SpaceXは2026年7月7日の取引開始前にNasdaq-100に組み入れられた。インデックスへの組み入れは意見ではなく、事実である。Invesco QQQを含むNasdaq-100をトラッキングするように設計されたすべてのファンドは、マネージャーの価格についての見方がどうであれ、新規構成銘柄を買うことが機械的に義務付けられている。強制買いはNasdaq-100ファンドから約43億ドルに達すると推定され、ラッセル指数の並行的な組み入れ比率調整からさらに約30億ドルが加わる。
翌朝、SPCXは$145.20と取引され、史上最安値を記録した。6月23日につけた従来の下値$147.11を下回り、その日の終値は$148.30だった。買い圧力の波は通常、株価を押し上げるはずである。この場合、記録的な安値は翌日にもたらされた。
それだけでも十分に奇妙だが、さらに奇妙な部分がある。指数がSpaceXの買いを強制したのと同じ週に、モルガン・スタンレーは基本目標株価を$300に、ブル・シナリオを$600に設定してカバレッジを開始した。同銀行は、この数字は企業を約$8 trillionの価値と見なすだろうと述べている。モーニングスターの最新調査は、同株の適正価値を$62と設定している。2つの尊敬される企業が、同じ企業、同じ開示資料、同じロケットについて、ほぼ10対1の不一致に達している。
その格差こそが物語であり、これはロケットについての話ではない。売却圧力は、SpaceXが何をするかについてよりも、その株式がどのように構築されたかについて多くを語っている。企業はほぼ誰もが価格設定できない企業であり、ごくわずかなシェアで上場し、その後、数百万の退職口座に組み込まれたインデックスに投入された。
更新：ベアが議論に勝ちつつある（2026年7月23日）
この記事が最初に掲載されてから2週間後、市場は10対1の問題に対する独自の答えを示し始めており、懐疑派に味方している。SPCXは7月23日に約$117に下落し、以下で説明する$148.30の史上最安値終値から下落し、6月16日の日中高値$225.64から約48 percentの下落である。7月中旬に$135のIPO価格を初めて下回り、それ以来回復していない。
事業面でも支援されていない。7月16日、SpaceXの13番目のStarshipテスト飛行は、最後の瞬間のエンジン問題によってT-0で中止され、イーロン・マスクは次の試行前に2基のRaptorエンジンを交換する予定であると述べた。モルガン・スタンレーが最も強気のシナリオで60 percent以上が人工知能と軌道上の野心を占め、今日のロケットではないと位置付ける評価の場合、パッドでの目に見える失敗はすべて、貸借対照表に見ることができない物語の部分に傷をつける。
重要なスコアボードは以下の通りである。$117に近いSPCXはモーニングスターの$62適正価値よりもはるかに近く取引されており、モルガン・スタンレーの$300基本ケースからは遠く、ましてや$600ブル・ドリーム（Appleより大きい価値を持つ企業を示唆）からは遠い。ベアの数字はまだ検証されていない。株式はそれでもほぼ2倍である。しかし移動の方向は明白であり、信者の範囲の終わりではなく、懐疑派の終わりを指している。そして以下で指摘されたインサイダー・ロックアップが本当のテストをようやく開始している。洪水はまだ先に控えている。
誰も価値に同意できない
専門家が何だと思うかを見てみよう。
| 企業（現在） | レーティング / 価値 | ~$146相場からの変動 |
|---|---|---|
| モーニングスター（最新） | 適正価値$62、1つ星 | 価格より約58%低い |
| ゴールドマン・サックス | $205目標 | 約40%上 |
| モルガン・スタンレー（基本） | $300目標 | 価格の約2倍 |
| モルガン・スタンレー（ブル） | $600目標 | おおよそ4倍 |
これらの目標値は企業価値に直結している。SpaceXは発行済み株式がおよそ13.08 billionであるため、$100の株価上昇はおよそ$1.3 trillionに相当する。モルガン・スタンレーの$300基本ケースはおよそ$3.9 trillionになり、「$4 trillion SpaceX」というヘッドラインが論じられている。その$600ブル・ケースはAppleより大きい$8 trillionに近い。モーニングスターの$62は企業価値が約$800 billionであることを意味し、株が取引される場所の半分未満である。
モーニングスターは曖昧ではない。SpaceXをその全体的なカバレッジ・ユニバースで最も高価な株の1つと呼び、適正価値に対して152% premiumで取引されていると述べている。モルガン・スタンレーのAdam Jonasも曖昧ではない。彼のブル・ケースは「Starship、軌道コンピューティング、Terafabにわたるより高速な実行、AIが評価の60%以上を占める」と仮定している。
