스스로 금이 가는 동전

주요 내용

• 달러는 자체 기반을 파괴하는 전쟁에 힘쓰고 있습니다: 카르그 섬 공격 이후 미국 달러 지수는 2월 말보다 2.1% 상승한 99.41을 기록했습니다. Rabobank의 Jane Foley는 안전자산 논쟁이 “해결”되었다고 선언했습니다. 그러나 그 같은 전쟁 추진으로 인해 중국과 인도는 러시아와 영구적인 비달러 석유 무역 채널을 구축하게 되었습니다.
• 항로 변경 전쟁에서 러시아가 승리하고 있습니다: 호르무즈 해협이 걸프만 수출을 막고 있는 동안 러시아는 3월 10일로 끝나는 주에 중국에 원유를 1,240만 배럴 선적했습니다. 이는 전주의 1,030만 배럴보다 증가한 수치입니다. 인도는 860만 배럴을 기록해 3주간 최고치를 기록했습니다. 이것은 양자간 거래입니다. 그들에게는 달러가 필요하지 않습니다.
• 미국 정부의 도구가 부족합니다: 전략적 석유 비축량(SPR)은 1억 7,200만 배럴을 방출했습니다. IEA는 4억개를 공개했다. 브렌트는 두 가지 개입을 모두 흡수하고 $103.47까지 계속 상승했습니다. 행정부는 이제 원유 선물 직접 거래에 대해 논의했는데, 이는 CME 그룹 CEO가 “성경적 재앙”이라고 불렀던 것입니다.
• 1971년 슬로모션: 석유달러 시스템은 달러가 금을 뒷받침하지 못하고 새로운 닻이 필요할 때 탄생했습니다. 그 닻은 석유였습니다. 이제 석유-달러 연계를 보호하기 위해 벌인 전쟁은 세계가 석유-달러 없이 거래하도록 가르치는 바로 그 것입니다.

달러는 점점 강해지고 있습니다. 그게 문제입니다.

2026년 3월 13일, 미국 순항 미사일이 카르그 섬을 강타하고 브렌트유 가격이 배럴당 103달러를 넘으면서 지금까지 쓰여진 모든 “달러의 죽음” 헤드라인과 모순되는 일이 일어났습니다.

달러는 강해졌다.

미국 달러지수는 2월 말보다 2.1% 오른 99.41을 기록했다. “안전을 향한 도피” 거래는 교과서에서 예측한 대로 정확하게 시작되었습니다. 세계가 패닉에 빠지면 달러와 국채를 삽니다. Rabobank의 외환 연구 책임자인 Jane Foley는 “지난 주 달러의 강세는 달러가 여전히 안전한 피난처 통화인지에 대한 논쟁을 해결하는 데 도움이 되었습니다”라고 말했습니다. 그녀는 이번 성과가 “앞으로 몇 달 안에 달러에 대한 큰 베팅을 막을 것”이라고 덧붙였습니다.

해당 분석을 주의 깊게 읽어보세요. 단기적인 측면에서는 그녀의 말이 맞습니다. 그리고 그녀는 장기적으로 볼 때 매우 잘못된 생각을 하고 있습니다.

달러는 세상이 불타고 있기 때문에 랠리를 벌이고 있습니다. 이는 구조적 건강의 징후가 아닙니다. 이는 만성 질환 환자의 아드레날린 급증입니다. 안전 피난처 수요를 창출하는 위기는 글로벌 에너지 무역을 달러 시스템에서 영구적으로 재배치하는 동일한 위기입니다.

오리지널 딜: 보호를 위한 오일

전쟁으로 인한 달러 상승이 역설적으로 부식적인 이유를 이해하려면 석유달러 시스템을 만든 거래를 이해해야 합니다.

