Conclusiones clave
- El dólar se está recuperando ante una guerra que está destruyendo sus propios cimientos: El índice del dólar estadounidense llegó a 99,41 después de los ataques a la isla de Kharg, un 2,1% más que a finales de febrero. Jane Foley de Rabobank declaró “resuelto” el debate sobre el refugio seguro. Pero la misma guerra que impulsa ese repunte está obligando a China y la India a construir canales permanentes de comercio de petróleo no denominado en dólares con Rusia.
- Rusia está ganando la guerra del desvío: Mientras el Estrecho de Ormuz asfixia las exportaciones del Golfo, Rusia envió 12,4 millones de barriles de crudo a China en la semana que finalizó el 10 de marzo, frente a los 10,3 millones de la semana anterior. India extrajo 8,6 millones de barriles, su volumen más alto en tres semanas. Estos son acuerdos bilaterales. No necesitan el dólar.
- El gobierno de Estados Unidos se está quedando sin herramientas: La Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) ha liberado 172 millones de barriles. La AIE liberó 400 millones. El Brent absorbió ambas intervenciones y siguió subiendo hasta los 103,47 dólares. La administración ahora ha discutido el comercio directo de futuros de crudo, algo que el CEO del Grupo CME llamó un “desastre bíblico”.
- Esto es 1971 en cámara lenta: El sistema del petrodólar nació cuando el dólar perdió su respaldo de oro y necesitaba un nuevo ancla. Esa ancla era petróleo. Ahora las guerras libradas para proteger el nexo petróleo-dólar son precisamente lo que está enseñando al mundo a comerciar sin él.
El dólar se fortalece. Ese es el problema.
El 13 de marzo de 2026, cuando misiles de crucero estadounidenses impactaron la isla Kharg y el crudo Brent superó los 103 dólares por barril, sucedió algo que contradice todos los titulares sobre la “muerte del dólar” jamás escritos.
El dólar se fortaleció.
El índice del dólar estadounidense subió a 99,41, un aumento del 2,1% desde finales de febrero. El negocio de la “huida hacia la seguridad” se inició exactamente como lo predicen los libros de texto. Cuando el mundo entra en pánico, compra dólares y bonos del Tesoro. Jane Foley, jefa de investigación cambiaria de Rabobank, afirmó que “el fuerte desempeño del dólar durante la semana pasada ha ayudado a resolver la discusión sobre si sigue siendo una moneda de refugio seguro”. Agregó que este desempeño debería “disuadir las grandes apuestas contra el dólar en los próximos meses”.
Lea atentamente ese análisis. Tiene razón sobre el corto plazo. Y está catastróficamente equivocada en cuanto al largo plazo.
El dólar está subiendo porque el mundo está en llamas. Eso no es un signo de salud estructural. Eso es un subidón de adrenalina en un paciente con una enfermedad crónica. La crisis que genera la demanda de refugio seguro es la misma crisis que está desviando permanentemente el comercio mundial de energía del sistema del dólar.
El acuerdo original: petróleo para protección
Para entender por qué el repunte del dólar impulsado por la guerra es paradójicamente corrosivo, es necesario comprender el acuerdo que creó el sistema del petrodólar.
El 15 de agosto de 1971, el presidente Richard Nixon suspendió la convertibilidad del dólar estadounidense en oro, una de las decisiones económicas más trascendentales de la historia moderna. El sistema de Bretton Woods, que había vinculado el dólar al oro a 35 dólares la onza desde 1944, colapsó de la noche a la mañana. El dólar se convirtió en una moneda fiduciaria de libre flotación, respaldada únicamente por la credibilidad institucional del gobierno de Estados Unidos.
El problema fue inmediato. Si el dólar ya no estuviera respaldado por oro, ¿por qué alguien lo tendría? ¿Por qué los bancos centrales mantendrían reservas en dólares? La respuesta llegó tres años después, en febrero de 1974, cuando el Secretario de Estado Henry Kissinger voló a Jeddah y llegó a un acuerdo con el rey Faisal de Arabia Saudita.
Los términos eran elegantes en su simplicidad:
- Arabia Saudita fijaría el precio de todas las exportaciones de petróleo exclusivamente en dólares estadounidenses
- Arabia Saudita reciclaría sus excedentes de petróleo en títulos del Tesoro estadounidense
- Estados Unidos proporcionaría protección militar al reino saudita
Todas las naciones importadoras de petróleo del planeta necesitaban ahora dólares, no porque confiaran en la economía estadounidense, sino porque no podían comprar energía sin ellos. El sistema de reciclaje del petrodólar creó una demanda estructural para la moneda. Los bancos centrales mantuvieron reservas en dólares no por amor sino por necesidad. El petrodólar reemplazó al oro como ancla del dólar.