その行をもう一度読んでほしい。ウォール街での最も楽観的なシナリオでは、SpaceXの価値の1ドルのうち60セント以上はロケットではなく、Starlinkでもない。それは、この規模ではまだ存在しない人工知能ビジネスである。10対1全体の不一致は、単一の質問に崩壊する：AI夢を全体として価格設定するのか、それとも実現するまで待つのか。モルガン・スタンレーは価格設定している。モーニングスターは拒否している。どちらも相手が間違っていることを証明することはできない。なぜなら、争点となっているものはまだ起こっていないからである。
インデックスが買う必要があった理由
数年間、このサイズの企業は主要インデックスへの組み入れを数ヶ月待つ必要があった。Nasdaqがそれを変えた。メガIPOがNasdaq-100に上場後15営業日で参入できるようにする高速追跡ルールを採用し、SpaceXが最初のテストケースだった。取引所は6月26日に組み入れを発表し、7月7日の取引開始前に発効させた。
紙面上では、それは純粋な需要である。SpaceXへの露出がなかった数十億ドルのパッシブ・マネーが突然所有する必要があった。それでは、なぜ株価は下げたのか。
強制買い手が最後の者たちだったからである。SPCXは6月12日に$135のオファー価格で上場し、最初の取引が$150で始まり、6月16日に日中高値$225.64に達した。そのスパイクは組み入れ前に起きた。トレーダーが何週間も前から来たるイベント、すべてが知っていたインデックス・イベントのために位置づけていた間に。7月7日にパッシブ・ビッドが実際に到着した時点で、価格は既にラウンド・トリップしていた。SPCXはその日$149.47で引け、1ヶ月前に取引を始めたちょうど場所に戻った。インデックス・ファンドは、数週間前に高速マネーが先走り買いして売却した動きの上で買った。
これはインデックス投資では慣れ親しんだパターンである。噂を買い、ニュースで売る。Nasdaq-100の組み入れは何週間も前から示唆されており、示唆されることが、想定される触媒を出口に変える理由である。
4%フロートと来たるべき洪水
ここがSpaceXを両方向で可燃性にする部分である。
13.08 billionの株のうち、SpaceXはIPOで555,555,555株のみを売却した。これは約4.2%のパブリック・フロートである。引受会社のオプションで83.3 millionを追加しても、企業のわずか5%が実際に取引される。他の95%はロックアップされており、イーロン・マスクは投票力の82.4%を支配している。
この薄いフロートが、この株が4日間で50%跳ねて、3週間でそれをすべて放棄できる理由である。わずかなシェアのみが取引される場合、控えめな買いまたは売却が価格を激しく動かす。それはまた、強制インデックス購入が、絶対的には巨大だが、ラインを保つことができなかった理由でもある。6月のポップを増幅した同じ薄さが、それ以来のあらゆるぐらつきを増幅する。
そしてロックは緩もうとしている。インサイダー解放スケジュールは通常より段階的である。ロックされた株の約20%は、会社が7月下旬に第2四半期決算を報告した後に解放され、その後8月、9月、10月を通じて約7%の部分が続き、第3四半期決算でより大きなバッチ、そして12月の標準180日コホートが解放される。価格トリガーは、株式が$135のIPO価格の30%以上、つまり$175.50で取引される場合、約10%をさらに解放する。マスク自身の6.4 billionの株式は2027年6月までロックされたままである。
数学は容赦がない。強制インデックス買いは、現在終了した1回限りのイベントだった。インサイダー供給は、数週間で開始し、年末まで続く上昇傾向である。スケジュール説明の1つによると、1つの洪水ではなく、供給はステップで到着する。あらゆるステップが、今終了した機械的入札の下に実質的な需要が存在するかどうかをテストする。
ここに1文の価値がある韻がある。Teslaが2020年12月にS&P 500に参入した時、それはインデックスの歴史で最大の組み入れであり、ファンドは取引開始前に80 billion以上のドル分の株を買うことを強制された。その規模の強制需要は基礎ではなく瞬間であり、強制買い手が支払う価格は、意思のある買い手が支払う価格ではない。
モルガン・スタンレーが実際に賭けているもの
$600ブル・ケースをディールをもたらすのを支援した銀行からのチアリーディングとして却下するのは簡単だろう。それは内部的に一貫性があるため、それを真摯に受け取る方がより有用である。JonasモデルはSpaceXの収益が今年の約$45 billionから2030年の$319 billionへ、2040年には$3.3 trillionへと上昇し、営業マージンが59%に接近し、打ち上げコストが2030年までにキログラムあたり$500に低下すると予測している。いずれの企業がこれらの曲線を曲げることができるなら、それは既に地球全体の残りよりも多くの質量を軌道に打ち上げている企業である。
