Oracle entlässt bis zu 30.000 Mitarbeiter, während Rechenzentren ins Hintertreffen geraten

Wichtige Erkenntnisse

• Bis zu 30.000 entlassen, Schulden in Höhe von 124,7 Milliarden US-Dollar: Oracle hat am 31. März 2026 per E-Mail um 6 Uhr morgens per E-Mail am 31. März 2026 Tausende von Mitarbeitern gestrichen, nach externen Schätzungen bis zu 18 % seiner Belegschaft, um den Ausbau eines Rechenzentrums im Wert von 50 Milliarden US-Dollar pro Jahr zu finanzieren, und hat gleichzeitig mehr Schulden als jedes andere nichtfinanzielle US-Technologieunternehmen in der Geschichte.
• Freier Cashflow: negativ 24,7 Milliarden US-Dollar: Der Cash-Burn des Unternehmens in den letzten zwölf Monaten ist der höchste in der 49-jährigen Geschichte von Oracle. Das letzte Mal, dass der Free Cash Flow (FCF) negativ war, war 1992.
• Rechenzentren kommen Berichten zufolge zu spät: Bloomberg- und Branchenberichte besagen, dass mehrere OpenAI-Rechenzentren aufgrund von Material- und Arbeitskräftemangel von 2027 auf 2028 zurückgefallen sind; Oracle bestreitet etwaige Vertragsverzögerungen. Branchenweit wird die Hälfte der für 2026 geplanten US-Rechenzentrumsbauten verzögert oder abgesagt.
• Die Nortel-Parallele ist unbequem: Im Jahr 2000 erreichte Nortel einen Marktwert von 398 Milliarden kanadischen Dollar (ca. 267 Milliarden US-Dollar), hatte eine „echte“ Nachfrage nach Bandbreite und investierte aggressiv in die Verschuldung. Im Jahr 2009 war es bankrott. Oracle erreichte einen Spitzenwert von rund 800 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung; bis Mitte April 2026 war es auf rund 500 Milliarden US-Dollar gesunken.

Die 6-Uhr-E-Mail

Am Morgen des 31. März 2026 öffneten Oracle-Mitarbeiter in den USA, Indien, Kanada und Mexiko ihre Posteingänge und fanden eine Nachricht, die sie darüber informierte, dass ihre Rolle gestrichen wurde und dieser Tag ihr letzter war. Oracle lehnte es ab, sich zu einer Zahl zu äußern. Inc. meldete die Kürzungen bei 30.000, und die Analysten von TD Cowen hatten in einer Mitteilung vom Januar geschätzt, dass durch den Abbau von 20.000 bis 30.000 Mitarbeitern ein Cashflow von 8 bis 10 Milliarden US-Dollar freigesetzt werden könnte.

Kein Rathaus. Keine Übergangsfrist. Eine Benachrichtigung um 6 Uhr morgens an bis zu 18 % der 162.000 Mitarbeiter weltweit.

Der von Oracle angegebene Grund war eindeutig: Das Unternehmen muss Kapital in die Rechenzentrumsinfrastruktur mit künstlicher Intelligenz (KI) umverteilen. Es wird erwartet, dass die Entlassungen zwischen 8 und 10 Milliarden US-Dollar an jährlichem Cashflow freisetzen und in einen Investitionsplan umgeleitet werden, der von 21,2 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2025 auf voraussichtlich 50 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 angestiegen ist.

Das Timing war brutal. Im selben Quartal meldete Oracle einen Umsatz von 17,2 Milliarden US-Dollar (plus 22 % im Jahresvergleich) und Oracle Cloud Infrastructure (OCI) wuchs um 84 %. Das Unternehmen nannte es „das beste Quartal seit 15 Jahren“. Dann wurden bis zu 30.000 Menschen entlassen.

Oracle war bereits vor den Entlassungen mit internen Meinungsverschiedenheiten konfrontiert. Dutzende Mitarbeiter hatten offene Briefe unterzeichnet, in denen sie die politischen Positionen und Regierungspartnerschaften des Unternehmens kritisierten und eine interne Kultur beschrieben, in der öffentliche Meinungsverschiedenheiten über die Positionen der Führung ein berufliches Risiko bergen. Die Massenentlassungen verschärfen ein bereits bestehendes Problem der Arbeitgebermarke.