En el cuarto trimestre de 2023, el dólar estadounidense todavía representaba el 59% de las reservas mundiales de divisas, según datos de la Composición Monetaria de las Reservas Oficiales de Divisas (COFER) del Fondo Monetario Internacional (FMI). Esa cifra era del 71% en 1971. La disminución ha promediado aproximadamente 0,24 puntos porcentuales por año, pero la trayectoria es inconfundible.
El sistema del petrodólar se basa en un único axioma: el ejército estadounidense protege la infraestructura que produce el petróleo que debe fijarse en dólares. En marzo de 2026, el ejército estadounidense está bombardeando esa infraestructura.
La paradoja: proteger el petróleo destruyéndolo
La guerra de Irán ha creado una paradoja que un sistema de seguridad nacional coherente habría flaqueado antes de que se lanzara el primer misil.
El objetivo declarado de la campaña militar es asegurar el Estrecho de Ormuz y estabilizar los mercados energéticos mundiales. El resultado real es el contrario. El crudo Brent ha subido un 46% desde que comenzó la guerra el 27 de febrero, subiendo de aproximadamente $71 a $103,47 por barril el 13 de marzo. El bloqueo de Ormuz ha provocado que las primas de seguro de riesgo de guerra para el transporte marítimo del Golfo Pérsico se disparen a entre un 2,5% y un 10% del valor del casco por tránsito, con cotizaciones de alto riesgo que superan el 10%. El marcador Platts Japón-Corea (JKM), el punto de referencia para el gas natural licuado (GNL) entregado al noreste de Asia, subió un 40,86% en una sola semana a partir del 27 de febrero, alcanzando $15,068 por millón de unidades térmicas británicas (MMBtu), su nivel más alto desde febrero de 2025.
La acción militar estadounidense diseñada para “liberar” los mercados energéticos globales ha creado, en cambio, la interrupción del suministro más grave desde el embargo petrolero árabe de 1973.
Las naciones más dañadas por esta perturbación no están sentadas tranquilamente esperando que la Marina de los EE. UU. lo arregle. Están creando soluciones permanentes. Esas soluciones no requieren el dólar.
El punto de apoyo de Rusia: el desvío que nadie está mirando
Si bien los analistas se centran en el índice del dólar y el crudo Brent, el cambio más importante que se está produciendo en los mercados energéticos mundiales es mucho menos dramático y mucho más permanente.
El 9 de marzo de 2026, el presidente ruso Vladimir Putin hizo una declaración que merece más atención de la que recibió: “En la situación económica actual, si nos volvemos a centrar ahora en aquellos mercados que necesitan mayores suministros, podemos afianzarnos allí”.
Esto no es fanfarronería. Los datos lo confirman.
En la semana que finalizó el 10 de marzo, China importó 12,4 millones de barriles de petróleo crudo ruso, frente a los 10,3 millones de la semana anterior. India extrajo 8,6 millones de barriles de crudo ruso, su volumen más alto en tres semanas, luego de una exención de sanciones de Estados Unidos emitida el 3 de marzo que efectivamente permitió que los petroleros rusos ya cargados completaran la entrega.
Putin caracterizó los altos precios actuales de las materias primas como temporales y predijo una nueva “realidad de precios estables” a medida que cambien los equilibrios entre la oferta y la demanda. Afirmó que Rusia estaba dispuesta a trabajar con compradores europeos dispuestos a proporcionar una cooperación a largo plazo “libre de presiones políticas”.
En 2025, Rusia suministró aproximadamente el 13,9% de las importaciones de GNL de la Unión Europea (UE) y el 10% de su gas por gasoducto. La UE planea eliminar completamente el combustible ruso para fines de 2027. Esa eliminación empuja a Rusia permanentemente hacia el este, hacia China y la India.
La implicación estructural es grave: cada barril de crudo ruso que fluye hacia China a través de un oleoducto bilateral, liquidado en yuanes o rublos en lugar de dólares, es un barril que ya no genera demanda de la moneda estadounidense. Un barril es irrelevante. Veintiún millones de barriles por semana (la tasa combinada China-India al 10 de marzo) es un cambio tectónico. El bloqueo de Ormuz, consecuencia directa de una guerra estadounidense, es el acelerador.
