오라클, 데이터 센터 지연 속에 최대 3만 명 해고

주요 내용

• 최대 30,000명 해고, 1,247억 달러의 부채: Oracle은 연간 500억 달러 규모의 데이터 센터 구축 자금을 조달하기 위해 2026년 3월 31일 오전 6시 이메일을 통해 외부 추정에 따르면 직원의 최대 18%에 해당하는 수천 명의 직원을 해고했습니다. 동시에 역사상 어떤 비금융 미국 기술 회사보다 더 많은 부채를 지고 있습니다.
• 잉여현금흐름: 마이너스 247억 달러: 회사의 지난 12개월 동안의 현금 소진은 오라클의 49년 역사상 가장 깊은 것입니다. 잉여현금흐름(FCF)이 마지막으로 마이너스를 기록한 것은 1992년이었습니다.
• 데이터 센터가 늦은 것으로 알려짐: Bloomberg 및 업계 보고서에 따르면 여러 OpenAI 데이터 센터가 재료 및 노동력 부족으로 인해 2027년에서 2028년으로 지연되었습니다. 오라클은 계약상의 지연을 부인합니다. 업계 전반에 걸쳐 계획된 2026년 미국 데이터 센터 구축의 절반이 지연되거나 취소되었습니다.
• Nortel의 유사점은 불편합니다: 2000년에 Nortel은 시가총액 3,980억 캐나다달러(~US$2,670억)로 정점을 찍었고 대역폭에 대한 “실제” 수요가 있었으며 공격적으로 부채에 지출했습니다. 2009년에는 파산했다. 오라클은 시가총액 약 8,000억 달러로 최고치를 기록했습니다. 2026년 4월 중순에는 약 5천억 달러로 떨어졌습니다.

오전 6시 이메일

2026년 3월 31일 아침, 미국, 인도, 캐나다, 멕시코에 있는 Oracle 직원들은 받은 편지함을 열어 자신의 역할이 제거되었으며 그날이 마지막 역할임을 알리는 메시지를 발견했습니다. 오라클은 수치에 대해 논평을 거부했습니다. Inc.는 감원 규모를 30,000명으로 보고했으며 TD Cowen 분석가는 1월 보고서에서 직원을 20,00030,000명 줄이면 현금 흐름이 80억100억 달러 절약될 수 있다고 추정했습니다.

시청이 없습니다. 전환 기간이 없습니다. 전 세계 인력 162,000명 중 최대 18%에게 오전 6시 알림이 전송됩니다.

오라클이 밝힌 이유는 간단했습니다. 회사가 인공 지능(AI) 데이터 센터 인프라에 자본을 재할당해야 하기 때문입니다. 이번 해고로 인해 연간 현금 흐름이 80억~100억 달러 정도 확보될 것으로 예상되며, 2025 회계연도 212억 달러에서 2026 회계연도 500억 달러로 확대된 자본 지출(capex) 계획으로 방향이 전환됩니다.

타이밍은 잔인했습니다. 같은 분기에 Oracle은 매출 172억 달러(전년 대비 22% 증가)를 기록했으며 OCI(Oracle Cloud Infrastructure)는 84% 성장했습니다. 회사는 이를 “15년 만에 최고의 분기”라고 불렀다. 그런 다음 최대 30,000명까지 해고되었습니다.

오라클은 정리해고 이전에도 이미 내부 반대에 직면해 있었습니다. 수십 명의 직원이 회사의 정치적 입장과 정부 파트너십을 비판하는 공개 서한에 서명했으며, 이는 리더십의 입장에 대한 대중의 의견 불일치가 직업적 위험을 수반하는 내부 문화를 설명했습니다. 대량 해고는 이미 구축되고 있던 고용주 브랜드 문제를 더욱 악화시킵니다.

부채 산

해고 뒤에 숨은 재정적 상황은 엄청납니다.

2026 회계연도 3분기(2026년 2월 종료) 현재 오라클의 비유동 부채는 1,247억 달러로 전년도 약 850억 달러보다 증가했습니다. 오라클의 채무 불이행에 대비해 보장하는 데 드는 비용을 측정하는 회사의 5년 신용 채무 불이행 스왑(CDS) 스프레드는 대략 198 베이시스 포인트로 기록상 최고 수준입니다.

12개월간 잉여현금흐름은 마이너스 247억 달러를 기록했다. 그것은 오타가 아닙니다. 오라클의 FCF는 3분기 전에는 “본질적으로 0”이었습니다. 이제 이는 회사의 49년 역사상 가장 심각한 현금 적자입니다.

Oracle을 동료와 비교했을 때의 수치는 다음과 같습니다.

