 62 da Morningstar do que do cenário base de US$ 300 do Morgan Stanley, sem falar do sonho altista de US$ 600 que implicava uma empresa que vale mais do que a Apple. O número do urso ainda não foi confirmado; o estoque ainda é quase o dobro. Mas a direção da viagem é inconfundível e aponta para o extremo do cético e não para o crente. E os bloqueios internos sinalizados abaixo como o verdadeiro teste mal começaram. A enchente ainda está por vir.
Ninguém pode concordar quanto vale
Veja quanto os profissionais acham que vale a pena.
| Empresa (em) | Classificação/valor | Mover vs. fita ~$146 |
|---|---|---|
| Morningstar (mais recente) | Valor justo $62, 1 estrela | ~58% abaixo do preço |
| Goldman Sachs | $205 meta | ~40% acima |
| Morgan Stanley (base) | $300 meta | ~2x o preço |
| Morgan Stanley (touro) | $600 meta | aproximadamente 4x |
Essas metas se traduzem diretamente no valor da empresa. A SpaceX tem cerca de 13,08 bilhões de ações em circulação, então cada US$ 100 do preço das ações equivale a cerca de US$ 1,3 trilhão. O cenário base de $300 do Morgan Stanley equivale a cerca de $3,9 trilhões, com a manchete “$4 trilhões da SpaceX” circulando. Seu cenário altista de US$ 600 chega perto de US$ 8 trilhões, mais do que a Apple. Os 62 dólares da Morningstar implicam uma empresa que vale cerca de 800 mil milhões de dólares, menos de metade de onde as ações são negociadas.
Morningstar não está fazendo hedge. Ele considera a SpaceX uma das ações mais caras em todo o seu universo de cobertura, sendo negociada com um prêmio de 152% em relação ao valor justo. Adam Jonas, do Morgan Stanley, também não está fazendo hedge: seu argumento positivo pressupõe “execução mais rápida em Starship, computação orbital e Terafab, com IA com mais de 60% da avaliação”.
Leia essa linha novamente. No caso mais otimista de Wall Street, mais de sessenta centavos de cada dólar do valor da SpaceX não são foguetes e nem Starlink. É um negócio de inteligência artificial que ainda não existe na escala que está sendo precificada. Toda a discordância de dez para um se resume a uma única questão: você avalia o preço total do sonho da IA ou espera para ver se vale a pena? O Morgan Stanley avalia o preço. A Morningstar se recusa a fazê-lo. Nenhum dos dois pode provar que o outro está errado, porque a coisa em disputa não aconteceu.
Por que o índice teve que comprá-lo
Durante anos, uma empresa deste tamanho teria esperado meses para entrar num índice importante. A Nasdaq mudou isso. Adotou uma regra acelerada para mega-IPOs que permite que uma nova listagem gigante se junte ao Nasdaq-100 em seu 15º dia de negociação, e a SpaceX foi o primeiro caso de teste. A exchange anunciou a adição em 26 de junho e a tornou efetiva antes da abertura em 7 de julho.
No papel, isso é pura demanda. Bilhões de dólares de dinheiro passivo que não tinham exposição à SpaceX de repente tiveram que possuir algum. Então, por que as ações caíram?
Porque os compradores forçados foram os últimos a entrar. A SPCX abriu o capital em 12 de junho a um preço de oferta de $135, abriu sua primeira negociação a $150 e atingiu uma alta intradiária de $225,64 em 16 de junho. Esse pico aconteceu antes da inclusão, enquanto os traders se posicionavam para o evento do índice que todos sabiam que estava por vir. Quando a oferta passiva realmente chegou, em 7 de julho, o preço já havia mudado de ida e volta: a SPCX fechou naquele dia em $149,47, exatamente onde havia começado a ser negociada um mês antes. Os fundos de índice compraram no topo de um movimento que o dinheiro mais rápido teve durante semanas e depois foram vendidos.
Este é um padrão familiar no investimento em índices: compre o boato, venda as notícias. A adição do Nasdaq-100 foi telegrafada durante semanas, e ser telegrafado é o que transforma um suposto catalisador numa saída.
A flutuação de 4% e a inundação que se aproxima
Agora a parte que torna a SpaceX combustível em ambas as direções.
Desses 13,08 bilhões de ações, a SpaceX vendeu apenas 555.555.555 no IPO. Isso representa um float público de cerca de 4,2%. Mesmo adicionando a opção dos subscritores por mais 83,3 milhões de ações, apenas 5% da empresa realmente negocia. Os outros 95% estão bloqueados e Elon Musk controla 82,4% do poder de voto.
Essa pequena flutuação é a razão pela qual esta ação pode saltar pela metade em quatro dias e render tudo em três semanas. Quando apenas uma fatia das ações muda de mãos, uma quantidade modesta de compra ou venda movimenta o preço violentamente. É também por isso que a compra forçada de índices, enorme em termos absolutos, não conseguiu manter a linha: a mesma magreza que amplificou o pop de Junho amplifica todas as oscilações desde então.
E a fechadura está prestes a se soltar. O cronograma de lançamento de informações privilegiadas é incomumente escalonado. Aproximadamente 20% das ações bloqueadas são liberadas depois que a empresa divulga os resultados do segundo trimestre no final de julho, seguidas por parcelas de cerca de 7% cada até agosto, setembro e outubro, um lote maior nos lucros do terceiro trimestre e a liquidação padrão da coorte de 180 dias em dezembro. Um gatilho de preço libera cerca de outros 10% se a ação for negociada 30% acima do preço do IPO de $135, ou $175,50. As 6,4 bilhões de ações de Musk permanecerão bloqueadas até junho de 2027.