Der Schuldenberg

Das finanzielle Bild hinter den Entlassungen ist atemberaubend.

Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 (Ende Februar 2026) verfügt Oracle über langfristige Schulden in Höhe von 124,7 Milliarden US-Dollar, gegenüber etwa 85 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Der fünfjährige Credit Default Swap (CDS)-Spread des Unternehmens, ein Maß dafür, wie viel es kostet, sich gegen den Ausfall von Oracle abzusichern, liegt bei etwa 198 Basispunkten: dem höchsten jemals verzeichneten Wert.

Der freie Cashflow der letzten zwölf Monate liegt bei negativen 24,7 Milliarden US-Dollar. Das ist kein Tippfehler. Der FCF von Oracle lag vor drei Quartalen „im Wesentlichen bei Null“. Jetzt ist es das größte Liquiditätsdefizit in der 49-jährigen Geschichte des Unternehmens.

So sehen die Zahlen aus, wenn man Oracle mit seinen Mitbewerbern vergleicht:

Der Unterschied ist existenziell. Microsoft, Amazon und Meta finanzieren ihre KI-Infrastruktur aus dem Geld, das ihre bestehenden Unternehmen erwirtschaften. Oracle hat diesen Luxus nicht. Sein altes Datenbank- und Unternehmenssoftwaregeschäft erwirtschaftet hohe Margen, reicht aber nicht aus, um einen jährlichen Investitionsplan von 50 Milliarden US-Dollar abzudecken. Die Lücke wird mit Schulden gefüllt.

Die Investitions-zu-Cash-Lücke beträgt etwa 27 Milliarden US-Dollar pro Jahr.

Diese Lücke von 27 Milliarden US-Dollar ist der jährliche Betrag, den Oracle leihen, Eigenkapital verkaufen oder anderweitig beschaffen muss. Im Februar 2026 nahm das Unternehmen 30 Milliarden US-Dollar durch Anleihen und Vorzugsaktien auf.

Das 553-Milliarden-Dollar-Versprechen

Das Gegenargument von Oracle ist eine einzige Zahl: 553 Milliarden US-Dollar.

Dabei handelt es sich um die verbleibenden Leistungsverpflichtungen (RPO) von Oracle oder zugesagte zukünftige Umsätze, die noch nicht erfasst wurden, wie im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 gemeldet. Es ist im Jahresvergleich um 325 % gestiegen. Dabei handelt es sich um mehrjährige KI-Schulungsverträge, viele davon im Voraus bezahlt oder mit vom Kunden bereitgestellter Hardware. Das Management hat angekündigt, bis zu 50 Milliarden US-Dollar an Schulden und Eigenkapital aufzunehmen, um die KI-Infrastrukturkapazität auszubauen.

Wenn man diese 553 Milliarden US-Dollar für bare Münze nimmt, geht die Rechnung auf. Die Nachfrage ist real. Die Kunden, angeführt von OpenAI in einem Joint Venture mit SoftBank, sind engagiert. Die Verträge sind unterzeichnet. Die Analysten von Guggenheim prognostizieren ab dem Geschäftsjahr 2029–2030 einen FCF-„Wasserfall“, da die Kapazitäten online gehen und die Umsatzrealisierung mit den Investitionsausgaben gleichzieht.

Aber der Auftragsbestand ist ein Versprechen, kein Bargeld. Die 553 Milliarden US-Dollar werden nur dann in Einnahmen umgewandelt, wenn Oracle die für diese Verträge erforderlichen Rechenzentren physisch baut und liefert. Bei der physischen Übergabe erfolgt das Scheitern der Abschlussarbeit.

Die Infrastrukturmauer

Die Hälfte der geplanten US-Rechenzentrumsbauten im Jahr 2026 wurden verzögert oder abgesagt.

