Die Münze, die sich selbst zerbricht

Wichtige Erkenntnisse

• Der Dollar erholt sich in einem Krieg, der sein eigenes Fundament zerstört: Der US-Dollar-Index erreichte nach den Angriffen auf die Insel Kharg 99,41, ein Anstieg von 2,1 % gegenüber Ende Februar. Jane Foley von der Rabobank erklärte die Safe-Haven-Debatte für „beigelegt“. Aber derselbe Krieg, der diese Rallye vorantreibt, zwingt China und Indien dazu, dauerhafte, nicht auf Dollar lautende Ölhandelskanäle mit Russland aufzubauen.
• Russland gewinnt den Umleitungskrieg: Während die Straße von Hormus die Golfexporte erstickt, verschiffte Russland in der Woche bis zum 10. März 12,4 Millionen Barrel Rohöl nach China, gegenüber 10,3 Millionen in der Vorwoche. Indien förderte mit 8,6 Millionen Barrel sein höchstes Dreiwochenvolumen. Es handelt sich um bilaterale Geschäfte. Sie brauchen den Dollar nicht.
• Der US-Regierung gehen die Mittel aus: Die Strategic Petroleum Reserve (SPR) hat 172 Millionen Barrel freigegeben. Die IEA gab 400 Millionen frei. Brent absorbierte beide Interventionen und kletterte weiter auf 103,47 $. Die Regierung hat nun den direkten Handel mit Rohöl-Futures erörtert, was der CEO der CME Group als „biblische Katastrophe“ bezeichnete.
• Das ist 1971 in Zeitlupe: Das Petrodollar-System wurde geboren, als der Dollar seine Golddeckung verlor und einen neuen Anker brauchte. Dieser Anker war Öl. Nun sind die Kriege, die zum Schutz der Verbindung zwischen Öl und Dollar geführt werden, genau das, was die Welt lehrt, ohne sie zu handeln.

Der Dollar wird stärker. Das ist das Problem.

Am 13. März 2026, als US-Marschflugkörper die Insel Kharg trafen und Brent-Rohöl auf über 103 US-Dollar pro Barrel stieg, geschah etwas, das jeder jemals geschriebenen „Tod des Dollars“-Schlagzeile widerspricht.

Der Dollar wurde stärker.

Der US-Dollar-Index kletterte auf 99,41, ein Anstieg von 2,1 % gegenüber Ende Februar. Der Handel mit der „Flucht in die Sicherheit“ begann genau so, wie es die Lehrbücher vorhersagten. Wenn die Welt in Panik gerät, kauft sie Dollars und Staatsanleihen. Jane Foley, Leiterin der Devisenforschung bei der Rabobank, erklärte, dass „die starke Entwicklung des Dollars in der vergangenen Woche dazu beigetragen hat, den Streit darüber beizulegen, ob es sich immer noch um eine sichere Hafenwährung handelt.“ Sie fügte hinzu, dass diese Leistung „in den kommenden Monaten von großen Wetten gegen den Dollar abhalten sollte“.

Lesen Sie diese Analyse sorgfältig durch. Was die Kurzfristigkeit betrifft, hat sie recht. Und langfristig gesehen liegt sie katastrophal falsch.

Der Dollar erholt sich, weil die Welt in Flammen steht. Das ist kein Zeichen struktureller Gesundheit. Das ist ein Adrenalinschub bei einem Patienten mit einer chronischen Krankheit. Die Krise, die die Nachfrage nach sicheren Häfen erzeugt, ist die gleiche Krise, die den globalen Energiehandel dauerhaft vom Dollarsystem abkoppelt.

Der ursprüngliche Deal: Öl zum Schutz

Um zu verstehen, warum die kriegsbedingte Rallye des Dollars paradoxerweise zersetzend ist, muss man den Deal verstehen, der das Petrodollar-System geschaffen hat.

Am 15. August 1971 hob Präsident Richard Nixon die Konvertierbarkeit des US-Dollars in Gold auf, eine der folgenreichsten Wirtschaftsentscheidungen der modernen Geschichte. Das Bretton-Woods-System, das den Dollar seit 1944 an den Goldpreis von 35 US-Dollar pro Unze gebunden hatte, brach über Nacht zusammen. Der Dollar wurde zu einer frei schwankenden Fiat-Währung, die nur durch die institutionelle Glaubwürdigkeit der Regierung der Vereinigten Staaten gestützt wurde.

