Oracle demitiu até 30.000 pessoas enquanto seus data centers atrasam

Principais conclusões

• Até 30.000 demitidos, $124,7 bilhões em dívidas: a Oracle cortou milhares de trabalhadores, até 18% de sua força de trabalho segundo estimativas externas, por meio de um e-mail às 6h do dia 31 de março de 2026, para financiar a construção anual de um data center de $50 bilhões, ao mesmo tempo em que carregava mais dívidas do que qualquer empresa de tecnologia não financeira dos EUA na história.
• Fluxo de caixa livre: $24,7 bilhões negativos: O consumo de caixa da empresa nos últimos doze meses é o mais profundo dos 49 anos de história da Oracle. A última vez que o Fluxo de Caixa Livre (FCF) ficou negativo foi em 1992.
• Os data centers estão supostamente atrasados: a Bloomberg e relatórios da indústria dizem que vários data centers OpenAI caíram de 2027 para 2028 devido à escassez de materiais e mão de obra; A Oracle nega quaisquer atrasos contratuais. Em todo o setor, metade das construções planejadas de data centers nos EUA para 2026 foram adiadas ou canceladas.
• O paralelo da Nortel é desconfortável: Em 2000, a Nortel atingiu o pico de C$398 mil milhões de capitalização de mercado (~US$267 mil milhões), tinha uma procura “real” por largura de banda e gastou agressivamente em dívidas. Em 2009, estava falido. A Oracle atingiu um pico de valor de mercado de aproximadamente US$ 800 bilhões; em meados de Abril de 2026, tinha caído para cerca de 500 mil milhões de dólares.

O e-mail das 6h

Na manhã de 31 de março de 2026, funcionários da Oracle nos EUA, Índia, Canadá e México abriram suas caixas de entrada e encontraram uma mensagem informando que sua função havia sido eliminada e que aquele dia era o último. A Oracle se recusou a comentar o número. Inc. reportou os cortes em 30.000, e os analistas da TD Cowen estimaram numa nota de Janeiro que o corte de 20.000 a 30.000 trabalhadores poderia libertar entre 8 mil milhões e 10 mil milhões de dólares em fluxo de caixa.

Sem prefeitura. Sem período de transição. Uma notificação às 6h para até 18% de uma força de trabalho global de 162 mil pessoas.

A razão declarada pela Oracle foi simples: a empresa precisa realocar capital para a infraestrutura de data center de Inteligência Artificial (IA). Espera-se que as demissões liberem entre US$ 8 bilhões e US$ 10 bilhões em fluxo de caixa anual, redirecionado para um plano de despesas de capital (capex) que aumentou de US$ 21,2 bilhões no ano fiscal de 2025 para US$ 50 bilhões orientados no ano fiscal de 2026.

O momento foi brutal. No mesmo trimestre, a Oracle reportou receitas de US$ 17,2 bilhões (um aumento de 22% ano a ano) e a Oracle Cloud Infrastructure (OCI) cresceu 84%. A empresa chamou-o de “o melhor trimestre em 15 anos”. Em seguida, demitiu até 30.000 pessoas.

A Oracle já enfrentava divergências internas antes das demissões. Dezenas de funcionários assinaram cartas abertas criticando as posições políticas da empresa e as parcerias governamentais, descrevendo uma cultura interna onde o desacordo público com as posições de liderança acarretava riscos profissionais. A demissão em massa agrava um problema de marca empregadora que já estava crescendo.

A montanha da dívida

O quadro financeiro por trás das demissões é surpreendente.

No terceiro trimestre do exercício fiscal de 2026 (terminando em fevereiro de 2026), a Oracle carregava US$ 124,7 bilhões em dívidas não circulantes, acima dos aproximadamente US$ 85 bilhões do ano anterior. O spread de Credit Default Swap (CDS) de cinco anos da empresa, uma medida de quanto custa um seguro contra a inadimplência da Oracle, está em aproximadamente 198 pontos base: o mais alto já registrado.

O fluxo de caixa livre dos últimos doze meses é de $24,7 bilhões negativos. Isso não é um erro de digitação. O FCF da Oracle era “essencialmente zero” há três trimestres. Agora é o maior déficit de caixa nos 49 anos de história da empresa.