그 차이는 실존적입니다. Microsoft, Amazon 및 Meta는 기존 비즈니스에서 창출하는 현금으로 AI 인프라에 자금을 조달합니다. 오라클에는 그런 사치가 없습니다. 레거시 데이터베이스 및 엔터프라이즈 소프트웨어 사업은 높은 마진을 창출하지만 연간 500억 달러의 자본 지출 계획을 감당할 만큼 현금이 충분하지 않습니다. 그 격차는 빚으로 채워집니다.

설비투자-현금 격차는 연간 약 270억 달러에 이른다.

270억 달러의 격차는 Oracle이 지분을 차입하거나 매각하거나 기타 방법으로 소싱해야 하는 연간 금액입니다. 2026년 2월에는 채권과 우선주를 통해 300억 달러를 조달했다.

5,530억 달러 약속

오라클의 반론은 5,530억 달러라는 단 하나의 숫자다.

이는 2026 회계연도 3분기에 보고된 바와 같이 Oracle의 잔여 성과 의무(RPO) 또는 아직 인식되지 않은 약정 미래 수익입니다. 전년 대비 325% 증가했습니다. 이는 다년간의 AI 교육 계약을 나타내며, 대부분 선불이거나 고객 제공 하드웨어를 사용합니다. 경영진은 AI 인프라 역량을 구축하기 위해 최대 500억 달러의 부채와 자본을 조달할 계획을 밝혔습니다.

5,530억 달러를 액면가로 생각하면 수학이 성립됩니다. 수요는 현실입니다. SoftBank와의 합작 투자로 OpenAI를 대표로 하는 고객은 헌신적입니다. 계약이 체결되었습니다. 구겐하임 분석가들은 생산 능력이 온라인화되고 수익 인식이 자본 지출을 따라잡으면서 2029~2030 회계연도부터 FCF “폭포”가 시작될 것으로 예상합니다.

그러나 백로그는 현금이 아니라 약속이다. 5,530억 달러는 Oracle이 해당 계약에 필요한 데이터 센터를 물리적으로 구축하고 제공하는 경우에만 수익으로 전환됩니다. 실제 배송은 논문이 무너지는 곳입니다.

인프라 벽

2026년에 계획된 미국 데이터 센터 구축의 절반이 지연되거나 취소되었습니다.

병목 현상은 칩이 아닙니다. 엔비디아가 배송 중입니다. 병목 현상은 변압기, 스위치기어, 케이블, 배터리 등 칩이 연결되는 모든 것입니다. 데이터 센터를 전력망에 연결하는 대규모 맞춤형 엔지니어링 기계인 고전력 변압기의 리드 타임은 24~30개월(2020년 이전)에서 최대 5년으로 늘어났습니다.

이 사이트는 “6천억 달러 규모의 도박: 2026년이 AI의 ‘죽음의 계곡’인 이유”에서 2026년 1월의 변압기 병목 현상을 다루었으며, 143주 GSU(발전기 승압) 변압기 백로그로 인해 하이퍼스케일러 자본이 좌초될 것이라고 경고했습니다. 6개월 후, 그 예측은 실현되고 있습니다.

Bloomberg와 Data Center Dynamics는 OpenAI를 위해 건설 중인 여러 데이터 센터가 숙련된 노동력과 재료 부족으로 인해 2027년에서 2028년으로 지연되었다고 보고했습니다. 오라클은 모든 계약상의 이정표가 제대로 진행되고 있다고 말하면서 보고서를 부인했습니다. OpenAI 프로젝트의 전체 범위는 변함이 없지만 부채 지원 구축에 대한 일정 지연은 중립적이지 않습니다. 매달 지연되는 것은 수익이 없는 이자비용의 한 달입니다.

Oracle의 부분적인 해결 방법은 Bloom Energy와의 2.8기가와트 연료 전지 구매 계약으로, 90일 계약이 아닌 55일 만에 OCI 사이트에 전력을 공급할 수 있는 완전 작동 연료 전지 시스템을 제공했습니다. 연료전지는 그리드 변압기 대기열을 완전히 우회합니다. 그러나 2.8GW는 Oracle이 5,530억 달러 백로그를 처리하는 데 필요한 용량의 일부에 불과합니다.

소송

2026년 2월 3일, 미국 델라웨어 지방 법원에 Oracle을 상대로 증권 사기 집단 소송이 제기되었습니다(Barrows v. Oracle Corporation, 사건 번호 1:26-cv-00127-JLH).