Das Problem trat unmittelbar auf. Wenn der Dollar nicht mehr durch Gold gedeckt wäre, warum sollte ihn dann irgendjemand halten? Warum sollten Zentralbanken Dollarreserven behalten? Die Antwort kam drei Jahre später, im Februar 1974, als Außenminister Henry Kissinger nach Dschidda flog und einen Deal mit König Faisal von Saudi-Arabien abschloss.

Die Begriffe waren in ihrer Einfachheit elegant:

1. Saudi-Arabien würde alle Ölexporte ausschließlich in US-Dollar bepreisen
2. Saudi-Arabien würde seine Erdölüberschüsse in US-Staatsanleihen umwandeln
3. Die Vereinigten Staaten würden dem saudischen Königreich militärischen Schutz gewähren

Jedes Öl importierende Land auf der Erde brauchte nun Dollars, nicht weil sie der US-Wirtschaft vertrauten, sondern weil sie ohne sie keine Energie kaufen konnten. Das Petrodollar-Recyclingsystem schuf eine strukturelle Nachfrage nach der Währung. Die Zentralbanken hielten Dollarreserven nicht aus Liebe, sondern aus Notwendigkeit. Der Petrodollar löste Gold als Anker des Dollars ab.

Laut den Daten des Internationalen Währungsfonds (IWF) zur Währungszusammensetzung der offiziellen Devisenreserven (COFER) machte der US-Dollar im vierten Quartal 2023 immer noch 59 % der weltweiten Devisenreserven aus. Diese Zahl lag 1971 bei 71 %. Der Rückgang betrug durchschnittlich etwa 0,24 Prozentpunkte pro Jahr, aber die Entwicklung ist unverkennbar.

Das Petrodollar-System basiert auf einem einzigen Axiom: Das US-Militär schützt die Infrastruktur, die das Öl produziert, dessen Preis in Dollar angegeben werden muss. Im März 2026 bombardiert das US-Militär diese Infrastruktur.

Das Paradox: Öl schützen, indem man es zerstört

Der Iran-Krieg hat ein Paradoxon geschaffen, das ein kohärentes nationales Sicherheitsinstitut schon vor dem Abschuss der ersten Rakete zum Erliegen gebracht hätte.

Erklärtes Ziel der Militärkampagne ist die Sicherung der Straße von Hormus und die Stabilisierung der globalen Energiemärkte. Das tatsächliche Ergebnis ist das Gegenteil. Brent-Rohöl ist seit Kriegsbeginn am 27. Februar um 46 % gestiegen, von etwa 71 $ auf 103,47 $ pro Barrel bis zum 13. März. Die Hormus-Blockade hat dazu geführt, dass die Versicherungsprämien für Kriegsrisiken für Schiffe im Persischen Golf auf 2,5 bis 10 % des Rumpfwerts pro Transit angestiegen sind, wobei die Hochrisikoquoten 10 % überstiegen. Der Platts Japan-Korea Marker (JKM), der Maßstab für Flüssigerdgas (LNG), das nach Nordostasien geliefert wird, stieg ab dem 27. Februar in einer einzigen Woche um 40,86 % und erreichte 15,068 $ pro Million British Thermal Units (MMBtu), den höchsten Stand seit Februar 2025.

Die US-Militäraktion zur „Befreiung“ der globalen Energiemärkte hat stattdessen zu der schwersten Versorgungsstörung seit dem arabischen Ölembargo von 1973 geführt.

Die durch diese Störung am stärksten geschädigten Nationen sitzen nicht still da und warten darauf, dass die US-Marine das Problem behebt. Sie entwickeln dauerhafte Problemumgehungen. Für diese Problemumgehungen ist kein Dollar erforderlich.

Russlands Stützpunkt: Die Umleitung, die niemand beobachtet

Während sich Analysten auf den Dollar-Index und Brent-Rohöl konzentrieren, ist die folgenreichste Veränderung auf den globalen Energiemärkten weitaus weniger dramatisch und weitaus dauerhafter.