Aqui está a aparência dos números quando você compara o Oracle com seus pares:

A diferença é existencial. Microsoft, Amazon e Meta financiam a sua infraestrutura de IA com o dinheiro gerado pelos seus negócios existentes. A Oracle não tem esse luxo. Seu legado de banco de dados e negócios de software empresarial geram margens fortes, mas não há caixa bruto suficiente para cobrir um plano anual de investimentos de US$ 50 bilhões. A lacuna está preenchida com dívidas.

A diferença entre investimentos e caixa é de aproximadamente US$ 27 bilhões por ano.

Essa lacuna de 27 mil milhões de dólares é o montante anual que a Oracle deve tomar emprestado, vender capital ou obter de outra forma. Em fevereiro de 2026, a empresa levantou 30 bilhões de dólares por meio de títulos e ações preferenciais.

A promessa de US$ 553 bilhões

O contra-argumento da Oracle é um número único: 553 mil milhões de dólares.

Estas são as Obrigações de Desempenho Restantes (RPO) da Oracle, ou receitas futuras comprometidas ainda não reconhecidas, conforme relatado no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026. Aumentou 325% ano a ano. Representa contratos plurianuais de treinamento em IA, muitos deles pré-pagos ou usando hardware fornecido pelo cliente. A administração sinalizou planos para levantar até 50 mil milhões de dólares em dívida e capital para desenvolver capacidade de infra-estrutura de IA.

Se considerarmos esses 553 mil milhões de dólares pelo valor nominal, a matemática funciona. A demanda é real. Os clientes, encabeçados pela OpenAI em joint venture com a SoftBank, estão comprometidos. Os contratos estão assinados. Os analistas do Guggenheim projetam uma “cascata” de FCF a partir do ano fiscal de 2029-2030, à medida que a capacidade se torna online e o reconhecimento de receitas alcança o investimento.

Mas o backlog é uma promessa, não dinheiro. Os US$ 553 bilhões serão convertidos em receita apenas se a Oracle construir e entregar fisicamente os data centers exigidos por esses contratos. A entrega física é onde a tese falha.

O Muro da Infraestrutura

Metade das construções planejadas de data centers nos EUA em 2026 foram adiadas ou canceladas.

O gargalo não são os chips. Nvidia está enviando. O gargalo é tudo o que os chips se conectam: transformadores, comutadores, cabos e baterias. Os prazos de entrega dos transformadores de alta potência, as enormes máquinas de engenharia personalizada que ligam os centros de dados à rede elétrica, estenderam-se de 24 a 30 meses (pré-2020) até cinco anos.

Este site cobriu o gargalo do transformador em janeiro de 2026 em “[A aposta de $ 600 bilhões: por que 2026 é o ‘Vale da Morte’ da IA] (/markets/the-600b-gamble-ai-capex-valley-of-death)”, que alertava que um backlog de transformador de aumento de gerador (GSU) de 143 semanas deixaria o capital do hiperescalador. Seis meses depois, a previsão está se concretizando.

A Bloomberg e a Data Center Dynamics relataram que vários data centers em construção para OpenAI caíram da entrega de 2027 para 2028 em meio à escassez de mão de obra qualificada e materiais; A Oracle nega os relatórios, dizendo que todos os marcos contratuais permanecem no caminho certo. O escopo geral do projeto OpenAI permanece inalterado, mas o atraso no cronograma em uma construção financiada por dívida não é neutro. Cada mês de atraso é um mês de despesa com juros sem receita.

A solução parcial da Oracle é um acordo de fornecimento de células de combustível de 2,8 gigawatts com a Bloom Energy, que forneceu um sistema de células de combustível totalmente operacional para alimentar um local da OCI em 55 dias, em vez do contrato de 90 dias. As células de combustível ignoram totalmente a fila do transformador da rede. Mas 2,8 GW cobrem uma fração da capacidade que a Oracle precisa para atender sua carteira de pedidos de US$ 553 bilhões.