고소장은 오라클의 경영진이 AI 인프라 계약을 선전하여 투자자를 오도했다고 주장합니다. (1) 막대한 자본 지출 증가가 단기 수익 성장으로 이어지지 않을 것이며, (2) 지출로 인해 오라클의 부채 및 신용 등급에 “심각한 위험”이 발생했으며, (3) 해당 사업에 대한 경영진의 표현이 “실질적으로 허위이고 오해의 소지가 있다”는 사실을 공개하지 않았습니다.

수업 기간에는 2025년 6월 12일부터 2025년 12월 16일 사이에 Oracle 증권을 구매한 투자자가 포함됩니다. 해당 기간 동안 Oracle 주식은 주당 $345.72까지 높게 거래되었습니다. 2026년 4월 17일 175.08달러로 마감했는데, 이는 52주 최고가 대비 49% 하락한 주가입니다.

이번 소송은 2025년 12월 10일 오라클이 분석가 기대치를 밑도는 매출 성장, 기대치를 크게 웃도는 설비 투자, 100억 달러를 초과하는 마이너스 FCF를 보고한 2026 회계연도 2분기 실적에 의해 부분적으로 촉발되었습니다. 주가는 단일 세션에서 거의 11% 하락했습니다.

Blue Owl Capital은 Oracle의 지출 및 부채 증가에 대한 우려를 이유로 자금 조달 계약을 철회했습니다. 주가는 5.4% 더 하락했다.

노텔 에코

2000년 9월 Nortel Networks의 시가총액은 C$3,980억(당시 약 US$2,670억)에 달했습니다. 캐나다 거대 통신업체인 이 거대 통신업체는 전 세계적으로 94,500명의 직원을 고용하고 있습니다. 인터넷 대역폭에 대한 수요는 현실이었으며 폭발적으로 증가했습니다. 논문이 맞았습니다.

그러나 Nortel, WorldCom, Global Crossing을 포함한 통신 산업은 2년 동안 너무 느리게 도달한 수요에 대비하기 위해 광섬유 네트워크를 구축하기 위해 대부분 부채로 자금을 조달한 5천억 달러 이상을 지출했습니다. 2002년까지 통신주는 2조 달러 이상의 시장 가치를 잃었습니다. 2009년에 Nortel은 Chapter 11 파산을 신청했습니다.

비유는 완벽하지 않습니다. Nortel의 요구는 결국 구체화되었지만 Nortel이 아닌 살아남은 회사(Cisco, AT&T)를 위한 것이었습니다. 인터넷에는 엄청난 대역폭이 필요했습니다. Nortel의 비용 구조와 Nortel의 일정에 따라 Nortel에서는 필요하지 않았습니다.

Oracle에 대한 질문은 동일합니다. 특히 Oracle 서버에서 AI 인프라 수요가 이자가 파산하기 전에 1,247억 달러의 부채를 처리할 수 있을 만큼 빠르게 도달합니까?

당신이 고려해야 할 황소 사건

이 기사는 Oracle의 입장을 steelmanning하지 않으면 무책임할 것입니다.

클라우드 인프라 수익은 전년 대비 84% 증가했습니다. 멀티 클라우드 데이터베이스 수익은 531% 증가했습니다. AI 인프라 총 마진은 30%를 초과하고, 멀티 클라우드 데이터베이스 마진은 60~80% 사이입니다. 이는 허영 지표가 아닙니다. 제품은 작동하고, 고객은 구매하고 있으며, OCI는 Amazon Web Services(AWS)와 Microsoft Azure가 가격 면에서 비교할 수 없는 계약을 체결하고 있습니다.

5,530억 달러 규모의 백로그는 대부분 사전 자금 조달됩니다. Oracle은 대부분의 AI 계약 성장이 고객 선불 또는 고객 제공 하드웨어를 통해 자금을 조달한다고 밝혔습니다. 사실이라면 이행을 위한 Oracle의 실제 증분 자본 요구량은 헤드라인 자본 지출에서 제시하는 것보다 낮습니다.

Bloom Energy 연료 전지는 변압기 대기열을 우회합니다. 2.8GW 오프테이크 계약은 그리드 연결 변압기를 위해 3~5년을 기다리지 않고 데이터 센터에 전력을 공급할 수 있는 경로를 제공합니다. Oracle은 이 해결 방법을 대규모로 배포한 최초의 하이퍼스케일러 중 하나입니다.

Amazon은 또한 성장 단계에서 수년간 FCF에 부정적이었습니다. “지금 쓰고 나중에 이익을 얻는” 플레이북은 본질적으로 치명적이지 않습니다.