Am 9. März 2026 gab der russische Präsident Wladimir Putin eine Erklärung ab, die mehr Aufmerksamkeit verdient, als sie erhielt: „Wenn wir uns in der aktuellen Wirtschaftslage jetzt wieder auf die Märkte konzentrieren, die eine erhöhte Versorgung benötigen, können wir dort Fuß fassen.“

Das ist kein Gepolter. Die Daten bestätigen es.

In der Woche bis zum 10. März importierte China 12,4 Millionen Barrel russisches Rohöl, gegenüber 10,3 Millionen in der Vorwoche. Indien bezog 8,6 Millionen Barrel russisches Rohöl, das höchste Dreiwochenvolumen, nachdem am 3. März eine Aufhebung der US-Sanktionen erlassen wurde, die es bereits beladenen russischen Tankern effektiv ermöglichte, die Lieferung abzuschließen.

Putin bezeichnete die derzeit hohen Rohstoffpreise als vorübergehend und prognostizierte eine neue „stabile Preisrealität“, da sich das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage verschiebt. Er erklärte, dass Russland bereit sei, mit europäischen Käufern zusammenzuarbeiten, die bereit seien, eine langfristige Zusammenarbeit „frei von politischem Druck“ anzubieten.

Im Jahr 2025 lieferte Russland etwa 13,9 % der LNG-Importe der Europäischen Union (EU) und 10 % ihres Pipelinegases. Die EU plant den vollständigen Ausstieg aus russischem Treibstoff bis Ende 2027. Dieser Ausstieg drängt Russland dauerhaft nach Osten, in Richtung China und Indien.

Die strukturellen Auswirkungen sind gravierend: Jedes Barrel russisches Rohöl, das über eine bilaterale Pipeline nach China fließt und in Yuan oder Rubel statt in Dollar abgerechnet wird, ist ein Barrel, das keine Nachfrage mehr nach der US-Währung erzeugt. Ein Fass ist irrelevant. 21 Millionen Barrel pro Woche (die kombinierte Rate Chinas und Indiens vom 10. März) sind eine tektonische Verschiebung. Die Hormus-Blockade, die direkte Folge eines amerikanischen Krieges, ist der Beschleuniger.

Die langweilige Erklärung ist die richtige

Der „Tod des Petrodollars“ ist seit etwa 2014 eine beliebte Verschwörungstheorie von Goldfans und BRICS-Enthusiasten. Jedes Jahr erklärt jemand, dass der Dollar kurz vor dem Zusammenbruch steht. Der Dollar bleibt jedes Jahr dominant.

Die Daten belegen die anhaltende Dominanz: 80 % oder mehr des weltweiten Ölhandels werden immer noch in US-Dollar abgewickelt, so die dreijährliche Zentralbankumfrage der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) aus dem Jahr 2024. SWIFT, das globale Nachrichtensystem für internationale Zahlungen, wickelt etwa 42 % aller Transaktionen in Dollar ab. Chinas Alternative, das Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), wickelt weniger als 2 % der internationalen Zahlungen ab.

Diese Zahlen sind real. Weder China, noch Russland, noch Indien haben eine Währung, die den Dollar in großem Umfang ersetzen kann. Der Yuan ist nicht frei konvertierbar. Der Rubel ist eine sanktionierte Währung. Die Rupie war nie eine Währungsreserve. Die strukturellen Vorteile der Dollarliquidität, der rechtlichen Infrastruktur und der institutionellen Tiefe sind enorm und real.

Die Mainstream-Position („Der Dollar ist in Ordnung, weil es keine Alternative gibt“) ist vernünftig. Es wäre unehrlich, es abzutun.

Aber die Mainstream-Analyse macht einen entscheidenden Fehler: Sie geht davon aus, dass das Petrodollar-System durch eine einzige Alternative ersetzt wird. So kollabieren komplexe Systeme nicht. Sie werden nicht ersetzt. Sie werden fragmentiert. Die Bedrohung für den Dollar ist nicht der Yuan. Die Bedrohung besteht in tausend bilateralen Abkommen, die jeweils einen kleinen Teil der Dollarnachfrage wegnehmen.