Der Flaschenhals sind nicht die Chips. Nvidia versendet. Der Flaschenhals ist alles, wo die Chips angeschlossen sind: Transformatoren, Schaltanlagen, Kabel und Batterien. Die Vorlaufzeiten für Hochleistungstransformatoren, die riesigen, maßgeschneiderten Maschinen, die Rechenzentren mit dem Stromnetz verbinden, haben sich von 24 bis 30 Monaten (vor 2020) auf bis zu fünf Jahre ausgedehnt.

Diese Seite behandelte den Transformator-Engpass im Januar 2026 in „The $600B Gamble: Why 2026 is AI’s ‚Valley of Death‘,“ wo gewarnt wurde, dass ein 143-wöchiger Generator Step-Up (GSU)-Transformator-Rückstand Hyperscaler-Kapital binden würde. Sechs Monate später wird die Vorhersage Wirklichkeit.

Bloomberg und Data Center Dynamics haben berichtet, dass mehrere Rechenzentren, die für OpenAI gebaut werden, aufgrund von Fachkräfte- und Materialmangel von der Auslieferung im Jahr 2027 auf 2028 verschoben wurden. Oracle bestreitet die Berichte mit der Begründung, alle vertraglichen Meilensteine ​​seien weiterhin auf Kurs. Der Gesamtumfang des OpenAI-Projekts bleibt unverändert, aber eine Verzögerung des Zeitplans bei einem fremdfinanzierten Ausbau ist nicht neutral. Jeder Monat der Verzögerung ist ein Monat Zinsaufwand ohne Einnahmen.

Die teilweise Problemumgehung von Oracle ist eine 2,8-Gigawatt-Brennstoffzellenabnahmevereinbarung mit Bloom Energy, die ein voll funktionsfähiges Brennstoffzellensystem zur Stromversorgung eines OCI-Standorts in 55 Tagen anstelle des 90-Tage-Vertrags lieferte. Brennstoffzellen umgehen die Netztransformatorwarteschlange vollständig. Aber 2,8 GW decken nur einen Bruchteil der Kapazität ab, die Oracle benötigt, um seinen Auftragsbestand von 553 Milliarden US-Dollar zu bedienen.

Die Klage

Am 3. Februar 2026 wurde beim US-Bezirksgericht für den Bezirk Delaware eine Sammelklage wegen Wertpapierbetrugs gegen Oracle eingereicht (Barrows gegen Oracle Corporation, Fall Nr. 1:26-cv-00127-JLH).

In der Beschwerde wird behauptet, dass die Führungskräfte von Oracle Investoren in die Irre geführt hätten, indem sie KI-Infrastrukturverträge angepriesen und dabei nicht offengelegt hätten, dass (1) die massiven Investitionssteigerungen nicht zu einem kurzfristigen Umsatzwachstum führen würden, (2) die Ausgaben „ernsthafte Risiken“ für Oracles Verschuldung und Kreditwürdigkeit geschaffen hätten und (3) die Darstellungen des Managements über das Unternehmen „im Wesentlichen falsch und irreführend“ gewesen seien.

Der Sammelzeitraum gilt für Anleger, die Oracle-Wertpapiere zwischen dem 12. Juni 2025 und dem 16. Dezember 2025 gekauft haben. Während dieses Zeitfensters wurden Oracle-Aktien bis zu 345,72 $ pro Aktie gehandelt. Sie schlossen am 17. April 2026 bei 175,08 $, ein Rückgang des Aktienkurses um 49 % gegenüber dem 52-Wochen-Hoch.

Die Klage wurde teilweise durch die Ergebnisse des zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2026 am 10. Dezember 2025 ausgelöst, als Oracle ein Umsatzwachstum meldete, das unter den Erwartungen der Analysten lag, die Investitionsausgaben deutlich über den Erwartungen lagen und einen negativen FCF von über 10 Milliarden US-Dollar meldeten. Die Aktie fiel in einer einzigen Sitzung um fast 11 %.

Blue Owl Capital zog sich daraufhin aus einem Finanzierungsabkommen zurück und verwies auf Bedenken hinsichtlich der Ausgaben von Oracle und der steigenden Verschuldung. Die Aktie fiel um weitere 5,4 %.

