Oracle ($ORCL) n’est plus seulement une « société de bases de données héritées ». Depuis les résultats du deuxième trimestre de l’exercice 2026 publiés aujourd’hui (10 décembre 2025), il s’est fermement imposé comme le goulot d’étranglement d’infrastructure le plus critique dans la révolution de l’IA en dehors de Nvidia lui-même.
Les chiffres sont stupéfiants. La société a déclaré $16,1 milliards de revenus trimestriels, soit une augmentation de 14 % d’une année sur l’autre. Mais la véritable histoire, celle qui a fait grimper le titre jusqu’à une capitalisation boursière de $630 milliards, c’est l’arriéré. Oracle a désormais une obligation de performance restante (RPO) de $523,3 milliards.
Pour mettre cela en perspective : des entreprises ont signé des contrats promettant de payer à Oracle un demi-billion de dollars au cours des prochaines années simplement pour sécuriser l’accès à son infrastructure d’IA.
Voici une analyse approfondie des raisons pour lesquelles Oracle, et non AWS ou Google, remporte la course aux charges de travail d’IA les plus exigeantes, et pourquoi Larry Ellison parie l’avenir de l’entreprise sur la fission nucléaire.
The Hook : Pourquoi xAI et Microsoft louent Oracle
Par un étrange coup du sort, Oracle est devenu la « Suisse » de l’IA. Microsoft, bien qu’il possède Azure, utilise Oracle Cloud Infrastructure (OCI) pour certaines de ses charges de travail OpenAI les plus lourdes. Le xAI d’Elon Musk a loué d’énormes clusters Oracle avant de construire son propre « Colossus ».
Pourquoi? La réponse réside dans la physique des réseaux.
Lorsque vous entraînez un modèle comme GPT-5 ou Llama 4, vous n’êtes pas limité par la vitesse de calcul d’une seule puce. Vous êtes limité par la vitesse à laquelle 100 000 jetons peuvent communiquer entre eux. Si un GPU doit attendre 5 microsecondes pour recevoir les données d’un autre GPU, l’ensemble du cluster de plusieurs millions de dollars reste inactif pendant ces 5 microsecondes. Multipliez cela par des milliards de paramètres, et la « latence de queue » devient le problème le plus coûteux au monde.
L’approfondissement technique : RDMA et RoCE
Pour comprendre les fossés d’Oracle, vous devez comprendre RDMA (Remote Direct Memory Access).
Dans un environnement cloud traditionnel (appelons-le « Cloud génération 1 »), les données se déplacent comme ceci :
- Application source : le GPU A souhaite envoyer des données.
- Pile du système d’exploitation : le processeur récupère les données, les conditionne (TCP/IP) et les transmet à la carte réseau.
- Réseau : Les données transitent via Ethernet.
- OS de destination : le processeur récepteur décompresse les données.
- Application de destination : les données sont finalement transmises au GPU B.
Cela implique le processeur aux deux extrémités. Cela ajoute de la latence (retard) et de la gigue (imprévisibilité). Pour un serveur Web desservant Netflix, c’est très bien. Pour un entraînement étalé sur 50 000 H100, c’est catastrophique.
L’architecture OCI
Oracle Cloud Infrastructure (OCI) a été reconstruit à partir de zéro relativement récemment (après 2016), ce qui leur a permis de faire un choix architectural radical : RDMA non bloquant sur Ethernet convergé (RoCE v2) comme norme par défaut.
Dans l’architecture d’OCI :
- Accès direct : le GPU A place les données directement dans la mémoire du GPU B via la carte réseau (NIC).
- Bypass CPU : Le CPU et le système d’exploitation sont complètement contournés.
- Réseau plat : il y a moins de « sauts » (commutateurs) entre deux serveurs.
Cela réduit la latence de quelques millisecondes à microsecondes.
Alors qu’AWS dispose de sa propre solution appelée EFA (Elastic Fabric Adapter) et qu’Azure utilise InfiniBand, la mise en œuvre par Oracle d’Ethernet générique haut débit avec RDMA leur a donné un avantage prix-performance. Ils n’avaient pas besoin de câbles InfiniBand exclusifs et coûteux pour tout ; ils ont réglé Ethernet standard pour fonctionner comme InfiniBand.
C’est pourquoi Nvidia a choisi OCI pour son propre DGX Cloud. Ce n’était pas un partenariat de convenance ; c’était un partenariat de physique.
Historique contextuel : le pivot nucléaire
Si le réseau est le premier goulot d’étranglement, l’alimentation est le deuxième. Et franchement, c’est le plus effrayant.
Un grand centre de données typique consomme entre 30 et 50 mégawatts (MW). Les nouvelles « AI Factories » conçues pour la prochaine génération de modèles nécessitent 1 Gigawatt (1 000 MW). Cela correspond à peu près à la consommation énergétique de la ville de San Francisco.
Vous ne pouvez pas simplement brancher une charge de 1 GW sur le réseau électrique américain existant sans attendre 7 à 10 ans pour la mise à niveau des lignes de transmission. Le réseau est encombré, vieux et réglementé à mort.
La feuille de route : les petits réacteurs modulaires (SMR)
Larry Ellison a confirmé lors de la conférence téléphonique sur les résultats d’aujourd’hui qu’Oracle allait de l’avant avec la conception d’un centre de données alimenté par trois petits réacteurs modulaires (SMR).
Il ne s’agit pas d’un projet d’art conceptuel. C’est une nécessité.