Russland und China brauchen keine „BRICS-Währung“, um den Petrodollar zu untergraben. Sie müssen lediglich ihre Ölgeschäfte weiterhin in ihren eigenen Währungen abwickeln, eine Pipeline nach der anderen. Niemand hat das geplant. Niemand hat sich verschworen. Die Sanktionen und die Kriege machten es einfach rational.

The Desperation Index: Burgum und die Zukunftsbombe

Wenn das Petrodollar-System so gesund wäre, wie die Rallye der sicheren Häfen vermuten lässt, würde die US-Regierung nicht über das diskutieren, was sie am 14. März 2026 besprochen hat.

US-Innenminister Doug Burgum bestätigte, dass die Trump-Regierung erörtert habe, Positionen auf den Rohöl-Terminmärkten einzunehmen, um die Preise zu senken. Burgum gab an, dass ihm „bislang kein US-Handel bekannt“ sei, bestätigte jedoch, dass die Übernahme von Positionen in Rohöl-Futures zur Senkung der Preise zu den Maßnahmen gehörte, die die Regierung besprochen hatte. Er erkannte die praktischen Zwänge an und stellte fest, dass „eine Intervention, um die Preise zu manipulieren oder zu senken, enorme Kapitalmengen erfordern würde.“

Die Reaktion des Marktes erfolgte sofort.

Terry Duffy, CEO der CME Group (dem Unternehmen, das die größte Terminbörse der Welt betreibt) warnte, dass ein Eingreifen der US-Regierung in die Rohstoffmärkte eine „biblische Katastrophe“ riskieren würde. Er erklärte: „Märkte mögen es nicht, wenn Regierungen in die Preisgestaltung eingreifen.“

Lesen Sie diesen Austausch noch einmal. Die US-Regierung diskutiert nun offen über Marktmanipulation bei Rohöl-Futures. Der Chef der Terminbörse nennt diese Idee eine „biblische Katastrophe“. Die Verwaltung hat konventionellere Instrumente bereits ausgeschöpft:

• SPR-Veröffentlichung: 172 Millionen Barrel aus der strategischen Erdölreserve freigegeben
• IEA-Koordination: Die Internationale Energieagentur (IEA) koordinierte die Freisetzung von 400 Millionen Barrel aus den strategischen Reserven der Mitgliedsstaaten
• Versicherungsprogramme: Ein bundesstaatliches Schifffahrtsrückversicherungsprogramm für Tanker, die den Golf durchqueren
• Verzicht auf den Jones Act: Überlegung zur Aufhebung des Jones Act für die Inlandsschifffahrt

Der Markt absorbierte die SPR- und IEA-Veröffentlichungen innerhalb weniger Stunden. Brent kletterte weiter. Das Versicherungsprogramm hat den Schiffsverkehr nicht wiederhergestellt; Nur vier Schiffe durchquerten am 3. März die Straße von Hormus. Die Ausnahmeregelung des Jones Act betrifft die inländische Logistik, nicht die globale Versorgung.

Wenn eine Regierung anfängt, über direkte Eingriffe in den Rohstoffmarkt zu diskutieren, handelt sie nicht aus einer Position der Stärke. Es signalisiert, dass jedes andere Tool versagt hat.

Der Reim von 1971: Überdehnung, Bewaffnung, Zusammenbruch

Die Geschichte wiederholt sich nicht, aber die strukturellen Kräfte, die 1971 den goldgedeckten Dollar zerstörten, ähneln bemerkenswert den Kräften, die derzeit den Petrodollar aushöhlen.

1971: Der Zusammenbruch des Goldstandards

In den späten 1960er Jahren überstiegen die Ausgaben der Vereinigten Staaten ihre Verhältnisse weit und finanzierten den Vietnamkrieg, die Great-Society-Programme und eine weltweite militärische Präsenz, die ständige Dollarabflüsse erforderte. Ausländische Regierungen begannen immer schneller, ihre Dollarreserven in physisches Gold umzuwandeln. Die US-Goldreserven sanken von 574 Millionen Unzen im Jahr 1945 auf 282 Millionen Unzen im August 1971.