1971년 8월 15일, 리처드 닉슨 대통령은 현대 역사상 가장 중요한 경제적 결정 중 하나인 미국 달러의 금 태환을 중단했습니다. 1944년부터 달러를 금에 온스당 35원으로 고정해왔던 브레튼우즈 체제는 하룻밤 사이에 붕괴됐다. 달러는 미국 정부의 제도적 신뢰성 외에는 아무것도 뒷받침하지 않는 자유 부동 법정 화폐가 되었습니다.

문제는 즉각적이었습니다. 달러가 더 이상 금으로 뒷받침되지 않는다면 누가 그것을 보유하겠습니까? 중앙은행은 왜 달러 준비금을 유지할까요? 그 대답은 3년 후인 1974년 2월 헨리 키신저 국무장관이 제다로 날아가 사우디아라비아의 파이살 국왕과 거래를 했을 때 나왔습니다.

용어는 단순하면서도 우아했습니다.

1. 사우디아라비아는 모든 석유 수출 가격을 미국 달러로만 책정합니다.
2. 사우디아라비아는 석유 잉여분을 미국 재무부 증권으로 재활용할 것입니다.
3. 미국은 사우디 왕국에 군사적 보호를 제공할 것이다

지구상의 모든 석유 수입국은 이제 달러가 필요했는데, 이는 그들이 미국 경제를 신뢰했기 때문이 아니라 달러 없이는 에너지를 살 수 없었기 때문입니다. 석유달러 재활용 시스템은 통화에 대한 구조적 수요를 창출했습니다. 중앙은행은 사랑 때문에가 아니라 필요에 따라 달러 준비금을 보유했습니다. 석유달러는 금을 달러의 닻으로 대체했습니다.

국제통화기금(IMF) 공식 외환보유고(COFER) 데이터에 따르면 2023년 4분기 현재 미국 달러는 여전히 전 세계 외환 보유고의 59%를 차지합니다. 1971년에는 그 수치가 71%였습니다. 감소율은 연평균 약 0.24%포인트였지만 그 추세는 분명합니다.

석유달러 시스템은 단 하나의 원칙에 기초하고 있습니다. 미군은 달러로 가격이 책정되어야 하는 석유를 생산하는 인프라를 보호합니다. 2026년 3월, 미군은 해당 인프라를 폭격합니다.

역설: 석유를 파괴하여 보호하기

이란 전쟁은 첫 번째 미사일이 발사되기 전에 일관된 국가 안보 기관이 플래그를 지정했을 역설을 만들었습니다.

군사 작전의 명시된 목표는 호르무즈 해협을 확보하고 세계 에너지 시장을 안정시키는 것입니다. 실제 결과는 정반대다. 브렌트유는 2월 27일 전쟁이 시작된 이후 46% 급등하여 3월 13일까지 배럴당 약 71달러에서 103.47달러로 상승했습니다. 호르무즈 봉쇄로 인해 페르시아만 선박의 전쟁 위험 보험료는 환승당 선체 가치의 2.5~10%까지 급등했으며 고위험 견적은 10%를 초과했습니다. 동북아시아에 공급되는 액화천연가스(LNG)의 벤치마크인 JKM(Platts Japan-한국 마커)은 2월 27일부터 일주일 만에 40.86% 급등해 MMBtu(백만 영국열량단위)당 15.068달러를 기록했는데, 이는 2025년 2월 이후 최고치입니다.

세계 에너지 시장을 “자유화”하기 위해 고안된 미국의 군사 행동은 1973년 아랍 석유 수출 금지 조치 이후 가장 심각한 공급 중단을 초래했습니다.

이러한 혼란으로 가장 큰 피해를 입은 국가들은 미 해군이 문제를 해결하기를 조용히 기다리지 않고 있습니다. 그들은 영구적인 해결 방법을 구축하고 있습니다. 이러한 해결 방법에는 달러가 필요하지 않습니다.

러시아의 거점: 경로 변경은 아무도 보고 있지 않습니다

분석가들은 달러 지수와 브렌트유에 초점을 맞추고 있지만 글로벌 에너지 시장에서 일어나는 가장 중요한 변화는 훨씬 덜 극적이고 훨씬 더 영구적입니다.

