A matemática parecia simples: cobrar mais pela entrada, arrecadar mais no portão. Por quase um ano, essa lógica se manteve. Mas no último trimestre de 2025, algo mudou na contabilidade aduaneira americana.
Apesar das taxas tarifárias sobre os principais produtos industriais terem atingido os seus níveis mais elevados em décadas (com uma média de quase 35% sobre importações estratégicas específicas), o total dos direitos aduaneiros cobrados pelo Tesouro começou a diminuir.
É um fenómeno que os economistas chamam de Curva de Laffer, normalmente aplicada ao imposto sobre o rendimento, mas que agora se desenrola em tempo real no porto de Los Angeles e Newark. A premissa é simples: a uma determinada taxa de imposto (t*), desencoraja-se tanto a actividade que a base tributária diminui mais rapidamente do que a taxa aumenta.
Atingimos t*.
A receita em extinção
De acordo com dados preliminares dos painéis do Congressional Budget Office (CBO) e da Alfândega e Proteção de Fronteiras (CBP), as receitas alfandegárias para novembro de 2025 chegaram a 6,8 mil milhões de dólares. Isto representa uma queda em relação aos 7,4 mil milhões de dólares em Outubro e aos 8,1 mil milhões de dólares em Setembro.
Esta queda de 16% em relação ao trimestre anterior coincide com a implementação das tarifas estratégicas da “Fase 3” que entraram em vigor em agosto.
A Física da Destruição Comercial
Por que isso está acontecendo agora? A resposta está no conceito de Elasticidade da Demanda. Quando você tributa algo em 10%, as empresas reclamam, mas absorvem o custo. Com 25%, eles repassam aos consumidores. A 40% (a nova taxa efectiva para muitos produtos electrónicos de consumo e componentes de veículos eléctricos implementada na Fase 3), eles simplesmente param de importar.
Onde é a Receita, é a alíquota do imposto e é a Base Tributária em função dessa alíquota. O problema para o Tesouro é que não é linear; é altamente elástico, o que significa que reage violentamente às mudanças de preços.
Estamos vendo três comportamentos distintos destruindo a base tributária a partir dos dados de 12 de dezembro:
- Destruição total da demanda: As fábricas americanas, incapazes de arcar com os componentes de chassi 40% mais leves, estão desacelerando as linhas de produção. Não estão a comprar alternativas nacionais (que ainda não existem em grande escala); eles estão simplesmente comprando nada. A actividade no sector industrial contraiu-se pelo terceiro mês consecutivo (Índice ISM em 46,2).
- Transbordo e Evasão: A “brecha no Vietnã” explodiu. As mercadorias estão sendo encaminhadas através de países terceiros com tarifas mais baixas, passando por “transformações” mínimas para mudar a etiqueta do País de Origem. A fiscalização aduaneira está sobrecarregada, captando talvez 5% deste vazamento.
- Substitutos de Near-Shoring: O México, isento das restrições do USMCA (embora atualmente sob pressão), está a assistir a um investimento industrial recorde. Ainda estamos importando os produtos, mas estamos importando-os com isenção de tarifas de Monterey, em vez de com tarifas pesadas de Shenzhen.
O detalhamento setor por setor
Os dados agregados escondem as indústrias específicas que já caíram do precipício. O “Relatório Flash” divulgado esta manhã pelo Departamento de Comércio mostra um quadro nítido de para onde foi a receita.
Eletrônicos de consumo: a primeira vítima
Os produtos eletrónicos de consumo com margens elevadas foram os primeiros a bater na parede. Com as tarifas sobre computadores portáteis e smartphones acabados a subir para 45% ao abrigo da cláusula de “Segurança Nacional”, as importações caíram 22% em relação ao ano anterior em Novembro.
- Impacto na receita: Um buraco enorme. Esta categoria representou historicamente 15% do total dos direitos aduaneiros.
- Resultado: Os preços dos estoques domésticos dispararam, mas novas importações cessaram. O Tesouro recebe $0 de um laptop que não é importado.
Aço e Alumínio: A Tarifa Zumbi
As tarifas sobre o aço têm sido elevadas há anos, mas o recente aumento para 50% sobre o aço de “economia não mercantil” foi a gota d’água.
- Volume: queda de 40% em relação ao ano anterior.
- Substituição: As empresas de construção mudaram para compósitos alternativos ou interromperam totalmente os projetos. A “Receita por Tonelada” é mais alta, mas o “Total de Toneladas” é tão baixo que as receitas líquidas caíram em $200 milhões/mês.
O Setor Automobilístico: Paradoxo da Proteção
A tarifa de 100% sobre os veículos elétricos chineses tinha como objetivo proteger Detroit. Funcionou – nenhum EV chinês está pousando. Mas também se aplica a componentes (células de íons de lítio, ímãs).
- Resultado: Ford e GM desaceleraram a produção devido aos custos. O volume de importação de peças despencou 30% no quarto trimestre.
- Base Tributária: O Tesouro está arrecadando 100% de zero.