La explicación aburrida es la correcta
La “muerte del petrodólar” ha sido una teoría de conspiración favorita de los fanáticos del oro y los entusiastas de los BRICS desde aproximadamente 2014. Cada año, alguien declara que el dólar está a punto de colapsar. Cada año, el dólar sigue siendo dominante.
Los datos respaldan un dominio continuo: el 80% o más del comercio mundial de petróleo todavía se realiza en dólares estadounidenses, según la Encuesta trienal de bancos centrales del Banco de Pagos Internacionales (BPI) de 2024. SWIFT, el sistema de mensajería global para pagos internacionales, procesa aproximadamente el 42% de todas las transacciones en dólares. La alternativa de China, el Sistema de Pago Interbancario Transfronterizo (CIPS), maneja menos del 2% de los pagos internacionales.
Estos números son reales. Ni China, ni Rusia, ni la India tienen una moneda que pueda reemplazar al dólar a gran escala. El yuan no es libremente convertible. El rublo es una moneda sancionada. La rupia nunca ha sido un activo de reserva. Las ventajas estructurales de la liquidez en dólares, la infraestructura legal y la profundidad institucional son enormes y reales.
La posición dominante (“el dólar está bien porque no hay alternativa”) es razonable. Sería deshonesto descartarlo.
Pero el análisis dominante comete un error crítico: supone que el sistema del petrodólar será reemplazado por una única alternativa. No es así como colapsan los sistemas complejos. No son reemplazados. Se fragmentan. La amenaza para el dólar no es el yuan. La amenaza son mil acuerdos bilaterales, cada uno de los cuales elimina una pequeña parte de la demanda de dólares.
Rusia y China no necesitan una “moneda BRICS” para erosionar el petrodólar. Sólo necesitan seguir liquidando las transacciones petroleras en sus propias monedas, un oleoducto a la vez. Nadie planeó esto. Nadie conspiró. Las sanciones y las guerras simplemente lo hicieron racional.
El índice de desesperación: Burgum y la bomba de los futuros
Si el sistema del petrodólar fuera tan saludable como sugiere el repunte de los refugios seguros, el gobierno de EE. UU. no estaría discutiendo lo que discutió el 14 de marzo de 2026.
El secretario del Interior de Estados Unidos, Doug Burgum, confirmó que la administración Trump ha discutido tomar posiciones en los mercados de futuros del petróleo crudo para bajar los precios. Burgum afirmó que “no tenía conocimiento de ninguna negociación en EE.UU. hasta la fecha”, pero confirmó que tomar posiciones en futuros de petróleo crudo para bajar los precios era una de las acciones que la administración había discutido. Reconoció las limitaciones prácticas y señaló que “una intervención, ya sabes, para manipular o bajar los precios requeriría enormes cantidades de capital”.
La respuesta del mercado fue inmediata.
Terry Duffy, director ejecutivo de CME Group (la compañía que opera la bolsa de futuros más grande del mundo) advirtió que la intervención del gobierno estadounidense en los mercados de productos básicos correría el riesgo de un “desastre bíblico”. Afirmó: “A los mercados no les gusta que los gobiernos intervengan en los precios”.
Lea ese intercambio nuevamente. El gobierno de Estados Unidos está ahora discutiendo abiertamente la manipulación del mercado de futuros del petróleo crudo. El director de la bolsa de futuros califica esa idea de “desastre bíblico”. La administración ya ha agotado herramientas más convencionales:
- Liberación SPR: 172 millones de barriles liberados de la Reserva Estratégica de Petróleo
- Coordinación de la AIE: La Agencia Internacional de Energía (AIE) coordinó una liberación de 400 millones de barriles de las reservas estratégicas de los países miembros
- Programas de seguros: Un programa federal de reaseguro de transporte marítimo creado para los buques cisterna que transitan por el Golfo
- Renuncia a la Ley Jones: Consideración de revocar la Ley Jones para envíos nacionales
El mercado absorbió las publicaciones de la SPR y la AIE en unas horas. Brent siguió subiendo. El programa de seguros no ha restablecido el tráfico marítimo; sólo cuatro buques transitaron por el Estrecho de Ormuz el 3 de marzo. La exención de la Ley Jones aborda la logística nacional, no el suministro global.