2026년 3월 9일, 블라디미르 푸틴 러시아 대통령은 받은 것보다 더 주목받을 만한 성명을 발표했습니다. “현재 경제 상황에서 공급 증가가 필요한 시장에 다시 집중한다면 그곳에서 발판을 마련할 수 있습니다.”

이것은 블러스터가 아닙니다. 데이터가 그것을 확인시켜줍니다.

3월 10일로 끝나는 주에 중국은 러시아산 원유를 1,240만 배럴을 수입했는데, 이는 전주의 1,030만 배럴보다 증가한 수치입니다. 인도는 이미 선적된 러시아 유조선의 인도를 완료할 수 있도록 허용한 미국의 제재 면제 조치를 3월 3일 발표한 이후 3주 중 최고 수준인 860만 배럴의 러시아 원유를 조달했습니다.

푸틴 대통령은 현재의 높은 원자재 가격을 일시적인 것으로 규정하면서 수요 공급 균형이 바뀌면서 새로운 “안정적인 가격 현실”이 나타날 것이라고 예측했습니다. 그는 러시아가 “정치적 압력 없이” 장기적인 협력을 제공하려는 유럽 바이어들과 협력할 의향이 있다고 말했습니다.

2025년 러시아는 유럽연합(EU) LNG 수입량의 약 13.9%와 파이프라인 가스의 10%를 공급했습니다. EU는 2027년 말까지 러시아산 연료를 완전히 단계적으로 폐지할 계획입니다. 이러한 단계적 폐지로 인해 러시아는 영구적으로 동쪽, 즉 중국과 인도를 향해 나아가게 됩니다.

구조적 의미는 심각합니다. 달러가 아닌 위안화나 루블로 결제되는 양자 파이프라인을 통해 중국으로 유입되는 모든 러시아 원유 배럴은 더 이상 미국 통화에 대한 수요를 창출하지 않는 배럴입니다. 배럴 하나는 관련이 없습니다. 주당 2,100만 배럴(3월 10일 현재 중국-인도 합계 비율)은 구조적 변화입니다. 미국 전쟁의 직접적인 결과인 호르무즈 봉쇄는 촉진제이다.

지루한 설명이 정답이다

“석유달러의 죽음”은 대략 2014년부터 금벌레와 BRICS 열광자들이 가장 좋아하는 음모론이었습니다. 매년 누군가가 달러가 곧 붕괴될 것이라고 선언합니다. 매년 달러는 여전히 지배적입니다.

이 데이터는 지속적인 지배력을 뒷받침합니다. 2024년 국제결제은행(BIS) 3년차 중앙은행 조사에 따르면 전 세계 석유 거래의 80% 이상이 여전히 미국 달러로 이루어지고 있습니다. 국제 결제를 위한 글로벌 메시징 시스템인 SWIFT는 전체 달러 거래의 약 42%를 처리합니다. 중국의 대안인 CIPS(Cross-Border Interbank Payment System)는 국제 결제의 2% 미만을 처리합니다.

이 숫자는 실제입니다. 중국도, 러시아도, 인도도 아닌 대규모로 달러를 대체할 수 있는 통화를 갖고 있습니다. 위안화는 자유롭게 전환될 수 없습니다. 루블은 승인된 통화입니다. 루피는 예비자산이 된 적이 없습니다. 달러 유동성, 법적 인프라, 제도적 깊이의 구조적 이점은 엄청나고 현실적입니다.

주류 입장(‘대안이 없기 때문에 달러가 좋다’)은 합리적이다. 그것을 무시하는 것은 부정직한 일입니다.

그러나 주류 분석은 중대한 오류를 범합니다. 석유달러 시스템이 단일 대안으로 대체될 것이라고 가정하는 것입니다. 그것은 복잡한 시스템이 붕괴되는 방식이 아닙니다. 교체되지 않습니다. 그들은 조각화됩니다. 달러에 대한 위협은 위안화가 아니다. 위협은 각각 작은 달러 수요를 제거하는 수천 개의 양자 거래입니다.

