월가는 8조 달러 전망. SpaceX는 사상 최저치 기록.

SpaceX는 2026년 7월 7일 개장 전 나스닥-100에 편입되었습니다. 지수 편입은 의견이 아닙니다. 거대한 Invesco QQQ를 포함하여 나스닥-100을 추적하도록 설계된 모든 펀드는 그 운용사가 가격을 어떻게 생각하든 기계적으로 신규 편입 종목을 매수해야 합니다. 추정에 따르면 강제 매수액은 나스닥-100 펀드로부터 최대 $4.3 billion이며, 러셀 지수의 병렬 재가중으로부터 대략 $3 billion이 추가로 들어왔습니다.

다음 날 아침 SPCX는 $145.20까지 하락하여 6월 23일에 기록한 이전 최저치 $147.11 아래로 내려가며 사상 최저치를 기록했고, 그 날을 $148.30으로 마감했습니다. 강제 매수의 물결은 주식을 상승시키기로 예상되었습니다. 이 종목은 그 다음날 기록적 저점을 기록했습니다.

이 정도로도 충분히 이상합니다. 더욱 이상한 부분이 있습니다. 지수가 SpaceX 매수를 강제했던 같은 주에 모건스탠리는 기본 목표가 $300과 강기 시나리오 $600으로 커버리지를 시작했으며, 은행은 이 수치가 회사를 $8 trillion 근처로 평가할 것이라고 말했습니다. 모닝스타의 최신 리서치는 주식의 공정가치를 $62로 책정했습니다. 두 존경받는 회사, 같은 기업, 같은 서류, 같은 로켓, 그리고 10배에 가까운 차이.

이 격차가 이 이야기이며, 이는 정말로 로켓에 관한 것이 아닙니다. 매각은 SpaceX가 무엇을 하는가보다 그 주식이 어떻게 구성되었는지에 대해 덜 말합니다: 거의 누구도 가치를 책정할 수 없는 회사, 주식의 일부만으로 유동화되고, 수백만 개의 은퇴 계정 내에 있는 지수에 떨어진 회사.

Update: The Bear Is Winning the Argument (July 23, 2026)

이 글이 처음 나간 지 2주 후, 시장은 10배 문제에 대해 독립적으로 답하기 시작했고, 회의론자의 편에 서고 있습니다. SPCX는 7월 23일에 대략 $117로 하락했으며, 아래에 설명된 $148.30의 사상 최저 종가에서 내려가 6월 16일 장중 고점인 $225.64에서 약 48 percent 하락했습니다. 7월 중순에 $135 IPO 가격 아래로 처음 내려갔으며 이후 그것을 회복하지 못했습니다.

운영 측면이 도움이 되지 않았습니다. 7월 16일 SpaceX의 13번째 Starship 테스트 비행은 마지막 순간의 엔진 문제로 T-0에서 중단되었으며, Elon Musk는 다음 시도 전에 2개의 Raptor 엔진이 교체될 것이라고 말했습니다. 모닝스탠리가 60 percent 이상의 인공지능 및 궤도 야심으로 책정한 가치평가의 강기 사례에 대해, 발사대에서의 모든 가시적 실패는 대차대조표에서 볼 수 없는 이야기의 부분을 훼손합니다.

여기가 중요한 점수판입니다. $117 근처에서 SPCX는 이제 모닝스타의 $62 공정가치보다 모건스탠리의 $300 기본 시나리오에 훨씬 더 가깝게 거래되며, $600 강기 꿈은 말할 것도 없고 Apple보다 가치 있는 회사를 암시했습니다. 약세론자의 숫자는 아직 입증되지 않았습니다; 주식은 여전히 거의 2배입니다. 그러나 이동의 방향은 명확하며, 신자의 범위 끝이 아닌 회의론자의 범위 끝을 가리킵니다. 아래에 강조된 진정한 테스트인 내부자 보호예수 해제가 거의 시작되지 않았습니다. 홍수는 여전히 앞에 있습니다.