Cuando un gobierno comienza a discutir la intervención directa en el mercado de productos básicos, no está operando desde una posición de fuerza. Es una señal de que todas las demás herramientas han fallado.
La rima de 1971: sobreextensión, armamentismo, colapso
La historia no se repite, pero las fuerzas estructurales que acabaron con los dólares respaldados por oro en 1971 son notablemente similares a las fuerzas que actualmente acaban con el petrodólar.
1971: El colapso del patrón oro
A finales de la década de 1960, Estados Unidos gastaba mucho más allá de sus posibilidades, financiando la guerra de Vietnam, los programas de la Gran Sociedad y una huella militar global que exigía constantes salidas de dólares. Los gobiernos extranjeros comenzaron a convertir sus reservas de dólares en oro físico a un ritmo acelerado. Las reservas de oro de Estados Unidos cayeron de 574 millones de onzas en 1945 a 282 millones de onzas en agosto de 1971.
La respuesta de Nixon fue convertir en un arma el sistema: suspendió unilateralmente la convertibilidad del oro, diciéndole efectivamente al mundo: “Las reglas han cambiado porque dejaron de funcionar para nosotros”. El dólar sobrevivió porque el sistema del petrodólar reemplazó al oro como ancla.
2026: El petrodólar bajo presión
Los paralelos son estructurales, no superficiales:
| 1971 | 2026 |
|---|---|
| Sobreextensión a través de la guerra de Vietnam | Extensión excesiva a través de la guerra con Irán |
| El dólar se convierte en arma al suspender la convertibilidad del oro | El dólar se convierte en arma mediante sanciones, exclusiones de SWIFT y congelaciones de activos |
| Los aliados comienzan a convertir dólares en oro (salida) | Los socios comerciales comienzan a liquidar el petróleo en monedas distintas al dólar (salida) |
| Respuesta de Estados Unidos: cambiar las reglas (acabar con el patrón oro) | Respuesta de Estados Unidos: considerar cambiar las reglas (comerciar futuros de crudo) |
| Resultado: El petrodólar reemplaza al oro | Resultado: Los acuerdos bilaterales erosionan el petrodólar |
La diferencia fundamental: en 1974, Estados Unidos tenía listo un sistema de reemplazo. El acuerdo saudí de Kissinger creó el petrodólar antes de que el sistema del oro colapsara por completo. En 2026 no existe ningún sistema de sustitución. Sólo hay una fragmentación lenta, mil acuerdos bilaterales que individualmente no significan nada más que colectivamente drenar la demanda estructural del dólar.
El mapa de vulnerabilidad: quién sangra
El bloqueo de Ormuz no es una crisis de igualdad de oportunidades. Está remodelando el panorama competitivo del comercio mundial de energía según lineamientos que persistirán mucho después de que termine la guerra.
India: Extremadamente vulnerable. Aproximadamente el 25% del consumo total de gas de la India (47,4 MMscm/d de 189 MMscm/d) pasa por rutas dependientes de Ormuz. Un analista energético describió esta dependencia como “un riesgo enorme en este momento”. La creciente dependencia de la India del crudo ruso (8,6 millones de barriles en una sola semana) no es un pivote ideológico; es aritmética de supervivencia.
China: Frente a una doble presión. China no puede acceder a los envíos de GNL de Estados Unidos debido a restricciones comerciales, y los volúmenes de Oriente Medio ahora se ven afectados por el bloqueo de Ormuz. Las crecientes importaciones de Beijing desde Rusia (12,4 millones de barriles/semana y en aumento) son una mano forzada, no un experimento monetario aventurero.
Japón y Corea del Sur: Relativamente más resistentes debido a los contratos forward transferidos que les brindan exposición al transporte a bordo (FOB) con más flexibilidad. Pero la disrupción prolongada erosiona incluso sus amortiguadores.
Estados Unidos: Paradójicamente posicionado como pirómano y beneficiario. Estados Unidos produjo petróleo crudo a un ritmo récord de 13,6 millones de barriles por día en 2025, mientras mantuvo importaciones netas de petróleo crudo de solo 2,2 millones de barriles por día, frente a 2,5 millones en 2024. Estados Unidos es efectivamente un exportador neto de energía si se tienen en cuenta las exportaciones de GNL y productos refinados. Los altos precios del petróleo benefician a EE.UU. como productor. Ésta es la sucia verdad que subyace al repunte del dólar como refugio seguro: el país cuya guerra está destruyendo el sistema del petrodólar se está beneficiando de la destrucción.