Nixons Reaktion bestand darin, das System zu einer Waffe zu machen: Er setzte die Goldkonvertibilität einseitig außer Kraft und sagte damit der Welt: „Die Regeln haben sich geändert, weil sie für uns nicht mehr funktionieren.“ Der Dollar überlebte, weil das Petrodollar-System Gold als Anker ablöste.

2026: Der Petrodollar unter Druck

Die Parallelen sind struktureller und nicht oberflächlicher Natur:

Der entscheidende Unterschied: 1974 hatten die USA ein Ersatzsystem parat. Kissingers Saudi-Deal schuf den Petrodollar, bevor das Goldsystem vollständig zusammenbrach. Im Jahr 2026 gibt es kein Ersatzsystem. Es gibt nur eine langsame Fragmentierung, tausend bilaterale Vereinbarungen, die einzeln nichts bedeuten, aber insgesamt die strukturelle Nachfrage nach dem Dollar verringern.

Die Vulnerability Map: Wer blutet

Die Hormus-Blockade ist keine Krise der Chancengleichheit. Es verändert die Wettbewerbslandschaft des globalen Energiehandels in einer Weise, die noch lange nach Kriegsende bestehen bleiben wird.

Indien: Akut gefährdet. Ungefähr 25 % des gesamten Gasverbrauchs Indiens (47,4 MMscm/Tag von 189 MMscm/Tag) fließen über von Hormuz abhängige Routen. Ein Energieanalyst bezeichnete diese Abhängigkeit als „momentan ein massives Risiko“. Indiens zunehmende Abhängigkeit von russischem Rohöl (8,6 Millionen Barrel in einer einzigen Woche) ist kein ideologischer Grund; es ist Überlebensarithmetik.

China: Es droht ein doppelter Engpass. China hat aufgrund von Handelsbeschränkungen keinen Zugang zu US-amerikanischen LNG-Lieferungen, und die Liefermengen im Nahen Osten werden jetzt durch die Hormuz-Blockade beeinträchtigt. Pekings steigende Importe aus Russland (12,4 Millionen Barrel/Woche, Tendenz steigend) sind eine erzwungene Hand, kein abenteuerliches Währungsexperiment.

Japan und Südkorea: Relativ widerstandsfähiger aufgrund der Roll-off-Terminverträge, die ihnen ein flexibleres Freight On Board (FOB)-Engagement ermöglichen. Aber längere Störungen untergraben sogar ihre Puffer.

Die Vereinigten Staaten: Paradoxerweise sowohl als Brandstifter als auch als Nutznießer positioniert. Die USA produzierten im Jahr 2025 Rohöl mit einer Rekordmenge von 13,6 Millionen Barrel pro Tag, während die Netto-Rohölimporte nur 2,2 Millionen Barrel pro Tag betrugen, gegenüber 2,5 Millionen im Jahr 2024. Die USA sind faktisch ein Netto-Energieexporteur, wenn man die Exporte von LNG und raffinierten Produkten berücksichtigt. Hohe Ölpreise begünstigen die USA als Produzenten. Dies ist die schmutzige Wahrheit, die der Rallye des Dollars als sicherer Hafen zugrunde liegt: Das Land, dessen Krieg das Petrodollar-System zerstört, profitiert von der Zerstörung.

Russland: Der klare strategische Gewinner. Jedes Barrel, das vom Golf zu russischen Terminals umgeleitet wird, ist ein Barrel dauerhaften Marktanteils. Putins „Fuß fassen“-Sprache ist keine Rhetorik. Es handelt sich um einen Geschäftsplan, der in Echtzeit ausgeführt wird.

Der Wile E. Coyote-Moment

Der Petrodollar stirbt nicht. Diese Schlagzeile ist faul und verfrüht. Der Dollar macht immer noch 59 % der weltweiten Reserven und 80 % oder mehr des Ölhandels aus. Es ist immer noch die Währung, nach der die Welt greift, wenn sie in Panik gerät.

Aber das System befindet sich in dem, was Ingenieure als „Wile E. Coyote“-Zustand bezeichnen: Es rennt über den Rand der Klippe hinaus, ohne noch nach unten geschaut zu haben.