Das Nortel Echo

Im September 2000 erreichte Nortel Networks eine Marktkapitalisierung von 398 Milliarden kanadischen Dollar (damals etwa 267 Milliarden US-Dollar). Der kanadische Telekommunikationsriese beschäftigte weltweit 94.500 Mitarbeiter. Die Nachfrage nach Internetbandbreite war real und wuchs explosionsartig. Die These war richtig.

Aber die Telekommunikationsbranche, darunter Nortel, WorldCom und Global Crossing, gab zusammen mehr als 500 Milliarden US-Dollar aus, größtenteils finanziert durch Schulden, für den Aufbau von Glasfasernetzen für die Nachfrage, die zwei Jahre zu langsam eintraf. Bis 2002 hatten Telekommunikationsaktien mehr als 2 Billionen US-Dollar an Marktwert verloren. Im Jahr 2009 meldete Nortel Insolvenz nach Chapter 11 an.

Die Analogie ist nicht perfekt. Die Nachfrage von Nortel kam schließlich zustande, allerdings für Unternehmen, die überlebten (Cisco, AT&T), nicht für Nortel. Das Internet benötigte enorme Bandbreite. Es brauchte es einfach nicht von Nortel, bei der Kostenstruktur von Nortel, im Zeitplan von Nortel.

Die Frage für Oracle ist identisch: Kommt der Bedarf an KI-Infrastruktur schnell genug an, insbesondere auf den Servern von Oracle, um Schulden in Höhe von 124,7 Milliarden US-Dollar zu bedienen, bevor die Zinsen in die Insolvenz übergehen?

Der Bullenfall, den Sie berücksichtigen müssen

Dieser Artikel wäre unverantwortlich, wenn er nicht die Position von Oracle untermauern würde.

Der Umsatz mit der Cloud-Infrastruktur stieg im Jahresvergleich um 84 %. Der Umsatz mit Multi-Cloud-Datenbanken stieg um 531 %. Die Bruttomargen der KI-Infrastruktur übersteigen 30 %, und die Margen von Multi-Cloud-Datenbanken liegen zwischen 60 % und 80 %. Dies sind keine Vanity-Metriken. Das Produkt funktioniert, Kunden kaufen und OCI gewinnt Verträge, mit denen Amazon Web Services (AWS) und Microsoft Azure preislich nicht mithalten können.

Der Rückstand von 553 Milliarden US-Dollar ist größtenteils vorfinanziert. Oracle hat erklärt, dass das meiste KI-Vertragswachstum durch Vorauszahlungen von Kunden oder vom Kunden bereitgestellte Hardware finanziert wird. Wenn dies zutrifft, ist der tatsächliche zusätzliche Kapitalbedarf von Oracle für die Erfüllung geringer, als die Gesamtinvestitionen vermuten lassen.

Bloom Energy-Brennstoffzellen umgehen die Transformatorwarteschlange. Die 2,8-GW-Abnahmevereinbarung bietet eine Möglichkeit, Rechenzentren mit Strom zu versorgen, ohne drei bis fünf Jahre auf netzgekoppelte Transformatoren warten zu müssen. Oracle gehört zu den ersten Hyperscalern, die diesen Workaround in großem Umfang einsetzen.

Auch Amazon war in seiner Wachstumsphase jahrelang FCF-negativ. Das Prinzip „Jetzt ausgeben, später profitieren“ ist nicht grundsätzlich fatal.

Doch der Unterschied zwischen Amazon im Jahr 2005 und Oracle im Jahr 2026 besteht in einem Wort: Schulden. Amazon finanzierte seine Expansion aus dem Cashflow des Einzelhandels und einer bescheidenen Kreditaufnahme. Oracle finanziert seine Expansion aus Schulden in Höhe von 124,7 Milliarden US-Dollar bei einem Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital, das S&P Global Visible Alpha je nach Definition zwischen 3x und 4x angibt. Amazon hatte Zeit, weil es für einen Berg von Anleihen keine Zinsen zahlte. Die Uhr von Oracle wird von seinen Gläubigern bestimmt.

Die Talent-Todesspirale

Über die Bilanz hinaus steht Oracle vor einer ruhigeren Krise: Wer möchte dort arbeiten?

