トランプは75万個のH200を承認。中国はゼロ。

何が起きたのか

5月14日木曜日、Reutersはジェンセン・フアン氏が6ヶ月間待ち望んでいたニュースを報じた。米商務省は、中国企業約10社に対し、NvidiaのH200アクセラレータの購入を許可した。 承認されたバイヤーには、Alibaba、Tencent、ByteDance、JD.comが含まれ、中国の顧客がそれらを経由して購入できるように、ディストリビューターであるLenovoとFoxconnも承認された。 承認された各顧客は最大75,000台のH200を購入することが許可されており、すべてのライセンスが完全に実行された場合の理論上の上限は約750,000個となる。

トランプ氏が12月に提示した枠組みの下では、米国政府はチップ売上の25%を徴収する。 しかし、同じReutersのスクープは、誰もが不安になるような事実をも裏付けていた。すなわち、これらのバイヤーに対して出荷されたH200は1つもないということだ。 TheNextWebが表現したように、「実際には、何一つ動いていない」。

フアン氏が劇的な土壇場の追加で代表団に加わった後、トランプ氏と習近平氏による2日間の首脳会談は5月15日金曜日に閉幕した。 チップに関するブレイクスルーは発表されなかった。

主な詳細

• 承認されたバイヤー: Alibaba、Tencent、ByteDance、JD.com、およびディストリビューターのLenovo、Foxconn。
• 顧客あたりの上限: Reutersによると、1社あたり75,000台のH200。
• 収益分配: 米国政府はすべての売上から25%を徴収する。
• これまでの出荷数: ゼロ。
• なぜ動いていないのか: ハワード・ラトニック商務長官は先月の参議院公聴会で、「中国中央政府は、国内産業に投資を集中させようとしているため、今のところ彼らにチップの購入を許可していない」と証言した。
• 首脳会談の成果: 習氏はボーイング製ジェット旅客機200機の購入に合意したが、トランプ氏がかつて口にしていた500機には遠く及ばなかった。 Euronewsは、これがトランプ氏が中国を去る前に「発表された唯一の主要な取引」であると指摘した。

なぜこれが重要なのか

投資家にとって

Nvidiaの株価はリアルタイムでその物語を伝えていた。水曜日の取引開始に向けて、NVDAは225.83ドルだった。 Reutersが木曜日に承認バイヤーに関するスクープを報じたとき、フアン氏はすでにトランプ氏とともに北京に入っていたが、株価は終値で235.74ドルまで急騰し、首脳会談への期待から1日で4.4%の上昇を記録した。 しかし金曜日の終値までに、その上昇は完全に帳消しとなった。225.32ドルと4.4%下落し、NVDAは水曜日のスクープ前の水準からわずか51セント差の位置に戻った。 2営業日、チップ出荷はゼロ、ネットで51セントの価格変動。この市場の推移こそが、この物語における最もクリアな現実の読み取りである。

業界にとって

取引が実際の出荷に結びつかなかったのは、これが2度目である。BloombergやTom’s Hardwareを含む1月の報道では、北京がH200の輸入を近く承認する見込みであるとされていた。 それは実現しなかった。5月のReutersのスクープは、ライセンス承認が逆方向に動いたことを示している。すなわち、米国側がバイヤーを許可したが、北京は依然としてブレーキを踏んだままである。枠組みは現在、書類は発行され、注文は予約されるが、チップは動かないという奇妙な半真空状態にある。

消費者にとって

これは間接的ではあるが、現実に影響を及ぼしている。H200の需要が凍結される四半期ごとに、中国のハイパースケーラーはHuaweiのAscendスタックへの依存を強めることになり、これはまさに米国の輸出規制が当初防ごうとした結果そのものである。SemiAnalysisは、高帯域幅メモリ（HBM）の供給が制約となるため、2026年のAscend 910Cの出荷数は中国の国営メディアが流した数値ではなく、約25万〜30万ダイにとどまる可能性が高いと予測している。 その制限されたボリュームにおいてさえ、910CはNvidiaのB200の約3分の1のBF16スループットを提供し、インフェレンスにおいてはH100の後塵を拝している。 北京がAlibabaを待たせる毎月は、HuaweiのCUDA代替であるCANNが企業向けにシェアを拡大する月となる。

背景

2025年12月8日の発表は大々的に行われた。トランプ氏はTruth Socialに、習氏が「肯定的に答えた」とし、承認されたH200の出荷ごとに米国が25%の分け前を受け取ると投稿した。 本サイトは当時、この枠組みをバイデン時代の「スモールヤード・ハイフェンス（狭い庭と高いフェンス）」 containment（封じ込め）ドクトリンからの鮮やかな脱却として報じた。（背景の詳細については、25%取引のオリジナル分析を参照されたい）。その記事における「1年目：ゴールドラッシュ」の枠組みでは、中国のバイヤーが25%のプレミアムを躊躇なく支払うと予想していた。