O processo

Em 3 de fevereiro de 2026, uma ação coletiva por fraude de valores mobiliários foi movida contra a Oracle no Tribunal Distrital dos EUA para o Distrito de Delaware (Barrows v. Oracle Corporation, Caso No. 1:26-cv-00127-JLH).

A denúncia alega que os executivos da Oracle enganaram os investidores ao promoverem contratos de infraestrutura de IA, mas não divulgaram que: (1) os enormes aumentos de capex não resultariam em crescimento de receitas no curto prazo, (2) os gastos criaram “sérios riscos” para a dívida e classificação de crédito da Oracle, e (3) as representações da administração sobre o negócio eram “materialmente falsas e enganosas”.

O período de classe cobre investidores que compraram títulos da Oracle entre 12 de junho de 2025 e 16 de dezembro de 2025. Durante esse período, as ações da Oracle foram negociadas a até $345,72 por ação. Eles fecharam em $175,08 em 17 de abril de 2026, uma queda de 49% no preço das ações em relação ao máximo de 52 semanas.

O processo foi desencadeado em parte pelos lucros do segundo trimestre do ano fiscal de 2026 em 10 de dezembro de 2025, quando a Oracle relatou crescimento de receita abaixo das expectativas dos analistas, capex bem acima das expectativas e FCF negativo superior a US$ 10 bilhões. As ações caíram quase 11% em uma única sessão.

A Blue Owl Capital então desistiu de um acordo de financiamento, citando preocupações sobre os gastos da Oracle e o aumento da dívida. As ações caíram mais 5,4%.

O Eco Nortel

Em setembro de 2000, a Nortel Networks atingiu uma capitalização de mercado de C$398 bilhões (cerca de US$267 bilhões na época). A gigante canadense das telecomunicações empregava 94.500 pessoas em todo o mundo. A demanda por largura de banda da Internet era real e estava crescendo explosivamente. A tese estava correta.

Mas a indústria das telecomunicações, incluindo a Nortel, a WorldCom e a Global Crossing, gastou colectivamente mais de 500 mil milhões de dólares, na sua maioria financiados com dívida, na construção de redes de fibra óptica para uma procura que chegou dois anos mais lentamente. Em 2002, as ações de telecomunicações tinham perdido mais de 2 biliões de dólares em valor de mercado. Em 2009, a Nortel entrou com pedido de concordata, Capítulo 11.

A analogia não é perfeita. A demanda da Nortel acabou se concretizando, mas para as empresas que sobreviveram (Cisco, AT&T), não para a Nortel. A Internet precisava de uma largura de banda enorme. Simplesmente não precisava disso da Nortel, na estrutura de custos da Nortel, no cronograma da Nortel.

A questão para a Oracle é idêntica: será que a procura de infra-estruturas de IA chega suficientemente rápido, especificamente nos servidores da Oracle, para pagar 124,7 mil milhões de dólares em dívidas antes que os juros se transformem em insolvência?

O caso do touro que você deve considerar

Este artigo seria irresponsável sem reforçar a posição da Oracle.

A receita de infraestrutura em nuvem cresceu 84% ano após ano. A receita de banco de dados multinuvem cresceu 531%. As margens brutas da infraestrutura de IA excedem 30% e as margens do banco de dados multinuvem ficam entre 60% e 80%. Estas não são métricas de vaidade. O produto funciona, os clientes estão comprando e a OCI está ganhando contratos que a Amazon Web Services (AWS) e o Microsoft Azure não conseguem igualar em preço.

A carteira de US$ 553 bilhões é em sua maioria pré-financiada. A Oracle afirmou que a maior parte do crescimento dos contratos de IA é financiado por pré-pagamentos de clientes ou hardware fornecido pelo cliente. Se for verdade, as necessidades reais de capital incremental da Oracle para atendimento são inferiores ao sugerido pelo capex principal.

As células de combustível da Bloom Energy ignoram a fila de transformadores. O acordo de fornecimento de 2,8 GW oferece um caminho para energizar data centers sem esperar de 3 a 5 anos por transformadores conectados à rede. A Oracle está entre os primeiros hiperescaladores a implantar esta solução alternativa em escala.