Nobody Can Agree What It’s Worth

전문가들이 그것의 가치를 무엇으로 생각하는지 보세요.

이 목표가들은 직접 회사 가치로 변환됩니다. SpaceX는 대략 13.08 billion주의 발행 주식을 가지고 있으므로, 주당 100 달러는 약 $1.3 trillion입니다. 모건스탠리의 $300 기본 시나리오는 약 $3.9 trillion으로, “4 trillion SpaceX” 헤드라인이 회자되고 있습니다. 그 $600 강기 사례는 $8 trillion 근처에 도착하며, Apple보다 더 많습니다. 모닝스타의 $62는 약 $800 billion 가치의 회사를 암시하며, 주식이 거래되는 곳의 절반 미만입니다.

모닝스타는 헤지하지 않습니다. 이는 SpaceX를 전체 커버리지 우주에서 가장 비싼 주식 중 하나로 부르며, 공정가치에 대해 152% 프리미엄으로 거래되고 있습니다. 모건스탠리의 Adam Jonas도 헤지하지 않습니다: 그의 강기 시나리오는 “Starship, orbital compute, and Terafab 전반에 걸친 더 빠른 실행, AI가 가치평가의 60% 이상을 차지합니다”를 가정합니다.

그 라인을 다시 읽으세요. 월가에서 가장 낙관적인 경우에도 SpaceX 가치의 매 달러당 60센트 이상은 로켓도 아니고 Starlink도 아닙니다. 그것은 현재 가격책정되는 규모에서 아직 존재하지 않는 인공지능 사업입니다. 전체 10배 불일치는 단일 질문으로 축소됩니다: AI 꿈을 전체적으로 가격책정합니까, 아니면 그것이 보장되는지 확인할 때까지 기다립니까? 모건스탠리는 가격책정합니다. 모닝스타는 거부합니다. 어느 쪽도 다른 쪽이 틀렸음을 증명할 수 없습니다. 이유는 논쟁의 대상인 것이 아직 발생하지 않았기 때문입니다.

Why the Index Had to Buy It

수년 동안 이 규모의 회사는 주요 지수에 입장하기 전에 몇 달을 기다렸을 것입니다. 나스닥은 그것을 바꿨습니다. 거대한 신규 상장이 나스닥-100에 15번째 거래일에 참여할 수 있게 하는 빠른 추적 규칙을 채택했으며, SpaceX는 첫 번째 테스트 사례였습니다. 거래소는 6월 26일에 추가를 발표했고 7월 7일 개장 전에 효과적으로 만들었습니다.

종이상으로 그것은 순수한 수요입니다. SpaceX 노출이 없었던 수십억 달러의 수동 자금이 갑자기 일부를 소유해야 했습니다. 그러면 주식이 왜 하락했습니까?

강제된 구매자들이 마지막 구매자들이었기 때문입니다. SPCX는 6월 12일에 $135 제안 가격으로 상장되었으며, 첫 거래는 $150에서 개장했고, 6월 16일에 장중 고점인 $225.64에 도달했습니다. 그 급등은 모든 사람이 알고 있던 지수 이벤트에 대해 거래자들이 위치를 잡았던 포함 이전에 발생했습니다. 수동 입찰이 실제로 7월 7일에 도착했을 때, 가격은 이미 왕복을 했습니다: SPCX는 그 날을 $149.47에서 마감했으며, 정확히 한 달 전에 거래를 시작한 곳입니다. 지수 펀드는 더 빠른 자금이 몇 주 동안 선제하고 판매한 이동의 최고점에서 매수했습니다.

이것은 지수 투자의 친숙한 패턴입니다: 소문을 사고 뉴스를 팔아라. 나스닥-100 추가는 몇 주 동안 공표되었고, 공표됨은 가정된 촉매를 퇴출로 변환하는 것입니다.