Rusia: El claro ganador estratégico. Cada barril desviado del Golfo a las terminales rusas es un barril de cuota de mercado permanente. El lenguaje de Putin para “afianzarse” no es retórica. Es un plan de negocios que se ejecuta en tiempo real.
El momento de Wile E. Coyote
El petrodólar no está muriendo. Ese titular es vago y prematuro. El dólar sigue representando el 59% de las reservas mundiales y el 80% o más del comercio de petróleo. Sigue siendo la moneda a la que recurre el mundo cuando entra en pánico.
Pero el sistema se encuentra en lo que los ingenieros llaman un estado “Wile E. Coyote”: corriendo más allá del borde del acantilado sin haber mirado hacia abajo todavía.
Los apoyos estructurales (el acuerdo de 1974 de “poner el precio del petróleo en dólares y los militares protegerán la infraestructura petrolera”) están siendo activamente demolidos por las acciones de los propios Estados Unidos. Estados Unidos está bombardeando la infraestructura petrolera que prometió proteger. Las sanciones que impone para castigar a los adversarios son las mismas sanciones que les enseñan a realizar transacciones sin dólares. Las guerras que libra para estabilizar los mercados energéticos son las guerras que los desestabilizan.
El repunte de los refugios seguros es real. El dólar está fuerte a mediados de marzo de 2026. Pero la fiebre también calienta el cuerpo. Eso no hace que la fiebre sea un indicador de salud.
Cuando el director general del Grupo CME describe la intervención propuesta por su gobierno como un “desastre bíblico”, está diciendo algo específico: las personas que dirigen la infraestructura de los mercados de materias primas denominadas en dólares tienen miedo de su propio gobierno. El globo de prueba de Burgum (la sugerencia de que Estados Unidos podría negociar directamente futuros del crudo para forzar la baja de los precios) no es una propuesta de política. Es una admisión de que los mecanismos de mercado que sostienen al petrodólar no han logrado contener una crisis causada por las decisiones militares del propio gobierno estadounidense.
¿Qué viene después?
El petrodólar no terminará con una explosión. No habrá ningún anuncio, ningún avance en la cumbre de los BRICS, ningún evento dramático de desdolarización. Terminará como terminó el patrón oro: lentamente, luego de una vez.
Mira estas señales:
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**Volumenes del Mercado Internacional de Energía de Shanghai (INE): Cuando los futuros del crudo denominados en yuanes comienzan a capturar más del 5% del volumen mundial de comercio de petróleo, el punto de inflexión se acerca.
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Anuncios de acuerdos bilaterales: Cada nuevo acuerdo Rusia-China o Rusia-India que especifica el acuerdo en monedas locales es un ladrillo más que se quita de los cimientos.
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Datos COFER del FMI: Realice un seguimiento de las actualizaciones trimestrales. La caída del 71% al 59% tomó 50 años. Si se acelera al 55% en los próximos cinco años, la trayectoria ha cambiado fundamentalmente.
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Intervenciones del gobierno estadounidense en el mercado: Si el globo de prueba de Burgum sobre el comercio de futuros se convierte en una política real, la señal es inequívoca: Estados Unidos ha decidido que el sistema del petrodólar basado en el mercado no puede sostenerse sin la manipulación estatal.
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Compras de oro de los bancos centrales: Si los bancos centrales aceleran la acumulación de oro (como ya lo están haciendo China, India y Turquía), se están protegiendo contra la misma fragmentación que describe este artículo.
El acuerdo del petrodólar de 1974 fue simple: petróleo para protección. La realidad de 2026 es que la protección se ha convertido en la amenaza. La fortaleza del dólar al 15 de marzo de 2026 es el síntoma de una crisis que está enseñando al mundo a vivir sin él. La moneda se resquebraja, no desde fuera, sino desde dentro.
Fuentes (8)
- spglobal.com US dollar rises amid Iran war and surging oil prices
- spglobal.com Burgum on trading crude futures to lower prices
- spglobal.com Putin increasing energy supplies to reliable partners
- spglobal.com India and China hike Russian crude deliveries
- spglobal.com Hormuz blockade sends LNG prices to one-year high
- eia.gov Short-Term Energy Outlook March 2026
- eia.gov US crude oil trade in 2025
- spglobal.com Week ahead economic preview March 9 2026
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