하지만 2005년의 Amazon과 2026년의 Oracle의 차이점은 단 한 단어, 즉 부채입니다. Amazon은 소매 현금 흐름과 적당한 차입을 통해 확장 자금을 조달했습니다. 오라클은 정의에 따라 S&P Global Visible Alpha의 부채 비율을 3~4배로 설정하여 1,247억 달러 규모의 부채에서 확장 자금을 지원하고 있습니다. 아마존은 산더미 같은 채권에 이자를 내지 않았기 때문에 시간이 있었다. 오라클의 시계는 채권자들에 의해 설정됩니다.

재능 죽음의 나선

대차대조표를 넘어서 오라클은 더 조용한 위기에 직면해 있습니다. 누가 그곳에서 일하고 싶어할까요?

회사는 오전 6시 이메일로 최대 30,000명의 직원을 해고했습니다. 경영진은 직원들에게 정치적 순응을 요구해 해고가 일어나기 훨씬 전부터 내부 불만을 조장했다는 비판을 받아왔다.

AI 엔지니어링 인재가 Google, Meta, Amazon, Microsoft 및 자금력이 풍부한 수십 개의 스타트업 중에서 선택할 수 있는 노동 시장에서 Oracle의 고용주 브랜드는 손상되었습니다. 대량 해고, 내부 문화 논란, 증권 사기 소송은 아무리 클라우드 성장으로도 상쇄할 수 없는 복합적인 평판 문제를 야기합니다.

Oracle은 구축을 실행하기 위해 수천 명의 데이터 센터 엔지니어, 클라우드 설계자 및 AI 연구원을 모집해야 합니다. 방금 최대 30,000명의 직원에게 일회용품을 사용한다고 말했습니다.

다음에 나올 내용

다음 2년은 바이너리입니다.

시나리오 A: Bridge가 작동합니다. Oracle은 2028년까지 백로그를 인식된 수익으로 전환하기 시작하기에 충분한 데이터 센터 용량을 제공합니다. FCF는 2029 회계연도에 플러스로 전환됩니다. 주가는 상향 조정됩니다. 해고는 고통스럽지만 필요한 구조조정으로 기억된다. 래리 엘리슨(Larry Ellison)은 회사에 돈을 걸고 승리한 비전가로 칭송받습니다.

시나리오 B: 다리 붕괴. 변압기 지연이 지속됩니다. OpenAI 또는 SoftBank는 종료 조항을 행사합니다. 기업 고객은 “AI ROI 절벽”에 직면합니다. 2027년까지 수십억 달러 규모의 계약을 정당화할 수 있는 생산성 향상을 보여야 하지만 일부는 그렇지 못합니다. Oracle의 부채는 갚을 수 없게 됩니다. CDS 스프레드가 폭발합니다. 주식은 Nortel의 궤적을 따릅니다.

데이터는 아직 어떤 시나리오가 승리하는지 알려주지 않습니다. 이것이 알려주는 것은 Oracle이 오류에 대한 마진이 전혀 없다는 것입니다. 모든 지연된 데이터 센터, 모든 누락된 분기, 모든 인재 손실은 하락을 용서하지 않는 부채 산에 가중됩니다.

Oracle은 아직 완료할 수 없는 데이터 센터를 구축하기 위해 최대 30,000명의 인력을 해고했습니다. 그 내기의 성공 여부는 물리적 인프라 공급망이 물리학이 아닌 월스트리트가 정한 타임라인과 협력하는지 여부에 달려 있습니다. 인프라 구축의 역사에서 일반적으로 물리학이 승리합니다.

출처 (15)

• fortune.com Oracle FCF Hits Negative $24.7 Billion
• fool.com Motley Fool: Oracle Credit Risk at All-Time High
• cnbc.com Oracle Cutting Thousands Amid AI Spending
• tomshardware.com Half of US Data Center Builds Delayed or Canceled
• datacenterdynamics.com Oracle Delays OpenAI Data Centers
• bloomberg.com Oracle Data Center Nears $16B Financing After Delays
• inc.com Oracle Cutting 30,000 Jobs Despite $6B Quarterly Income
• ainvest.com Oracle AI Backlog Analysis
• theintercept.com Oracle Clamps Down on Israel Critics
• cnbc.com Oracle Building Yesterday's Data Centers with Tomorrow's Debt
• prnewswire.com Kessler Topaz: Oracle Securities Fraud Class Action Lawsuit
• finance.yahoo.com Yahoo Finance ORCL Historical Data
• responsiblestatecraft.org Oracle Internal Culture
• microgridknowledge.com Bloom Energy: Oracle Fuel Cell Offtake 2.8 GW
• en.wikipedia.org Nortel Networks - Wikipedia