ゴールドラッシュは訪れなかった。北京の国務院は、米国製チップへの依存度を下げることを目的とした並行的なサプライチェーン・セキュリティ・レビューを立ち上げており、中国のテック企業は今年初めにH200の注文を一時停止するよう命じられていた。 チップの販売ごとに米国財務省へ25%のキックバックを支払うことは、北京から見れば、税金であると同時にバックドア（ワシントンが中国のコンピューティングインフラ構築の規模を把握するための機会）のようにも映るものだった。

だからこそ、フアン氏はエアフォースワンに乗ることになった。月曜日に彼を含まない当初の代表団リストが出た後、ReutersとCNBCはトランプ氏が彼を直接呼び出して同行させたと報じた。 Nvidiaの広報担当者は、その位置づけを明確にした。「ジェンセンは、アメリカと現政権の目標をサポートするため、トランプ大統領の招待により首脳会談に出席します。」 翻訳すれば、現職のNvidia CEOが、株価がすでに織り込み済みとしていた取引を個人として「解決」するために北京へ送られたということだ。

今後の注目点

ここから事態を動かすのは3つの要因である。まず、北京の国務院が承認された10社のうちのいずれかに対して正式な許可（ゴーサイン）を出すかどうかに注目したい。これまでのところ、ゴーサインは片道通行である。すなわち、ワシントンはイエスと言い、北京は待てと言った。 また、Huaweiの910Cの出荷動向にも注目したい。SemiAnalysisはHBMが束縛条件であると指摘しており、現実的な2026年の出荷数は約25万〜30万ダイとみている。 中国のハイパースケーラーに出荷されるAscendダイが1つ増えるごとに、ワシントンのライセンスがどうであれ、H200チャネルの戦略的価値は減少する。最後に、北京の公式晩餐会でトランプ氏が習氏に持ちかけた9月24日の返礼訪問に注目したい。 それまでに機能するチップの流通チャネルが実現しなければ、この枠組みは「取引」というよりも、繰り返される通商首脳会談の「小道具」のように見え始めるだろう。

視点

この枠組みは、本質的に「チップの取引」ではなかった。それは、双方が相容れない理由から有用であると判断した「イメージ（見栄え）の取引」だった。

ワシントンは、輸出規制レジームをこじ開け、封じ込めをレント（分け前）徴収スキームに置き換えたと主張することができる。財務省への25%の収益分配という、近代の米国通商政策において前例のない条項は、Nvidiaを中国のAI構築に対する主権的な徴税官へと変貌させる。 それこそがトランプ政権が売っている本物の商品である。チップではなく、アメリカの技術的リーダーシップが「消耗品」ではなく「収益の流れ」であるかのように装うライセンスなのだ。

北京は、技術的自立の防衛線を守っていると主張することができる。Alibaba、Tencent、ByteDanceに待つように指示することで、習氏はHuaweiのAscendの成長が、より高性能な米国製シリコンの大量流入によって切り崩されるのを防いでいる。 チップを渇望する企業はH200を必死に求めているが、国家はそれを持たせないと決定した。これこそが、この物語において現場で実際に変化をもたらした唯一の事実である。

首脳会談がその試金石だった。もし枠組みが商業的現実を帯びていたなら、米国と中国の2人の国家元首が同じ部屋に揃ったことで、導火線に火がついていたはずだ。しかし、火はつかなかった。つくはずがなかったのだ。

結論

開始から5ヶ月が経過し、中国向けH200の枠組みは、承認されたバイヤー約10社、1社あたり7万5,000台の上限、米国財務省への25%のキックバック、Nvidia CEOのためのチャーター機1機、そして出荷されたチップ「ゼロ」という結果を生み出した。 市場は12月の発表時にNVDA株を一時的に押し上げ、木曜日のReutersのスクープでさらに強く上昇したが、数日以内に両方の動きを引き戻した。 次に注目すべきなのは、トランプ氏の別のツイートや別のライセンス承認ではない。H200が実際に米国のドックを離れ、中国のデータセンターへと向かう瞬間である。それが起きるまで、ライセンスパイプラインはただの紙切れであり、25%のレントは机上の空論であり、Huaweiには必要なだけの息抜きの時間が与えられている。

出典 (10)

• thenextweb.com US clears H200 sales to 10 Chinese firms, but not a single chip has shipped
• finance.yahoo.com Yahoo Finance / Reuters: U.S. approves Chinese companies to buy Nvidia H200 AI chips
• euronews.com Underwhelming summit outcome in China brings Trump back to reality
• euronews.com Trump called Nvidia's Jensen Huang to join China summit at last minute
• bnnbloomberg.ca Bloomberg via BNN: U.S. clears H200 chip sales to 10 China firms as Nvidia CEO looks for breakthrough
• tomshardware.com Tom's Hardware (Jan 2026): China expected to approve H200 imports in early 2026
• tomshardware.com Huawei Ascend AI chip ecosystem scales up
• newsletter.semianalysis.com SemiAnalysis: Huawei Ascend Production Ramp — HBM is the Bottleneck
• washingtontimes.com Trump invites China's Xi to White House for a September visit
• nasdaq.com NVDA market activity and historical quote (May 2026)