A Amazon também teve FCF negativo durante anos durante sua fase de crescimento. O manual “gastar agora, lucrar depois” não é inerentemente fatal.

Mas a diferença entre a Amazon em 2005 e a Oracle em 2026 é uma palavra: dívida. A Amazon financiou sua expansão com fluxo de caixa no varejo e empréstimos modestos. A Oracle está financiando sua expansão a partir de US$ 124,7 bilhões em dívidas, com uma relação dívida/capital que o S&P Global Visible Alpha coloca entre 3x e 4x, dependendo da definição. A Amazon teve tempo porque não estava pagando juros sobre uma montanha de títulos. O relógio da Oracle é acertado pelos seus credores.

A espiral da morte de talentos

Além do balanço, a Oracle enfrenta uma crise mais silenciosa: quem quer trabalhar lá?

A empresa demitiu até 30.000 pessoas com um e-mail às 6h. A sua liderança foi alvo de críticas por exigir conformidade política dos funcionários, contribuindo para a dissidência interna muito antes de as demissões acontecerem.

Num mercado de trabalho onde os talentos da engenharia de IA podem escolher entre Google, Meta, Amazon, Microsoft e dezenas de startups bem financiadas, a marca empregadora da Oracle está prejudicada. A demissão em massa, as controvérsias culturais internas e o processo por fraude de valores mobiliários criam um problema complexo de reputação que nenhum crescimento da nuvem pode compensar.

A Oracle precisa recrutar milhares de engenheiros de data center, arquitetos de nuvem e pesquisadores de IA para executar sua construção. Acabou de dizer a até 30.000 trabalhadores que eles são descartáveis.

O que vem a seguir

Os próximos dois anos são binários.

Cenário A: A ponte funciona. A Oracle fornecerá capacidade de data center suficiente até 2028 para começar a converter seu backlog em receita reconhecida. O FCF torna-se positivo no ano fiscal de 2029. As ações sobem novamente. As demissões são lembradas como uma reestruturação dolorosa, mas necessária. Larry Ellison é aclamado como um visionário que apostou na empresa e ganhou.

Cenário B: A ponte desmorona. Os atrasos do transformador persistem. OpenAI ou SoftBank exercem cláusulas de saída. Os clientes empresariais atingiram o “abismo do ROI da IA” – até 2027, eles precisam mostrar ganhos de produtividade que justifiquem contratos multibilionários, e alguns não conseguem. A dívida da Oracle torna-se insuportável. O spread do CDS explode. A ação segue a trajetória da Nortel.

Os dados ainda não indicam qual cenário vence. O que isso diz é que a Oracle tem margem zero para erro. Cada data center atrasado, cada trimestre perdido, cada perda de talento se soma a uma montanha de dívidas que não perdoa derrapagens.

A Oracle demitiu até 30 mil pessoas para construir data centers que ainda não pode concluir. Se essa aposta compensa depende de a cadeia de abastecimento de infra-estruturas físicas cooperar com um cronograma definido por Wall Street e não pela física. Na história das construções de infraestrutura, a física geralmente vence.

Fontes (15)

• fortune.com Oracle FCF Hits Negative $24.7 Billion
• fool.com Motley Fool: Oracle Credit Risk at All-Time High
• cnbc.com Oracle Cutting Thousands Amid AI Spending
• tomshardware.com Half of US Data Center Builds Delayed or Canceled
• datacenterdynamics.com Oracle Delays OpenAI Data Centers
• bloomberg.com Oracle Data Center Nears $16B Financing After Delays
• inc.com Oracle Cutting 30,000 Jobs Despite $6B Quarterly Income
• ainvest.com Oracle AI Backlog Analysis
• theintercept.com Oracle Clamps Down on Israel Critics
• cnbc.com Oracle Building Yesterday's Data Centers with Tomorrow's Debt
• prnewswire.com Kessler Topaz: Oracle Securities Fraud Class Action Lawsuit
• finance.yahoo.com Yahoo Finance ORCL Historical Data
• responsiblestatecraft.org Oracle Internal Culture
• microgridknowledge.com Bloom Energy: Oracle Fuel Cell Offtake 2.8 GW
• en.wikipedia.org Nortel Networks - Wikipedia