Pourquoi les SMR ? Les centrales nucléaires traditionnelles (comme Diablo Canyon) sont des projets de génie civil massifs dont la construction prend 15 ans. Les SMR sont différents :
- Fabriqués en usine : Ils sont assemblés en modules dans une usine et expédiés sur le site par camion ou par train.
- Autonomes : ils peuvent être placés directement à côté du centre de données (« derrière le compteur »), contournant ainsi entièrement le goulot d’étranglement de la transmission sur le réseau.
- Sécurité passive : Ils sont conçus pour s’arrêter automatiquement par gravité et par convection, sans intervention humaine ni puissance active.
L’obstacle de la réglementation
La technologie pour les SMR existe (des sociétés comme NuScale et TerraPower de Bill Gates sont en tête), mais l’approbation réglementaire de la Nuclear Regulatory Commission (NRC) est notoirement lente.
Cependant, Oracle parie que l’impératif de sécurité nationale de la « suprématie de l’IA » obligera le gouvernement à accélérer ces approbations. Si les États-Unis veulent battre la Chine en matière d’IA, ils ont besoin de puissance. L’éolien et le solaire, bien que bon marché, sont intermittents. Vous ne pouvez pas entraîner un modèle si le vent cesse de souffler pendant 4 heures ; les batteries nécessaires pour combler cet écart à l’échelle de 1 GW sont d’un coût prohibitif. Le nucléaire fournit l’énergie « de base » qui fonctionne 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 et 365 jours par an.
Le facteur souverain de l’IA
Au-delà des hyperscalers, Oracle a un atout unique : le Sovereign Cloud.
Alors que les pays réalisent que les modèles d’IA constituent une infrastructure nationale essentielle, ils exigent que les données ne quittent jamais leurs frontières. Le RGPD de l’UE n’était qu’un début. Désormais, les pays veulent que l’« IA souveraine » soit formée sur des superordinateurs nationaux.
L’architecture d’Oracle leur permet de déployer une « région dédiée » (une copie complète du cloud public OCI) au sein du centre de données d’un client ou d’une installation sécurisée par le gouvernement.
- Pourquoi c’est important : AWS et Azure ont du mal à déployer leurs piles massives et monolithiques dans des environnements déconnectés et de petit format. Oracle a conçu OCI pour qu’il soit modulaire dès le premier jour.
- Le client : cela fait d’Oracle le « marchand d’armes » de la course mondiale à l’IA, vendant l’infrastructure à d’énormes fonds souverains et aux gouvernements du Japon, de la France et du Moyen-Orient qui souhaitent construire leurs propres concurrents GPT sans s’appuyer sur un centre de données en Virginie.
Analyse prospective : le carnet de commandes de 523 milliards de dollars
Le chiffre le plus important du rapport sur les résultats d’aujourd’hui n’était pas le chiffre d’affaires de 16,1 milliards de dollars ; il s’agissait des Obligations de performance restantes (RPO) de \523,3 milliards de dollars, en hausse de 433 % d’une année sur l’autre.
RPO représente des contrats signés pour un service futur. Ce nombre explose car les hyperscalers et les startups d’IA signent des engagements de 3 à 5 ans pour garantir l’approvisionnement en GPU.
La thèse “Cloud Utility”
Oracle s’est effectivement transformé en une entreprise de services publics. Tout comme vous payez votre compagnie d’électricité pour l’électricité, les sociétés d’IA signent des baux à long terme pour « Intelligence Power » d’Oracle.
- The Moat : il ne s’agit pas seulement des GPU. Tout le monde peut acheter des H100 ou des Blackwell (éventuellement). Le fossé réside dans la capacité de les déployer en clusters de 100 000 avec une alimentation et un refroidissement fonctionnels.
- Le risque : Oracle dépense massivement en CapEx (dépenses en capital). Si la bulle de l’IA éclate, ou si les « lois de mise à l’échelle » se heurtent à un mur où plus de calcul n’équivaut pas à de meilleurs modèles, Oracle se retrouve avec des milliards de dollars en matériel déprécié.
Devriez-vous acheter à une capitalisation boursière de 630 milliards de dollars ?
Se négociant à des sommets sans précédent, $ORCL est évalué à la perfection. Cependant, comparez-le aux alternatives :
- AWS/Azure : ont une dette technologique héritée massive dans leurs piles réseau. Ils sont en train de procéder à des rénovations ; Oracle conçu pour cela.
- Snowflake/Databricks : ce sont des couches logicielles. Ils s’appuient sur les fournisseurs de cloud sous-jacents. Si les coûts de calcul augmentent, leurs marges diminuent.
Oracle est le seul géant historique qui a réussi à devenir un « hybride matériel/cloud ».
Le verdict : La valorisation est étendue, mais la thèse fondamentale est solide. Nous passons de la « Phase de Formation » à la « Phase d’Infrastructure » du cycle de l’IA. Dans cette phase, les gagnants sont ceux qui possèdent l’énergie (nucléaire) et les canalisations (RDMA). Oracle possède les deux.
Le pari sur $ORCL aujourd’hui est le pari que la demande d’intelligence est infinie et que l’offre d’énergie est limitée. Dans cette équation, le fournisseur d’électricité gagne à chaque fois.
Il ne s’agit pas simplement d’une sélection de titres ; c’est un jeu de levier sur la physique de l’intelligence.
Nos sources (3)
- investor.oracle.com Oracle Investor Relations
- developer.nvidia.com Nvidia Developer Blog
- access.redhat.com Red Hat RDMA Knowledgebase
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