Das Unternehmen entließ bis zu 30.000 Mitarbeiter mit einer E-Mail um 6 Uhr morgens. Die Führung des Unternehmens wurde dafür kritisiert, dass sie von den Mitarbeitern politische Konformität forderte, was lange vor den Entlassungen zu internen Meinungsverschiedenheiten beitrug.

Auf einem Arbeitsmarkt, auf dem KI-Ingenieurtalente zwischen Google, Meta, Amazon, Microsoft und Dutzenden gut finanzierten Start-ups wählen können, wird die Arbeitgebermarke von Oracle beschädigt. Die Massenentlassungen, die internen Kulturkontroversen und die Klage wegen Wertpapierbetrugs führen zu einem verschärften Reputationsproblem, das kein noch so großes Cloud-Wachstum ausgleichen kann.

Oracle muss Tausende von Rechenzentrumsingenieuren, Cloud-Architekten und KI-Forschern einstellen, um seinen Ausbau durchzuführen. Es hat lediglich bis zu 30.000 Arbeitnehmern mitgeteilt, dass sie entbehrlich sind.

Was als nächstes kommt

Die nächsten zwei Jahre sind binär.

Szenario A: Die Brücke funktioniert. Oracle stellt bis 2028 genügend Rechenzentrumskapazität bereit, um damit zu beginnen, seinen Rückstand in anerkannte Einnahmen umzuwandeln. Der FCF wird im Geschäftsjahr 2029 positiv. Die Aktie wird neu bewertet. Die Entlassungen werden als schmerzhafte, aber notwendige Umstrukturierung in Erinnerung bleiben. Larry Ellison wird als Visionär gefeiert, der auf das Unternehmen gesetzt und gewonnen hat.

Szenario B: Die Brücke stürzt ein. Es bestehen weiterhin Verzögerungen beim Transformator. OpenAI oder SoftBank üben Ausstiegsklauseln aus. Unternehmenskunden stoßen an die „KI-ROI-Klippe“ – bis 2027 müssen sie Produktivitätssteigerungen vorweisen, die Verträge im Wert von mehreren Milliarden Dollar rechtfertigen, und einige können dies nicht. Die Schulden von Oracle werden unbrauchbar. Der CDS-Spread explodiert. Die Aktie folgt der Entwicklung von Nortel.

Die Daten sagen Ihnen noch nicht, welches Szenario gewinnt. Es zeigt Ihnen, dass Oracle keine Fehlertoleranz hat. Jedes verspätete Rechenzentrum, jedes verpasste Quartal, jeder Talentverlust summiert sich zu einem Schuldenberg, der Ausrutscher nicht verzeiht.

Oracle hat bis zu 30.000 Mitarbeiter entlassen, um Rechenzentren zu bauen, die noch nicht fertiggestellt werden können. Ob sich diese Wette auszahlt, hängt davon ab, ob die Lieferkette der physischen Infrastruktur mit einem Zeitplan zusammenarbeitet, der von der Wall Street und nicht von der Physik vorgegeben wird. In der Geschichte des Infrastrukturausbaus siegt meist die Physik.

Quellen (15)

• fortune.com Oracle FCF Hits Negative $24.7 Billion
• fool.com Motley Fool: Oracle Credit Risk at All-Time High
• cnbc.com Oracle Cutting Thousands Amid AI Spending
• tomshardware.com Half of US Data Center Builds Delayed or Canceled
• datacenterdynamics.com Oracle Delays OpenAI Data Centers
• bloomberg.com Oracle Data Center Nears $16B Financing After Delays
• inc.com Oracle Cutting 30,000 Jobs Despite $6B Quarterly Income
• ainvest.com Oracle AI Backlog Analysis
• theintercept.com Oracle Clamps Down on Israel Critics
• cnbc.com Oracle Building Yesterday's Data Centers with Tomorrow's Debt
• prnewswire.com Kessler Topaz: Oracle Securities Fraud Class Action Lawsuit
• finance.yahoo.com Yahoo Finance ORCL Historical Data
• responsiblestatecraft.org Oracle Internal Culture
• microgridknowledge.com Bloom Energy: Oracle Fuel Cell Offtake 2.8 GW
• en.wikipedia.org Nortel Networks - Wikipedia