Die strukturellen Unterstützungen (die Vereinbarung von 1974, „Öl in Dollar zu bepreisen, und das Militär wird die Ölinfrastruktur schützen“) werden durch die Aktionen der USA selbst aktiv zerstört. Die USA bombardieren die Ölinfrastruktur, die sie zu schützen versprochen haben. Die Sanktionen, die es verhängt, um Gegner zu bestrafen, sind dieselben Sanktionen, die diese Gegner lehren, Transaktionen ohne den Dollar durchzuführen. Die Kriege, die es führt, um die Energiemärkte zu stabilisieren, sind die Kriege, die sie destabilisieren.

Die Rallye der sicheren Häfen ist real. Der Dollar ist stark Mitte März 2026. Aber Fieber macht den Körper auch warm. Das macht Fieber nicht zu einem Indikator für die Gesundheit.

Wenn der CEO der CME Group die von seiner Regierung vorgeschlagene Intervention als „biblische Katastrophe“ bezeichnet, sagt er Ihnen etwas Konkretes: Die Leute, die die Infrastruktur der auf Dollar lautenden Rohstoffmärkte betreiben, haben Angst vor ihrer eigenen Regierung. Der Burgum-Versuchsballon (der Vorschlag, dass die USA direkt Rohöl-Futures handeln könnten, um die Preise zu senken) ist kein politischer Vorschlag. Es ist ein Eingeständnis, dass die marktbasierten Mechanismen, die den Petrodollar stützen, es nicht geschafft haben, eine Krise einzudämmen, die durch die militärischen Entscheidungen der US-Regierung selbst verursacht wurde.

Was als nächstes kommt

Der Petrodollar wird nicht mit einem Paukenschlag enden. Es wird keine Ankündigung geben, keinen Durchbruch beim BRICS-Gipfel, kein dramatisches Entdollarisierungsereignis. Es wird so enden, wie der Goldstandard endete: langsam, dann auf einmal.

Beobachten Sie diese Signale:

1. Shanghai International Energy Exchange (INE)-Volumina: Wenn auf Yuan lautende Rohöl-Futures mehr als 5 % des weltweiten Ölhandelsvolumens ausmachen, nähert sich der Wendepunkt.

2. Bilaterale Vereinbarungsankündigungen: Jedes neue Abkommen zwischen Russland, China oder Russland und Indien, das die Abwicklung in lokalen Währungen vorsieht, ist ein weiterer Baustein, der vom Fundament entfernt wird.

3. COFER-Daten des IWF: Verfolgen Sie die vierteljährlichen Aktualisierungen. Der Rückgang von 71 % auf 59 % dauerte 50 Jahre. Wenn es in den nächsten fünf Jahren auf 55 % ansteigt, hat sich die Entwicklung grundlegend geändert.

4. Marktinterventionen der US-Regierung: Wenn sich der Burgum-Versuchsballon zum Futures-Handel in tatsächliche Politik verwandelt, ist das Signal unverkennbar: Die USA haben entschieden, dass sich das marktbasierte Petrodollar-System ohne staatliche Manipulation nicht behaupten kann.

5. Goldkäufe der Zentralbanken: Wenn Zentralbanken die Goldakkumulation beschleunigen (wie es China, Indien und die Türkei bereits tun), sichern sie sich gegen die gleiche Fragmentierung ab, die dieser Artikel beschreibt.

Der Petrodollar-Vertrag von 1974 war einfach: Öl zum Schutz. Die Realität im Jahr 2026 ist, dass der Schutz zur Bedrohung geworden ist. Die Stärke des Dollars am 15. März 2026 ist das Symptom einer Krise, die die Welt lehrt, ohne ihn zu leben. Die Münze zerbricht, nicht von außen, sondern von innen.

Quellen (8)

• spglobal.com US dollar rises amid Iran war and surging oil prices
• spglobal.com Burgum on trading crude futures to lower prices
• spglobal.com Putin increasing energy supplies to reliable partners
• spglobal.com India and China hike Russian crude deliveries
• spglobal.com Hormuz blockade sends LNG prices to one-year high
• eia.gov Short-Term Energy Outlook March 2026
• eia.gov US crude oil trade in 2025
• spglobal.com Week ahead economic preview March 9 2026