A matemática é implacável. A compra forçada de índices foi um evento único que agora acabou. A oferta privilegiada é uma maré crescente que começa em semanas e vai até o final do ano. Como diz uma descrição do cronograma, em vez de uma enchente, o abastecimento chega em etapas. Cada etapa testa se existe demanda real abaixo da oferta mecânica que acabou de expirar.
Há uma rima aqui que vale uma frase. Quando a Tesla ingressou no S&P 500 em dezembro de 2020, foi a maior adição na história do índice, e os fundos foram forçados a comprar mais de 80 mil milhões de dólares em ações antes da abertura. A procura obrigatória nesta escala é um momento, não uma base, e o preço que um comprador forçado paga não é o preço que um comprador disposto pagará.
Em que o Morgan Stanley está realmente apostando
Seria fácil descartar o caso altista de US$ 600 como uma torcida de um banco que ajudou a fechar o negócio. É mais útil levá-lo a sério, porque é internamente coerente. Jonas estima que a receita da SpaceX aumentará de cerca de 45 mil milhões de dólares este ano para 319 mil milhões de dólares em 2030 e 3,3 biliões de dólares em 2040, com margens operacionais a aproximarem-se dos 59% e os custos de lançamento a caírem para 500 dólares por quilograma até 2030. Se alguma empresa consegue dobrar essas curvas, é aquela que já lança mais massa em órbita do que o resto da Terra combinado.
O problema é quanto custa construir esse futuro, e o prospecto diz isso claramente. O segmento de IA da SpaceX perdeu 6,4 bilhões de dólares na linha operacional em 2025 e queimou 7,72 bilhões de dólares em despesas de capital somente no primeiro trimestre de 2026, mais do que seus negócios de foguetes e satélites juntos. Toda a empresa perdeu 4,94 mil milhões de dólares em 2025 e outros 4,28 mil milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026, contra um défice acumulado de 41,3 mil milhões de dólares. O próprio Morgan Stanley admite que o plano necessita de cerca de 84 mil milhões de dólares por ano de capital externo, de 2027 a 2034.
É por isso que duas mesas sérias podem ficar separadas por dez para um. A SpaceX está investindo tudo em uma construção de IA e computação orbital que pode definir a próxima década ou pode ser um buraco no chão. Essa não é a avaliação de uma empresa de foguetes. É uma opção de compra sobre inteligência artificial com uma empresa de foguetes anexada, e uma opção sobre algo que ainda não aconteceu é exatamente o tipo de coisa que um analista cuidadoso pode definir por US$ 62 e outro por US$ 600. O negócio por trás está indo bem: a Starlink atendeu cerca de 10,3 milhões de assinantes em 31 de março e gerou bilhões em lucro operacional. A luta nunca foi sobre Starlink. É sobre a aposta da IA acumulada em cima disso. Para saber como o resto de Wall Street paga por construções como esta, veja a cobertura de como Wall Street está financiando o boom da IA e o pedido de IPO da própria SpaceX.
Você já possui parte disso
Dezenas de milhões de pessoas posicionaram-se na SpaceX esta semana sem fazer uma única negociação. Qualquer pessoa que detenha um fundo Nasdaq-100, e a maioria dos poupadores de aposentadoria o faz em algum lugar, agora carrega uma fatia dele, comprada pelo fundo no topo de uma movimentação forçada, em uma empresa que analistas sérios avaliam entre 62 e 600 dólares por ação. A maioria desses poupadores nunca foi questionada e a maioria nunca saberá o que aconteceu.
O que finalmente resolverá a discussão não será outro preço-alvo. Serão os primeiros insiders que terão permissão para vender. Esse relógio começa nos lucros do segundo trimestre, no final de julho, quando cerca de um quinto das ações bloqueadas são liberadas, com mais liberações a cada poucas semanas no inverno. Até então, o único comprador que realmente precisava possuir a SpaceX a esses preços era o próprio índice. O verdadeiro veredicto chega quando as pessoas que estavam esperando para vender finalmente conseguem.
Fontes (15)
- finance.yahoo.com Yahoo Finance: SPCX quote and historical data
- sec.gov SEC EDGAR: SpaceX Form 424B4 Prospectus (June 12, 2026)
- finance.yahoo.com Yahoo Finance: Morgan Stanley Street-high target on SpaceX
- benzinga.com Morgan Stanley initiates SpaceX coverage
- benzinga.com SpaceX wins Goldman Buy rating with 205 dollar target
- morningstar.com Why We Think the SpaceX IPO Is Overvalued
- fool.com Motley Fool: Morningstar fair value for SpaceX is 62 dollars
- seekingalpha.com SpaceX to join Nasdaq-100 effective July 7
- cnbc.com SpaceX joins the Nasdaq-100 on Tuesday
- fool.com Motley Fool: SpaceX insider lockups start expiring in July
- cnbc.com Tesla added to S&P 500 in a single step Dec 21
- nbcnews.com Wall Street braces as Tesla joins S&P 500
- cnbc.com SpaceX stock sinks below 135 IPO price
- space.com SpaceX Starship Flight 13 aborts at last second
- finance.yahoo.com Yahoo Finance: SpaceX stock closes at fresh low
🦋 Discussão no Bluesky
Discutir no Bluesky