O Paradoxo do Consumidor: Inflação e Deflação
Aqui está o sinal mais confuso para a Fed: estamos a assistir a inflação e deflação simultâneas.
- Inflação de Escassez: Bens que não são mais importados (como TVs 4K econômicas) estão registrando enormes picos de preços no mercado secundário.
- Deflação da Demanda: Como o muro tarifário é tão alto, a demanda agregada total está caindo. As taxas de envio de Xangai para Los Angeles caíram para 1.200 dólares por FEU (Unidade Equivalente a Quarenta Pés), níveis não vistos desde 2019. Isto indica uma profunda desaceleração no movimento de coisas.
Os preços nas prateleiras subiram, mas o volume de comércio caiu. Este é o pior cenário para a arrecadação de receitas: Comércio Estagflacionário.
A resposta geopolítica
Enquanto o Tesouro dos EUA contabiliza a sua pilha cada vez menor de moedas, os nossos parceiros comerciais estão a adaptar-se com uma velocidade agressiva.
A “economia fortaleza” da China
A resposta de Pequim não foi subsidiar as exportações para os EUA (que pagariam a tarifa), mas sim pivotar totalmente. As nações do “Cinturão e Rota” são agora o principal destino da capacidade industrial excedentária chinesa.
- A mudança: As exportações para o Sul Global aumentaram 15%. As exportações para os EUA caíram 18%.
- A Perda: O governo dos EUA efetivamente “despediu” o seu maior contribuinte (o importador americano de produtos chineses).
A retaliação direcionada da UE
Bruxelas foi mais inteligente. Em vez de um muro geral, implementaram um “Mecanismo de Ajustamento das Fronteiras de Carbono” (CBAM) que efectivamente tributa as exportações de energia dos EUA. Isto não prejudica diretamente as receitas tarifárias dos EUA, mas enfraquece o dólar americano, tornando as importações mais caras e reduzindo ainda mais o volume.
Paralelos históricos: 1930 x 2025
O fantasma da Lei Tarifária Smoot-Hawley de 1930 é iminente. Naquela altura, como agora, o objectivo era o proteccionismo. O resultado foi um colapso no volume do comércio global em quase 66%. Embora não estejamos no colapso do nível da Depressão, o mecanismo é idêntico.
| Época | Tarifa de Pico | Impacto no volume comercial | Resultado da receita |
|---|---|---|---|
| 1930 (Smoot-Hawley) | ~60% (dutigável) | -66% Queda | Recolhido |
| 2018 (Primeira Guerra Comercial) | ~19% (média) | Queda de -0,4% | Aumentou +$80B |
| 2025 (Segunda Guerra Comercial) | ~35% (Estratégico) | -12% (Estimativa do 4º trimestre) | Diminuindo |
A diferença entre 2018 e 2025 é a elasticidade. Em 2018, as taxas eram irritantes, mas pagas. Em 2025, as taxas são proibitivas. A curva dobrou.
[!NOTA] O Pico Laffer: Os economistas debateram onde estava o pico. Acontece que, para a economia dos EUA em 2025, a taxa máxima de receita foi provavelmente em torno de 25%. Estamos agora numa média de 35% e estamos a deslizar para o final da curva.
As perspectivas futuras: 2026
O que acontece a seguir? O Tesouro provavelmente divulgará uma previsão revisada de receitas em janeiro de 2026, rebaixando as expectativas. Isso forçará uma conversa difícil no Congresso.
Se a meta for Proteção, a política está funcionando (as importações caíram). Se o objectivo for Receitas (financiar o défice), a política está a falhar catastroficamente.
Você não pode ter os dois. Você não pode proibir o produto e tributá-lo também. Chegamos ao ponto em que os objetivos contraditórios do regime tarifário colidiram com a realidade matemática da Curva de Laffer.
A receita está caindo. A única questão agora é quão rápido ele atinge o chão.
O penhasco fiscal
Essa queda de receita ocorre em um momento terrível. O orçamento federal para o ano fiscal de 2026 presumiu um fluxo constante de cerca de 120 mil milhões de dólares em direitos aduaneiros anuais para compensar cortes de impostos noutros locais. Se o efeito Laffer se mantiver, poderemos acabar com cerca de 80 mil milhões de dólares. Isto representa um buraco de 40 mil milhões de dólares no défice que surge do nada.
A ironia da Curva de Laffer é que a única forma de aumentar as receitas agora pode ser reduzir a tarifa. Ao reduzir a taxa para um ponto problemático que as empresas possam tolerar (digamos, 20%), o volume poderá recuperar o suficiente para aumentar as receitas totais.
Mas politicamente, isso é um fracasso. E assim, ficamos do lado errado da curva, cobrando um pedágio tão alto que o trânsito simplesmente deixou de usar a estrada.
Fontes (3)
- cbo.gov CBO Monthly Budget Review: November 2025
- fiscal.treasury.gov Treasury Statement Receipts FY2026
- worldbank.org World Bank Trade Elasticity Report 2025
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