러시아와 중국은 석유달러를 침식하기 위해 “BRICS 통화”가 필요하지 않습니다. 그들은 한 번에 한 파이프라인씩 자국 통화로 석유 거래를 계속 처리하면 됩니다. 아무도 이것을 계획하지 않았습니다. 아무도 공모하지 않았습니다. 제재와 전쟁은 단순히 그것을 합리적으로 만들었습니다.

절망 지수: Burgum과 선물 폭탄

만약 석유달러 시스템이 안전자산 랠리처럼 건전했다면 미국 정부는 2026년 3월 14일 논의한 내용을 논의하지 않았을 것입니다.

더그 버검 미국 내무장관은 트럼프 행정부가 가격을 낮추기 위해 원유 선물 시장에 입장을 취하는 것을 논의했다고 확인했습니다. Burgum은 “현재까지 미국 거래에 대해 알지 못했다”고 말했지만 가격을 낮추기 위해 원유 선물에 포지션을 취하는 것이 행정부가 논의한 조치 중 하나임을 확인했습니다. 그는 “가격을 조작하거나 낮추기 위한 개입에는 엄청난 양의 자본이 필요할 것”이라고 언급하면서 실질적인 제약을 인정했습니다.

시장의 반응은 즉각적이었다.

CME 그룹(세계 최대 선물 거래소를 운영하는 회사)의 CEO인 테리 더피(Terry Duffy)는 미국 정부의 원자재 시장 개입이 “성경적 재앙”을 초래할 것이라고 경고했습니다. 그는 “시장은 정부가 가격 책정에 개입하는 것을 좋아하지 않습니다”라고 말했습니다.

그 대화를 다시 읽어보세요. 미국 정부는 이제 원유 선물의 시장 조작을 공개적으로 논의하고 있습니다. 선물거래소 대표는 이 아이디어를 ‘성경적 재앙’이라고 부르고 있다. 행정부는 이미 보다 전통적인 도구를 고갈시켰습니다.

• SPR 방출: 전략비축유에서 방출된 1억 7,200만 배럴
• IEA 조정: 국제에너지기구(IEA)는 회원국의 전략 비축량에서 4억 배럴의 방출을 조정했습니다.
• 보험 프로그램: 걸프만을 통과하는 유조선을 위해 만들어진 연방 선박 재보험 프로그램
• 존스법 면제: 국내 배송에 대한 존스법 폐지 고려

시장은 몇 시간 만에 SPR 및 IEA 릴리스를 흡수했습니다. 브렌트는 계속해서 올라갔습니다. 보험 프로그램은 운송 트래픽을 복원하지 못했습니다. 3월 3일에는 단 4척의 선박만이 호르무즈 해협을 통과했습니다. 존스법 면제는 글로벌 공급이 아닌 국내 물류를 다루고 있습니다.

정부가 직접적인 상품 시장 개입에 대해 논의하기 시작하면 정부는 강력한 위치에서 운영되지 않습니다. 이는 다른 모든 도구가 실패했다는 신호입니다.

1971년 운율: 과잉 확장, 무기화, 붕괴

역사는 반복되지 않지만, 1971년에 금본위 달러를 죽인 구조적 세력은 현재 석유달러를 파괴하는 세력과 놀라울 정도로 유사합니다.

1971: 금본위제 붕괴

1960년대 후반까지 미국은 베트남 전쟁, 위대한 사회 프로그램, 지속적인 달러 유출을 요구하는 글로벌 군사 활동에 자금을 조달하는 등 자신의 능력을 훨씬 뛰어넘는 지출을 하고 있었습니다. 외국 정부들은 빠른 속도로 달러 보유고를 실물 금으로 전환하기 시작했습니다. 미국의 금 보유량은 1945년 5억 7,400만 온스에서 1971년 8월 2억 8,200만 온스로 감소했습니다.