The 4% Float and the Coming Flood

이제 SpaceX를 양쪽 방향 모두에서 매우 불안정하게 만드는 부분입니다.

13.08 billion주 중에서 SpaceX는 IPO에서 555,555,555주만 판매했습니다. 이는 약 4.2%의 공개 유동주입니다. 인수단의 옵션 83.3 million주를 추가해도, 회사의 5% 미만만 실제로 거래됩니다. 다른 95%는 보호예수되어 있으며, Elon Musk는 82.4%의 의결권을 통제합니다.

이 얇은 유동주가 이 주식이 4일 동안 절반 상승하고 3주 동안 모두 항복할 수 있는 이유입니다. 주식의 일부만 바뀔 때, 적당한 양의 매수 또는 매도가 가격을 급격하게 움직입니다. 또한 강제 지수 구매가 절대적 용어로는 거대했지만, 그 선을 유지할 수 없었던 이유이기도 합니다: 6월의 급등을 증폭시킨 같은 얇음이 그 이후의 모든 변동을 증폭시킵니다.

그리고 잠금은 곧 풀릴 것입니다. 내부자 해제 일정이 비정상적으로 엇갈려 있습니다. 잠금된 주식의 대략 20%는 회사가 7월 말에 2분기 결과를 보고한 후 해제되며, 8월, 9월 및 10월 동안 약 7%의 부분이 뒤따르고, 3분기 실적에서 더 큰 배치, 그리고 12월에서 표준 180일 코호트가 사라집니다. 가격 트리거는 주식이 $135 IPO 가격의 30% 이상인 $175.50에서 거래하면 약 10% 더 해제합니다. Musk의 자신의 6.4 billion주는 2027년 6월까지 보호예수됩니다.

수학은 용서가 없습니다. 강제된 지수 구매는 지금 끝난 일회성 이벤트였습니다. 내부자 공급은 몇 주 후에 시작되어 연말을 통해 실행되는 상승하는 조수입니다. 일정의 한 설명에 따르면, 한 번의 홍수 대신 공급이 단계적으로 도착합니다. 모든 단계는 방금 만료된 기계적 입찰 아래에 실제 수요가 존재하는지 테스트합니다.

여기에는 한 문장의 가치가 있는 연결이 있습니다. Tesla가 2020년 12월에 S&P 500에 합류했을 때, 그것은 지수 역사상 가장 큰 추가였으며, 펀드는 개장 전에 $80 billion 이상의 주식을 매수하도록 강제되었습니다. 그 규모의 필수 수요는 순간이지, 기초가 아니며, 강제 구매자가 지불하는 가격은 기꺼이 그렇게 할 사람의 가격이 아닙니다.

What Morgan Stanley Is Actually Betting On

$600 강기 사례를 거래를 도운 은행의 응원으로 기각하기는 쉬울 것입니다. 그것을 진지하게 받아들이는 것이 더 유용합니다. 왜냐하면 그것은 내부적으로 일관성이 있기 때문입니다. Jonas는 SpaceX 수익이 올해 약 $45 billion에서 2030년 $319 billion, 2040년 $3.3 trillion으로 상승하며, 영업 마진이 59%에 가까워지고 2030년까지 발사 비용이 $500 per kilogram로 내려갈 것으로 모델링합니다. 그러한 곡선을 구부릴 수 있는 회사가 있다면 이미 지구 전체를 합친 것보다 더 많은 질량을 궤도에 발사하는 회사입니다.

문제는 그 미래를 구축하는 데 드는 비용이며, 전망서는 이를 명확하게 말합니다. SpaceX의 AI 부문은 2025년에 영업 라인에서 $6.4 billion을 잃었고 2026년 1분기에만 $7.72 billion의 자본 지출을 태웠으며, 이는 로켓과 위성 사업을 합친 것보다 더 많습니다. 전체 회사는 2025년에 $4.94 billion을 잃었고 2026년 1분기에 $4.28 billion을 더 잃었으며, $41.3 billion의 누적 적자가 있습니다. 모건스탠리 자체는 계획이 2027년부터 2034년까지 연간 대략 $84 billion의 외부 자본이 필요하다는 것을 인정합니다.