問題は、その将来を構築するのにいくらの費用がかかるか、そして目論見書はそれを明白に述べている。SpaceXのAIセグメントは2025年に営業ラインで$6.4 billionの損失を被り、2026年第1四半期だけで$7.72 billionの資本支出を消費した。これはロケットおよび衛星事業の合計よりも多い。全体企業は2025年に$4.94 billionを失い、2026年第1四半期にさらに$4.28 billionを失い、$41.3 billionの累積赤字に対抗している。モルガン・スタンレー自体が、計画が2027年から2034年を通じて年間約$84 billionの外部資本を必要とすることを認めている。
これが、2つの真摯なデスクが10対1に分かれることができる理由である。SpaceXは、次の10年を定義するかもしれない、または地面の穴かもしれないAIおよび軌道コンピューティング構築にすべてを投入している。これはロケット企業の評価ではない。それは、ロケット企業が付属した人工知能への呼び出しオプションであり、まだ起こっていないものへのオプションは、正確には1つの慎重なアナリストが$62で、別のが$600で鉛筆を描くことができる種類のものである。その下の事業は素晴らしくやっている。Starlinkは3月31日現在で約10.3 millionの加入者にサービスを提供し、営業利益で数十億を生み出している。戦いはStarlinkについてではなかったことはない。それはその上に積み重ねられたAI賭けについてである。ウォール街がこのような構築にどのように資金を提供するかについては、ウォール街がAIブームに資金を提供する方法とSpaceX自身のIPO開示のカバレッジを参照。
既に所有している
数千万人の人々が、単一の取引も行わずにこの週にSpaceXで立場を取った。Nasdaq-100ファンドを保有している人、そしてほとんどの退職セーバーはどこかで保有している人は、それの一片を持ち、ファンドが強制移動の上で買ったものを、深刻なアナリストが1株あたり$62から$600の範囲内で価値があると評価する企業で。これらのセーバーのほとんどは決して尋ねられず、ほとんどはそれが起こったことを決して知ることはないだろう。
最終的に議論を解決するものは別の価格目標ではない。それは実際に売ることが許可されている最初のインサイダーである。そのクロックは7月下旬の第2四半期決算で開始され、ロックされた株の約5分の1が解放され、冬にかけてさらに数週間ごとにより多く解放される。その時まで、これらの価格でSpaceXを本当に所有する必要があった唯一の買い手はインデックス自体だった。実際の判決は、売却を待っていた人々が最終的にできるようになった時に到着する。
出典 (15)
- finance.yahoo.com Yahoo Finance: SPCX quote and historical data
- sec.gov SEC EDGAR: SpaceX Form 424B4 Prospectus (June 12, 2026)
- finance.yahoo.com Yahoo Finance: Morgan Stanley Street-high target on SpaceX
- benzinga.com Morgan Stanley initiates SpaceX coverage
- benzinga.com SpaceX wins Goldman Buy rating with 205 dollar target
- morningstar.com Why We Think the SpaceX IPO Is Overvalued
- fool.com Motley Fool: Morningstar fair value for SpaceX is 62 dollars
- seekingalpha.com SpaceX to join Nasdaq-100 effective July 7
- cnbc.com SpaceX joins the Nasdaq-100 on Tuesday
- fool.com Motley Fool: SpaceX insider lockups start expiring in July
- cnbc.com Tesla added to S&P 500 in a single step Dec 21
- nbcnews.com Wall Street braces as Tesla joins S&P 500
- cnbc.com SpaceX stock sinks below 135 IPO price
- space.com SpaceX Starship Flight 13 aborts at last second
- finance.yahoo.com Yahoo Finance: SpaceX stock closes at fresh low
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