닉슨의 대응은 시스템을 무기화하는 것이었습니다. 그는 일방적으로 금 태환을 중단하여 “규칙이 우리를 위해 일하지 않았기 때문에 규칙이 변경되었습니다”라고 효과적으로 전 세계에 알렸습니다. 달러는 석유달러 시스템이 금을 대체했기 때문에 살아남았습니다.

2026년: 압력을 받는 석유달러

유사점은 피상적이지 않고 구조적입니다.

중요한 차이점은 1974년에 미국이 대체 시스템을 준비했다는 것입니다. 키신저의 사우디 거래는 금 시스템이 완전히 붕괴되기 전에 석유달러를 창출했습니다. 2026년에는 대체체제가 없다. 느린 분열만이 있을 뿐이고, 개별적으로는 아무것도 의미하지 않지만 집합적으로는 달러에 대한 구조적 수요를 고갈시키는 수천 개의 양자 협정이 있을 뿐입니다.

취약점 지도: 누가 피를 흘리나

호르무즈 봉쇄는 기회 균등의 위기가 아니다. 이는 전쟁이 끝난 후에도 오랫동안 지속될 노선을 따라 세계 에너지 무역의 경쟁 환경을 재편하고 있습니다.

인도: 매우 취약함. 인도 전체 가스 소비량의 약 25%(189MMscm/d 중 47.4MMscm/d)가 호르무즈 종속 경로를 통과합니다. 한 에너지 분석가는 이러한 의존성을 “현재 엄청난 위험”이라고 설명했습니다. 인도의 증가하는 러시아 원유 의존도(1주일에 860만 배럴)는 이념적 중심이 아닙니다. 그것은 생존 산술입니다.

중국: 이중 압박에 직면해 있습니다. 중국은 무역 제한으로 인해 미국 LNG 선적에 접근할 수 없으며, 중동 지역의 물량은 이제 호르무즈 봉쇄로 인해 중단되었습니다. 중국의 러시아로부터의 수입 가속화(주당 1,240만 배럴 및 증가)는 모험적인 통화 실험이 아니라 강요된 손입니다.

일본 및 한국: FOB(Freight On Board) 노출에 더 많은 유연성을 제공하는 롤오프 선도 계약으로 인해 상대적으로 탄력성이 더 높습니다. 그러나 중단이 확대되면 완충 장치도 잠식됩니다.

미국: 방화범이자 수혜자라는 역설적인 위치에 있습니다. 미국은 2025년 하루 1,360만 배럴이라는 기록적인 원유를 생산한 반면, 순 원유 수입량은 2024년 250만 배럴에서 감소한 220만 배럴에 불과했습니다. 미국은 LNG와 정제 제품 수출을 고려할 때 사실상 에너지 순 수출국입니다. 높은 유가는 생산자로서 미국에 이득을 줍니다. 이것이 달러 안전자산 랠리의 이면에 깔려 있는 더러운 진실입니다. 전쟁으로 석유달러 체제를 파괴하고 있는 국가는 그 파괴로부터 이익을 얻고 있다는 것입니다.

러시아: 확실한 전략적 승자입니다. 걸프만에서 러시아 터미널로 전환되는 모든 배럴은 영구적인 시장 점유율을 차지하는 배럴입니다. 푸틴의 “거점 확보” 언어는 수사가 아닙니다. 실시간으로 실행되는 사업 계획입니다.

와일 E. 코요테의 순간

석유달러는 죽지 않습니다. 그 헤드라인은 게으르고 시기상조입니다. 달러는 여전히 전 세계 외환보유액의 59%, 석유 거래의 80% 이상을 차지하고 있습니다. 그것은 여전히 ​​세계가 패닉에 빠졌을 때 사용하는 통화입니다.

하지만 이 시스템은 엔지니어들이 “와일 E. 코요테(Wile E. Coyote)” 상태라고 부르는 상태입니다. 아직 아래를 내려다보지 않은 채 절벽 가장자리를 넘어 달려가는 상태입니다.