이것이 두 심각한 기관이 10배 떨어져 착륙할 수 있는 이유입니다. SpaceX는 다음 10년을 정의할 수 있거나 지표의 구멍일 수 있는 AI 및 궤도 계산 구축에 모든 것을 붓고 있습니다. 이것은 로켓 회사의 가치평가가 아닙니다. 인공지능에 대한 콜 옵션이며 로켓 회사가 부착되어 있으며, 아직 발생하지 않은 것에 대한 옵션은 정확히 한 신중한 분석가가 $62로, 다른 하나가 $600으로 연필을 칠할 수 있는 종류의 것입니다. 기저의 사업은 잘하고 있습니다: Starlink는 3월 31일 기준 약 10.3 million 가입자를 서빙했으며 영업 이익에서 수십억을 배출합니다. 싸움은 Starlink에 대한 것이 아니었습니다. 그것은 그 위에 쌓인 AI 베팅에 대한 것입니다. 월가의 나머지가 이러한 구축에 대해 어떻게 비용을 지불하는지 알아보려면 월가가 AI 붐을 자금조달하는 방법 및 SpaceX 자신의 IPO 서류에 대한 커버리지를 참조하세요.

You Already Own Some of It

수천만 명이 단일 거래를 하지 않고 이번 주에 SpaceX에 포지션을 취했습니다. Nasdaq-100 펀드를 보유한 사람, 그리고 대부분의 퇴직 저축자는 어딘가에서 이제 그것의 작은 부분을 가지고 있으며, 강제 이동의 최고점에서 펀드에 의해 매수되었으며, 심각한 분석가들이 주당 $62에서 $600 어디든지 가치가 있다고 평가하는 회사입니다. 이러한 저축자 대부분은 결코 묻지 않았으며, 대부분은 그것이 발생했다는 것을 알지 못할 것입니다.

결국 논쟁을 정하는 것은 또 다른 가격 목표가 아닙니다. 그것은 실제로 판매할 수 있는 첫 번째 내부자입니다. 그 시계는 7월 말 2분기 실적에서 시작되며, 잠금된 주식의 대략 5분의 1이 해제되고, 겨울 내내 몇 주마다 더 많이 해제됩니다. 그때까지 이 가격에서 SpaceX를 실제로 소유해야 했던 유일한 구매자는 지수 자체였습니다. 판매할 때까지 기다리던 사람들이 마침내 할 수 있을 때 실제 평결이 도착합니다.

출처 (15)

• finance.yahoo.com Yahoo Finance: SPCX quote and historical data
• sec.gov SEC EDGAR: SpaceX Form 424B4 Prospectus (June 12, 2026)
• finance.yahoo.com Yahoo Finance: Morgan Stanley Street-high target on SpaceX
• benzinga.com Morgan Stanley initiates SpaceX coverage
• benzinga.com SpaceX wins Goldman Buy rating with 205 dollar target
• morningstar.com Why We Think the SpaceX IPO Is Overvalued
• fool.com Motley Fool: Morningstar fair value for SpaceX is 62 dollars
• seekingalpha.com SpaceX to join Nasdaq-100 effective July 7
• cnbc.com SpaceX joins the Nasdaq-100 on Tuesday
• fool.com Motley Fool: SpaceX insider lockups start expiring in July
• cnbc.com Tesla added to S&P 500 in a single step Dec 21
• nbcnews.com Wall Street braces as Tesla joins S&P 500
• cnbc.com SpaceX stock sinks below 135 IPO price
• space.com SpaceX Starship Flight 13 aborts at last second
• finance.yahoo.com Yahoo Finance: SpaceX stock closes at fresh low