구조적 지원(1974년 “석유 가격을 달러로 책정하고 군이 석유 인프라를 보호할 것”이라는 협상)은 미국 자체의 행동으로 인해 적극적으로 파괴되고 있습니다. 미국은 보호하겠다고 약속한 석유 인프라를 폭격하고 있습니다. 적을 처벌하기 위해 부과하는 제재는 적에게 달러 없이 거래하도록 가르치는 것과 동일한 제재입니다. 에너지 시장을 안정시키기 위해 싸우는 전쟁은 에너지 시장을 불안정하게 만드는 전쟁이기도 합니다.

안전 피난처 집회는 현실이다. 2026년 3월 중순 달러는 강세입니다. 하지만 열이 몸을 따뜻하게 만들기도 합니다. 그렇다고 해서 열이 건강의 지표가 되는 것은 아닙니다.

CME 그룹 CEO가 자신의 정부가 제안한 개입을 “성경적 재앙”이라고 묘사할 때 그는 구체적인 내용을 말하고 있습니다. 달러 표시 상품 시장의 인프라를 운영하는 사람들은 자신의 정부를 두려워하고 있다는 것입니다. Burgum 시험 풍선(미국이 가격을 낮추기 위해 원유 선물을 직접 거래할 수 있다는 제안)은 정책 제안이 아닙니다. 이는 석유달러를 유지하는 시장 기반 메커니즘이 미국 정부의 군사적 선택으로 인한 위기를 억제하지 못했다는 점을 인정하는 것입니다.

다음에 나올 내용

석유달러는 강타로 끝나지 않을 것이다. 어떤 발표도, 브릭스 정상회담의 돌파구도, 극적인 달러화 해제 행사도 없을 것입니다. 그것은 금본위제가 끝난 방식으로 끝날 것입니다. 천천히, 그러다가 한꺼번에 끝날 것입니다.

다음 신호를 살펴보세요.

1. 상하이 국제 에너지 거래소(INE) 거래량: 위안화 표시 원유 선물이 글로벌 석유 거래량의 5% 이상을 차지하기 시작하면 전환점이 다가오고 있습니다.

2. 양자간 합의 발표: 현지 통화로 결제를 명시하는 각각의 새로운 러시아-중국 또는 러시아-인도 거래는 재단에서 벽돌 하나를 더 제거하는 것입니다.

3. IMF COFER 데이터: 분기별 업데이트를 추적합니다. 71%에서 59%로 감소하는 데 50년이 걸렸습니다. 향후 5년 내에 55%까지 가속된다면 궤도는 근본적으로 바뀌게 됩니다.

4. 미국 정부의 시장 개입: 선물 거래에 대한 Burgum의 재판이 실제 정책으로 전환된다면, 그 신호는 틀림없습니다. 미국은 시장 기반의 석유달러 시스템이 국가의 조작 없이는 스스로 유지될 수 없다고 결정했습니다.

5. 중앙 은행 금 구매: 중앙 은행이 금 축적을 가속화하는 경우(중국, 인도, 터키는 이미 그러함) 이 기사에서 설명하는 것과 동일한 분열에 대비하고 있습니다.

1974년 석유달러 거래는 간단했습니다. 보호를 위한 석유였습니다. 2026년 현실은 보호가 위협이 되었다는 것입니다. 2026년 3월 15일 현재 달러의 강세는 세계가 달러 없이 살도록 가르치는 위기의 증상입니다. 동전은 외부에서 깨지는 것이 아니라 내부에서 깨지는 것입니다.

출처 (8)

• spglobal.com US dollar rises amid Iran war and surging oil prices
• spglobal.com Burgum on trading crude futures to lower prices
• spglobal.com Putin increasing energy supplies to reliable partners
• spglobal.com India and China hike Russian crude deliveries
• spglobal.com Hormuz blockade sends LNG prices to one-year high
• eia.gov Short-Term Energy Outlook March 2026
• eia.gov US crude oil trade in 2025
• spglobal.com Week ahead economic preview March 9 2026